Эмиссия: что это такое и как она влияет на экономику государства

Это процедура изготовления и выпуска в обращение различных финансовых инструментов: наличных и безналичных денег, банковских карт или ценных бумаг.

Лицо, которое запускает процедуру эмиссии, называется эмитентом. В Российской Федерации право на выпуск денежных знаков есть только у Центрального банка. Банковские карты и ценные бумаги могут выпускать финансовые организации и юридические лица под контролем специализированных регуляторов.

Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральными законами «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах», а также с Положением Банка России от 19 декабря 2019 года № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».

Внедрение в оборот денежных знаков, ценных бумаг или других финансовых инструментов должно быть сбалансированным и контролируемым процессом. Отметим общие принципы, которые применимы к различным видам эмиссии:

• целевая направленность: важно, чтобы процесс эмиссии был направлен на достижение конкретных экономических или финансовых задач. Таких как поддержание экономической стабильности, обеспечение ликвидности, привлечение инвестиций или финансирование проектов;
• прозрачность: эмитенты обязаны предоставлять полную и достоверную информацию. В случае с выпуском ценных бумаг требуется публикация проспекта эмиссии, который содержит цели и возможные риски, а также полный набор данных о компании;
• законность: эмиссия должна проводиться в рамках правового поля, регулируемого соответствующими законами;
• соответствие рыночным условиям: для денежной эмиссии важно учитывать инфляционные процессы, уровень спроса на деньги и состояние экономики. Для эмиссии ценных бумаг — состояние рынка и интересы потенциальных инвесторов;
• предсказуемость: важно, чтобы эмиссия способствовала стабильности в экономике или на финансовых рынках. Необходимо избегать резких колебаний в объемах выпуска, которые могут дестабилизировать ситуацию и вызвать непредсказуемые последствия.

Если классифицировать эмиссию по типам финансовых инструментов, можно выделить три вида: эмиссию денег, эмиссию ценных бумаг и выпуск банковских карт. Рассмотрим каждый вид подробнее.

Эмиссия денег: выпуск наличных и безналичных средств

Это процесс выпуска в обращение новых денежных знаков. Главная цель — обеспечить экономику необходимым количеством денежной массы для поддержания нормального уровня ликвидности, стимулирования экономического роста и контроля инфляции.

Игорь Люкевич, профессор Высшей инженерно-экономической школы Санкт-Петербургского политехнического университета Петра Великого, отметил, что современные денежные знаки характеризуются как фиатные (от лат. Fiat — быть сделанным, пусть будет). Они не имеют материального обеспечения и обеспечиваются только активами эмитента — Национального банка.

По словам эксперта можно выделить три канала эмиссии современных денежных знаков.

1. Банковский: коммерческие банки имеют спрос на деньги для выполнения своих денежных обязательств перед вкладчиками. Национальные банки предоставляют кредиты коммерческим банкам и таким образом осуществляется денежная эмиссия.

2. Казначейский: национальные банки покупают государственные обязательства. Такие обязательства (государственные казначейские облигации) выпускаются правительством, например, для финансирования дефицита государственного бюджета.

3. Валютный: национальные банки для своих резервов покупают на открытом рынке иностранную валюту за национальную. Тем самым происходит рост денежной массы или дополнительная денежная эмиссия.

Эмиссия ценных бумаг

Это процесс выпуска в свободное обращение акций, облигаций, векселей или других инструментов с целью привлечения капитала. Эмиссия ценных бумаг проводится как государственными органами, так и частными компаниями для финансирования своей деятельности, инвестиционных проектов, покрытия долгов и т. д.

Процедура проходит в несколько этапов:

• принятие решения об эмиссии советом директоров или органом управления;
• утверждение решения в виде специального документа (проспекта эмиссии), который закрепляет условия и параметры выпуска ценных бумаг;
• регистрация выпуска ценных бумаг в регулирующих органах;
• выпуск, например, через биржи или напрямую инвесторам;
• регистрация отчета по итогам выпуска в государственных органах.

Эмиссия банковских карт

Это процесс выпуска и предоставления банками или финансовыми учреждениями платежных карт клиентам.

Эмиссия банковских карт включает:

• изготовление карты;
• присвоение ей уникальных реквизитов, таких как номер и CVV-код;
• привязку карты к банковскому счету клиента.

Выпуск банковских карт не сказывается на увеличении денежной массы. Карта позволяет пользователю осуществлять платежи, снимать наличные средства и пользоваться другими банковскими услугами.

Доход от денежной эмиссии — сеньораж. Это разница между номиналом денежного знака и стоимостью его изготовления. Предположим, если изготовление купюры в 100 рублей обходится в 10 рублей, то сеньораж составляет 90 рублей.

В прошлом сеньораж был очевиден, однако эмиссия фиатных денег происходит в электронном виде. А наличные денежные знаки — это просто расходы на организацию денежного обращения. Вероятно, затраты на электроэнергию, заработную плату сотрудникам и другие факторы могут говорить о наличии сеньоража, но четких оценок стоимости эмиссии нет. Поэтому можно сказать, что в современной финансовой системе сеньораж не учитывается при фиксации доходов эмитента.

Денежный эмитент в России — Центральный банк. Банк России получает доходы, фиксирует прибыль и перечисляет в федеральный бюджет 75% фактической прибыли, остающейся после уплаты налогов и сборов.

Вопрос о связи между увеличением денежной массы и инфляцией остается актуальным и не имеет однозначного ответа. Существуют различные модели построения такой связи.

Для простого объяснения можно использовать уравнение обмена Фишера:

MV=PT, где:

• M — денежная масса;
• V — скорость обращения денег;
• P — уровень цен;
• T — количество сделок.

Поскольку современная экономическая система массивна и инерционна, можно считать, что V и T — относительно постоянные величины. Следовательно, рост денежной массы (M) ведет к росту цен (P), то есть к инфляции. Таким образом, эмиссия денег напрямую влияет на инфляцию через увеличение денежной массы.

Денежная эмиссия увеличивает инфляцию, но в росте цен есть как негативные, так и позитивные стороны. Игорь Люкевич, профессор Высшей инженерно-экономической школы Санкт-Петербургского политехнического университета Петра Великого, перечислил плюсы и минусы этого процесса.

Эксперт выделил следующие плюсы:

• инфляция представляет один из механизмов монетарной составляющей стабилизационной экономической политики. Эмиссия денег влечет за собой повышение ликвидности. Избыток ликвидности, если экономическая политика проводится грамотно, будет направлен не на сбережения, а на экономические транзакции (люди, видя, что сбережения экономически нецелесообразны, стремятся реализовать получаемые доходы как можно быстрее). Экономические транзакции увеличат выручку бизнеса, прибыль, заработные платы, а следовательно, расходы людей. Это, в свою очередь, увеличит спрос на товары и услуги, производство, доходы, зарплаты, траты и т. д.;
• инфляция меняет структуру спроса в сторону малого бизнеса — покупаются товары и услуги, которые не требуют мобилизации крупных финансовых средств;
• инфляция стимулирует финансовые рынки. Небольшой показатель приводит к тому, что номинальные процентные ставки становятся очень низкими или даже отрицательными, что в свою очередь, ведет к стагнации всей финансовой системы, не способной работать в условиях отрицательных процентных ставок;
• инфляция может активизировать спрос на кредиты — выплачивать высокие проценты психологически легче, зная, что приобретенный в кредит товар все равно быстро дорожает;
• инфляционная политика считается динамически состоятельной. Каждый хочет увеличения, но ни в коем случае снижения дохода.

Минусы:

• от инфляции страдают люди с фиксированными или относительно фиксированными доходами, включая в первую очередь пенсионеров и, может быть, государственных служащих и работников бюджетных организаций;
• инфляция меняет инвестиционные планы, искажает межвременные решения, будущие денежные потоки. Несклонные к риску бизнесмены снижают уровень своей деловой активности. Увеличиваются условно-постоянные расходы, например, связанные с арендой. Фактически уменьшается величина дебиторской задолженности. При различных оценках инфляции у покупателя и продавца возникают трудности при заключении договоров и создается неэффективные споры за отсрочки платежей;
• инфляция может быть неуправляемой и регулирование экономики будет сложным.

По словам Игоря Люкевича, ответ на вопрос о том, какие факторы инфляции перевешивают — позитивные или негативные, находится в анализе причин этого процесса. Это инфляция спроса или инфляция издержек. Первая — это следствие увеличения денежной массы (эмиссии) в силу увеличения спроса, связанного с экономическим ростом. Вторая же возникает по причине увеличения стоимости факторов производства, и в этом случае увеличение денежной массы — необходимость, чтобы сохранить платежеспособность домашних хозяйств и обеспечить спрос на товары и услуги.

«На наш взгляд, денежная эмиссия, обеспечивающая умеренную инфляцию со среднегодовыми темпами прироста цен до 10%, считается неизбежным моментом нормального развития экономики в качестве фактора экономического роста», — заключил эксперт.

Выделим основные моменты из нашего материала.

1. Эмиссия — это процедура выпуска в обращение различных финансовых инструментов.

2. Основные виды эмиссии:

• денежная эмиссия;
• эмиссия ценных бумаг;
• выпуск банковских карт.

3. Эмиссия денег влияет на инфляцию через увеличение денежной массы.

4. Эмиссия имеет как положительные, так и отрицательные стороны. Важно избегать резких колебаний в объемах выпуска и поддерживать умеренную инфляцию.

1. Статья 29 Федерального закона от 10.07.2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

2. Федеральный закон от 22.04.1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

3. Федеральный закон от 26.12.1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

4. Положение Банка России от 19.12.2019 года № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».

5. «Проспект эмиссии», сайт «Большая российская энциклопедия».

6. Статья 26 Федерального закона от 10.07.2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

Автор: Олег Тульских

Эксперт: Игорь Люкевич, доктор экономических наук, профессор Высшей инженерно-экономической школы Института промышленного менеджмента, экономики и торговли СПбПУ Петра Великого