Дефолт: причины и последствия

Под дефолтом понимают неспособность кредитуемого погашать обязательства по займу. О наступлении неплатежеспособности может объявить как целое государство, так и отдельная компания или даже частное лицо. Но в последних двух случаях чаще используют понятие «банкротство». О дефолте обычно говорят применительно к странам, исчерпавшим возможность погашать долги. Само понятие «дефолт» имеет английские корни и дословно default переводится на русский язык как «невыполнение обязательств».

Различают несколько вариантов дефолта, отличающиеся друг от друга особенностями возникшей финансовой ситуации. Полному дефолту часто предшествует технический.

Технический

Наступает, когда в установленные эмиссионными документами сроки не производятся обязательные платежи. Технический дефолт — это просрочка выплаты долга (процентов по долгу) на срок до 14 дней, объяснил руководитель Дирекции финансовой грамотности НИФИ Минфина России Михаил Сергейчик.

«Причинами технического дефолта могут быть как техническая накладка, иногда даже забывчивость, так и более глобальные проблемы заемщика, которые обусловлены банальной нехваткой денег для обслуживания долга», — добавил эксперт.

Зачастую технический дефолт заемщики используют в стратегических целях — они могут погасить долг, но не делают этого, чтобы применить деньги в других направлениях. Бывает, что перенаправленные средства позитивно отражаются на финансовой ситуации должника и повышают его платежеспособность, то есть технический дефолт приносит пользу сначала заемщику, а впоследствии и кредитору.

Благодаря техническому дефолту удается предотвратить полный (простой) дефолт, кроме того, выигранное время часто позволяет провести переговоры по реструктуризации долга с целью получения более выгодных условий. Одним словом, это попытка справиться со сложной ситуацией. Если она окажется неудачной, рано или поздно на горизонте замаячит самый настоящий дефолт со всеми вытекающими последствиями.

Полный

Если технический дефолт подразумевает осознанный отказ выполнять свои обязательства по тем или иным причинам, то полный — это отсутствие каких-либо финансовых возможностей расплатиться по долгам. У страны попросту нет денег.

«Если в течение двух недель заемщик не исполняет своих обязательств, то дефолт переходит из технического в полноценный. В этом случае начинается процесс урегулирования, реструктуризации или взыскания долга», — рассказал Михаил Сергейчик.

Если речь идет о компании, говорят о корпоративном дефолте, если о государстве — о суверенном.

Суверенный

Если платить по долгам у страны нет никаких возможностей, как и надежд исправить ситуацию, она объявляет суверенный дефолт и отказывается от обслуживания внешних и внутренних займов.

Когда банкротится компания, ее активы пускаются с молотка — их продают на аукционе, чтобы выплатить кредиторам хотя бы часть долга. Но в применении к стране речи о «распродаже» активов не идет. Проблему приходится решать другими путями.

К примеру, международное сообщество может принять решение о реструктуризации долга. Бывают и более радикальные меры: например, безнадежному должнику могут простить часть долга. В любом случае дефолт в масштабах государства приводит к экономической турбулентности, которая негативно отражается на функционировании большинства компаний и жизни обычных людей.

Дефолты были и во времена Римской империи, и в Средние века — они случались в Англии и Франции, в итальянских, нидерландских, бельгийских городах. Суверенные дефолты всегда были неотъемлемой особенностью международной финансовой системы на протяжении многих веков.

Корпоративный

Если предприятие пропускает уплату процентов по долгам и неспособно погасить основную сумму займа, наступает так называемый корпоративный дефолт. Возникает он вследствие финансовых трудностей, чрезвычайных и форс-мажорных ситуаций, других неблагоприятных обстоятельств. При неспособности купировать проблему возможны самые негативные последствия вплоть до полного краха бизнеса. Компания, объявляя дефолт, опирается, прежде всего на Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также Федеральный закон РФ от 26 октября 2002 года № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

Дефолт — серьезная проблема, но она не приходит внезапно. Это результат целой цепи неблагоприятных событий, предотвратить которые не смогло правительство в силу своей некомпетентности или непреодолимых обстоятельств. Перечислим основные причины государственного дефолта.

1. Высокие темпы инфляции. Деньги теряют свою покупательную способность из-за роста цен, это приводит к увеличению государственных расходов, в результате средств на погашение долгов не хватает.

2. Девальвация национальной валюты. Когда займы делаются в иностранной валюте, а курс национальной по отношению к ней падает, объем долга растет.

3. Падение валового внутреннего продукта (ВВП). Из-за этого государство все больше прибегает к заимствованиям, а отдавать их становится все труднее.

4. Дефицит госбюджета. При нехватке средств на решение бюджетных задач правительства часто берут новые заимствования, но за взятые на время миллиарды долларов приходится выплачивать огромные проценты. В итоге государство погружается в долговую яму все глубже и глубже.

5. Экономические санкции. Страны с более сильной экономикой могут использовать финансово-экономические инструменты давления на отдельно взятые государства. Они могут включать торговые эмбарго, заморозку средств на зарубежных счетах и другие недружественные действия, которые приводят к нехватке свободных денег на уплату процентов по финансовым обязательствам.

6. Ставка на один источник дохода. Если бюджет государства во многом зависит от экспорта товаров из одного сектора, оно оказывается уязвимым перед снижением мировых цен на реализуемую продукцию. В этом случае доходы страны существенно снижаются и могут достичь критической отметки, после которой выплата долгов становится большой проблемой.

7. Политическая нестабильность, неэффективная денежно-кредитная стратегия. Эти факторы, вступая в резонанс, способны буквально разнести экономику страны.

Механизм возникновения дефолта в компаниях практически такой же, как и в государстве, а вот причины его развития несколько другие. Большинство проблем у юридических лиц появляются вследствие банальной неспособности расплатиться по долгам. К дефолту на предприятиях приводят следующие ситуации:

• низкий уровень эффективности управления финансовой деятельностью компании;
• возникновение дебиторской задолженности вследствие недобросовестности клиентов и контрагентов;
• появление новых конкурентов, неспособность противостоять им;
• проблемы с поставками сырья и/или комплектующих;
• форс-мажоры — стихийные бедствия, аварии, катастрофы и т. п.

Обычно у каждого предприятия имеется своего рода «запас прочности», поэтому к дефолту, как правило, приводит комплексное воздействие целого ряда негативных факторов.

В большинстве случаев дефолт несет негативные последствия как для экономики всего государства, так и для компаний, а также каждого отдельно взятого человека.

1. Нестабильное финансовое положение

После объявления дефолта доверие кредиторов теряет как национальная валюта страны, так и вся ее экономика. Государство, объявившее дефолт, по-прежнему нуждается в деньгах, но крупные заемщики (международные финансовые организации и страны-кредиторы) могут отказать ему в кредитовании или предложить невыгодные условия.

2. Обесценивание национальной валюты

Это болезненное последствие дефолта, которое ощущают все участники рынка и граждане страны. Единственные, кому выгодна такая ситуация, — экспортеры, получающие доходы в иностранной валюте.

3. Отток инвестиций

Зарубежные инвесторы предпочитают выводить капиталы из страны-банкрота. Это еще больше усугубляет и без того пошатнувшуюся экономическую ситуацию.

4. Снижение экономической активности

Инфляция, сопровождающая дефолт, негативно отражается на темпах производства, бизнес словно «замирает», так как ситуация остается непредсказуемой.

5. Негативные социальные последствия

Падает покупательная способность людей, живущих на фиксированные доходы, пособия, пенсии, заработные платы. Люди, хранящие деньги в национальной валюте, стремительно беднеют, теряют свои накопления. Граждане, взявшие кредит в иностранной валюте, начинают испытывать повышенную долговую нагрузку. Идет обнищание населения, общий уровень жизни в стране падает, растут не только цены, но и преступность.

Из-за снижения деловой активности и оттока инвестиций закрываются предприятия, в итоге стремительно растет безработица и экономическое неравенство. Целые пласты населения оказываются за чертой бедности. Кроме того, правительство вынужденно сокращает госпрограммы по социальному обеспечению, образованию, медицине, одновременно повышаются налоги, чтобы закрыть дыры в бюджете. Все это нагнетает социальную напряженность и недовольство населения.

Если говорить о плюсах дефолта, то при грамотном управлении экономикой они сводятся к оздоровлению финансовой системы страны, дают импульс к реформам, поиску новых, более эффективных экономических моделей и решений.

Застраховаться от дефолта нельзя, но избежать его можно, если правильно применять инструменты управления финансами и экономикой. Чтобы избежать дефолта, государство должно:

• придерживаться грамотной финансовой политики: вовремя и эффективно проводить рефинансирование и реструктуризацию долговых обязательств перед международными финансовыми организациями, фондами, странами-кредиторами;
• поддерживать устойчивость бюджетного дефицита или профицита;
• управлять объемами и сроками погашения госдолга;
• всячески привлекать инвестиции в экономику;
• диверсифицировать источники доходов;
• грамотно наполнять бюджет, например за счет финансовой поддержки бизнеса, которая в перспективе увеличивает налоговые поступления.

Российское государство пережило за свою более чем тысячелетнюю историю несколько дефолтов. Случались они и в царское время, и после развала СССР.

1777 год — столетний долг империи

Первый дефолт, о котором известно благодаря историкам и документам, случился в России в 1777 году. Правила тогда Екатерина II, взявшая в течение 1768−1774 гг. 7,5 млн гульденов под 5% годовых и еще миллион пиастров у генуэзцев. Последним долг выплатили полностью, а голландцы получили только его часть (2 млн рублей). Заем делался во время русско-турецкой войны. Как только она закончилась, Россия перестала оплачивать долг. После переговоров его отсрочили на десять лет, потом еще несколько раз реструктуризировали, но полностью с голландцами империя рассчиталась почти через 100 лет, в 1986 году.

1917 год — царские долги

До Первой мировой войны Россия активно занимала деньги и первое место в мире по величине внешнего долга. На заемные средства прокладывали железнодорожные пути, наращивали золотой запас, восполняли дефицит бюджета после русско-японской войны. И все долги выплачивались вовремя. С началом войны понадобились дополнительные средства, долг возрос до 12 млрд рублей. Большевики впоследствии отказались его выплачивать — такова цена революции для иностранных кредиторов.

Вопрос о долге всплыл спустя почти 70 лет — в 1986 году Михаил Горбачев и Маргарет Тэтчер заключили договоренность о погашении царского долга. Кредиторы получили свои деньги за счет золота Николая Второго, хранившегося в одном из английских банков.

1991 год — долги СССР

В ноябре 1991 года Советский Союз прекратил выплаты по долгам Парижскому клубу, а уже в декабре этого года страны не стало. Предполагалось, что долг будут выплачивать бывшие республики Союза, но Россия приняла на себя все финансовые обязательства в обмен на доли стран в зарубежных активах. Полностью с Парижским клубом страна расплатилась в 2006 году. Последний долг СССР РФ отдала в 2017 году — 125 млн долларов получила Босния и Герцеговина.

Кризис 1998 года

Еще в начале 1990-х правительство России решило покрыть дефицит бюджета за счет ГКО (государственные краткосрочные облигации). Со временем их выпускалось все больше и больше, и, чтобы привлечь вкладчиков, постоянно повышался процент. ГКО покупали многие иностранцы. Когда в 1997 году разразился азиатский финансовый кризис, от российских облигаций стали активно избавляться зарубежные инвесторы — упало их доверие к рынкам развивающихся стран. ГКО создали своего рода финансовую пирамиду. Правительство даже хотело девальвировать рубль, чтобы было легче расплачиваться с иностранными держателями российских облигаций. К 1998 году страна задолжала зарубежным держателям ГКО больше 36 млрд долларов.

17 августа 1998 года правительство России и Центральный банк объявили технический дефолт по облигациям. Выплаты по ним заморозили до конца года и ввели плавающий курс рубля (6−9,5 рубля за доллар США). Вскоре Центробанк вовсе перестал поддерживать курс нацвалюты, началось его падение. За две недели августа рубль девальвировался с 6,3 до 9,33 рубля за доллар. На 1 января 1999 года курс упал до 20,65 рубля. Держатели ГКО становились банкротами, вклады во многих банках замораживались, часть организаций закрылась.

«От невыплат по облигациям неприятности испытывают только их владельцы, которыми могут быть как физические лица, так и институциональные инвесторы (банки, профессиональные участники финансового рынка). При дефолте же “с большой буквы”, подобном событиям 1998 года, когда одновременно наблюдались неспособность государства обслуживать долговые обязательства, банковский кризис и обвал валюты, последствия ощущают все, но по-разному», — отметил Михаил Сергейчик.

После дефолта главная проблема для простых людей — потеря привычного уровня жизни, работы и/или накоплений. Если действовать грамотно, можно пережить кризис без потерь или хотя бы с минимальными последствиями. Расскажем, что для этого нужно делать.

1. Если вы скопили сумму на крупную покупку, например на автомобиль, не откладывайте ее. После дефолта на собранные деньги вы уже не сможете купить ту машину, которую хотели, — придется потратить гораздо больше. Дешевле авто точно не будет, так какой смысл тянуть с его приобретением?

2. Покупайте недвижимость. Бесспорно, после дефолта рост цен на нее замедлится, однако в перспективе инвестиция все равно окупится.

3. Храните сбережения в разных валютах — это обезопасит их в случае негативных сценариев.

4. Приобретайте драгметаллы и надежные ценные бумаги, но помните, что такие вложения сопряжены с рисками.

Всегда сохраняйте спокойствие, не паникуйте, не скупайте хаотично товары. Ажиотаж только ухудшает ситуацию и приводит к росту цен. Дефолт — это не трагедия для государства, негативные последствия связаны, как правило, именно с паникой.

Михаил Сергейчик рассказал не только о последствиях дефолта для разных социальных групп, но также о мерах, которые принимает правительство для исключения подобных рисков. Также эксперт дал прогноз вероятности наступления этой гипотетической ситуации в России.

«В настоящее время вероятность повторения событий, подобных 1998 году, невозможна. Урок о том, что жизнь не по средствам ведет к катастрофе, был хорошо усвоен», — уверен Михаил Сергейчик.

Специалист подчеркнул, что уже более 25 лет, даже в кризисы, как, например, во время глобальной рецессии 2008−2009 годов или же сильного падения цен на нефть в 2014—2015 годах, бюджет России поддерживается на жестком уровне, его дефицит всегда остается под контролем.

«Российский бюджет за последние 25 лет, наверное, — самый жесткий из всех крупных государств, поэтому наша страна имеет среди них самый низкий внутренний и внешний долг (15% ВВП на фоне долга США в 130% или Японии больше чем в 200%). Кроме того, Россия не зависит от МВФ и других международных структур, у нее на сегодня имеется полный бюджетный и долговой суверенитет», — рассказал эксперт.

По словам Михаила Сергейчика, от финансовых шоков Россию также защищает пополнение Фонда национального благосостояния. Именно туда направляются излишки нефтегазовых доходов, расходование которых ограничено стратегическими задачами.

Кроме того, российская система управления бюджетом, сбора доходов и контроля за расходами — одна из самых технологичных в мире, что также немаловажно для благоприятного прогноза.

Эксперт подчеркнул, что Министерство финансов и Федеральная налоговая служба стараются, чтобы платить налоги было удобно, понятно и не очень сложно. Более того, в стране предусмотрены налоговые льготы для индивидуальных инвестиционных счетов и программы долгосрочных сбережений, которые направлены на то, чтобы людям было выгодно инвестировать, увеличивать горизонт своего финансового планирования.

«РФ делает все, чтобы дефолт был невозможен, и при сохранении текущей политики жестких бюджетов и низкого долга так и будет», — резюмировал Михаил Сергейчик.

За понятием «дефолт» могут скрываться самые разные ситуации. Их характер зависит от большого числа факторов, в том числе от грамотности правительства, его концентрации на интересах государства и народа.

1. При эффективных и грамотных действиях дефолт можно использовать как импульс к развитию. Однако он всегда негативно отражается на имидже любой страны, тем более неприемлем он для государства с независимой экономикой.

2. Отсутствие зависимости от внешних займов и хорошее развитие внутреннего рынка — залог защиты как от дефолта, так и от последствий неблагоприятного финансового давления со стороны других стран.

3. В настоящее время в России, благодаря жесткости бюджета, отсутствию зависимости от внешних кредитов, а также грамотной финансовой и налоговой политике государства, нет предпосылок для дефолта.

1. Ульянецкий М. М. Статья «Суверенный дефолт» в журнале «Финансы и кредит». № 39, 2010 год. Научная электронная библиотека «Киберленинка».

2. Федеральный закон от 22.04.1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

3. Федеральный закон от 26.10.2002 года № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

Автор: Марина Саламаха

Эксперт: Михаил Сергейчик, руководитель проекта НИФИ Минфина России «Моифинансы.рф»