Волатильность: виды, индикаторы, индексы

Слово «волатильность» сегодня используется довольно часто. Мы знаем его как один из ключевых индикаторов экономики, слышим его с экранов телевизоров, читаем о нем в деловой прессе.

«Есть какое-то общее полуинтуитивное понимание, что высокая волатильность — это плохо, а низкая — наоборот, хорошо. Но вот беда: мало кто вне профессиональной среды глубоко понимают, что именно она отражает», — считает Николай Кузнецов, доктор экономических наук, доцент кафедры «Финансы и кредит» Государственного университета управления.

Английское слово volatility переводится как «изменчивость». Волатильность — это финансовый показатель, характеризующий изменение цены на что-либо за определенный период времени. Выражаться она может в абсолютном или относительном виде, последний встречается чаще.

«Представьте себе курс евро, который в течение дня изменялся от 99 до 101 рубля. Тогда можно сказать, что колебание происходило вокруг среднего значения 100 рублей ± 1 рубль или иначе 100 рублей ± 1%. Вот этот 1% мы с вами и назовем волатильностью», — объяснил Николай Кузнецов.

Если еще больше упростить, то можно представить волатильность как амплитуду колебания цены вокруг ее среднего значения. Приведем пример: инвестор купил две акции по 100 рублей, через год каждая из них стала стоить 112 рублей. Можно сказать, что обе принесли одинаковый доход, равный 12% годовых. Но что было с ними в течение этого года? Цена на одну плавно росла, каждый месяц прибавляя по одному рублю. Цена на другую то росла на 10 рублей, то падала на 15, то снова росла. Результат по году совершенно одинаковый, но волатильность разная, добавил эксперт.

Волатильность можно сравнить с гладкостью автомобильной дороги. Из точки А в точку Б можно доехать по ровному шоссе, по сельской дороге, похожей на стиральную доску, по горному серпантину или вообще прокатиться на американских горках со всеми их взлетами, падениями и виражами. В конечном итоге мы все равно доберемся в конечный пункт, но вот насколько нас будет трясти в этой поездке, и будет характеризовать волатильность.

Предприниматели, которые покупают, а потом продают активы, зарабатывают деньги на разнице цены. Если она постоянно колеблется, это серьезный риск для бизнеса. Это та ситуация, когда лучше сто раз подумать, чем один раз приобрести, ведь вложенные средства могут не окупиться.

Обычно волатильность измеряют в процентах. Она играет важную роль в стратегии построения инвестиционных проектов и торговле.

Высокая и низкая волатильность

В начале 2018 года международная группа ученых из США, Великобритании и Чили озадачилась вопросом, как волатильность влияет на финансовый кризис. Они исследовали изменения, произошедшие в мире за 211 лет. И хотя доказать прямую связь этого показателя с глобальным кризисом им не удалось, они сделали другие, довольно неожиданные выводы: низкий уровень волатильности — это триггер для кризиса в банковской сфере, а высокий часто служит предвестником потрясений на фондовом рынке.

Высокой считается волатильность, когда цена отклоняется от базовой на 10 и более процентов. За низкую волатильность берется показатель, при котором рыночные цены почти не подвержены резким скачкам и отличаются от базовой стоимости не более чем на 2%. При высокой волатильности цена актива может резко меняться в любом направлении: как уходить в плюс, так и падать.

Низкая волатильность говорит об устойчивости активов, но при ней на бирже много не заработаешь, зато и не потеряешь свои деньги. Обычно такую стратегию выбирают консервативные инвесторы, работающие на будущее. Даже начинающие брокеры могут вкладывать деньги в стабильные активы, зная, что когда-нибудь они обязательно пойдут в рост. Те же, кто гонится за сиюминутной прибылью, заинтересованы в высокой волатильности, при которой можно обогатиться за короткие сроки, но при этом велик риск остаться ни с чем.

Когда говорят, что у акций высокая волатильность, из этого следует, что цена на них резко возрастает или внезапно падает. В 2020 году на фоне информации о приобретении «Яндексом» «Тинькофф Банка» акции транснациональной поисковой компании за 10 минут выросли на 20%. Кто успел их продать, тот получил хорошую прибыль.

Волатильность часто воспринимают как негативный фактор, поскольку она несет в себе изрядную долю непредсказуемости. При этом существует множество методов, которые позволяют рассчитывать ее и использовать в моделировании ценообразования, а инвестору — выбрать правильную стратегию и принимать взвешенные решения о покупке или продаже активов.

Чтобы лучше рассчитывать волатильность, ее делят на два вида.

1. Историческая. Она показывает изменение цены за определенный промежуток времени. Обычно анализируют отклонения за год, но могут брать любой период. Считать вручную вовсе необязательно: данные можно посмотреть на любом скринере акций, к примеру, на Marketchameleon.

2. Подразумеваемая или ожидаемая. Это волатильность, которую прогнозируют на фоне каких-то серьезных изменений в мире и новостей в сфере финансов. Она включает текущие показатели с учетом возможных изменений. Ожидаемая волатильность не стопроцентно совпадает с тем, что реально произойдет через какое-то время, потому что предусмотреть все риски невозможно.

На финансовом рынке валюта — тоже товар. Валютную пару обычно обозначают через косую черту, например, USD/RUR. Первой в паре ставят базовую валюту, которая служит товаром в торгах, ее продают или покупают. Вторая валюта — это по сути «деньги», которыми выражается цена товара, ее называют котируемой. Пара показывает, сколько можно заработать котируемой валюты, продав базовую. Например, в паре EUR/USD евро — базовая валюта, а доллар — котируемая.

«Когда мы говорим о волатильности валютной пары, мы понимаем под этим изменение стоимости одной валюты как обычного товара, выраженное в единицах другой валюты. Проще говоря, это степень изменчивости соответствующей денежной единицы. Если курс стабилен, волатильность остается низкой, но если вдруг наблюдаются резкие колебания, то возрастает и волатильность», — рассказал Николай Кузнецов.

Волатильность рубля в России остается высокой, такая ситуация наблюдается на валютном рынке довольно долго. Одним из последних триггеров послужило введение санкций против Мосбиржи. После повышения ключевой ставки произошло некоторое снижение курса рубля по отношению к доллару, евро и юаню.

По информации аналитического управления по глобальным рынкам ИК Fontvielle, в середины сентября 2024 года в паре евро/рубль произошло ослабление рубля на 1,1%, примерно такая же ситуация наблюдалась и в паре доллар/рубль и юань/рубль.

Высокая волатильность национальной денежной единицы — это всегда фактор, ведущий к инфляции. А она, в свою очередь, снижает доходы населения, уменьшает потребительский спрос, повышает рост процентных ставок в банках при взятии кредитов, останавливает инвесторов от вложений в экономику, делает менее активным бизнес.

Волатильность можно измерить количественно. Для этого существует несколько способов. Один из самых распространенных — высчитывание процентов отклонения цены от исходного варианта

Сложность в том, что волатильность — один из немногих абсолютно математизированных показателей. Для понимания его сущности необходимо вспомнить такие дисциплины, как математическая статистика и эконометрика.

Вот как рассчитывается среднегодовая волатильность:

σ = σсd: √t, где

• σsd — стандартное отклонение цены финансового инструмента;
• t — временной период.

Стандартное отклонение определяется как квадратный корень из дисперсии (σsd = √D), а дисперсия — это мера разброса величины относительно ее математического ожидания: D=M ̿[〖(X-M ̿[X])〗^2]).

«На этом месте кто-то уже наверняка потянулся в правый верхний угол экрана, чтобы, щелкнув по заветному крестику, закрыть эту страницу навсегда», — пошутил Николай Кузнецов.

Для самых стойких приведем пример расчета волатильности цены на нефть марки Brent. Это своего рода эталон для нефтяных сделок по всему миру. Нам известна цена за три последних торговых дня в долларах США за баррель:

• 11 сентября 2024 года — 70,61;
• 12 сентября 2024 года — 71,97;
• 13 сентября 2024 года — 71,61.

Найдем волатильность, то есть степень изменчивости цены за эти дни. Математическое ожидание будет равно средней цене за три дня:

M ̿[X] = (70,61 + 71,97 + 71,61): 3 = 71,40.

Найдем стандартное отклонение цены каждого дня от ее среднего значения:

σSD = √((〖(70,61 — 71,40)〗^2 +〖(71,97 — 71,40)〗^2 +〖(71,61 — 71,40)〗^2)/3) = 0,5753.

Для удобства выразим стандартное отклонение в процентах от средней цены:

σSD = 0,5753: 71,40×100%=0,81%

И найдем годовую волатильность с учетом того, что у нас есть данные только за три торговых дня:

σ = (0,81%): √3 = 0,47%

Если считать сложно, можно посмотреть волатильность активов на любом бесплатном скринере акций.

Рынок чутко реагирует на все изменения, происходящие как в стране, так и в мире. Волатильность растет, когда события создают неопределенную ситуацию. Чем стабильнее окружающая жизнь, тем ниже волатильность. На нее оказывают огромное влияние политические, экономические и другие факторы.

Сезонность

Эта особенность рынка связана с тем, что трейдеры активно работают в течение всего года, но многие берут отпуска на рождественские каникулы или летом. В январе рынок почти неактивен, в феврале и первые два месяца весны идет активный рост, наблюдается высокая волатильность, а с мая по август замедляются все процессы. Зато всю осень продолжается финальный бросок перед зимними каникулами, снова повышается волатильность. В декабре, как правило, происходит закрытие позиций и вывод прибыли.

Большое количество частных инвесторов

Часть инвесторов принимают решения под влиянием эмоций, прочитав очередную новость, что приводит к росту общей волатильности на рынке. Многие хотят заработать, не имея опыта, и выбирают активы, способствующие еще большему скачку цен.

Отсутствие иностранного керри-трейда

Связано с уходом западных инвесторов. Так называется стратегия торговли, при которой можно зарабатывать на разнице ставок в разных странах. Система простая: предприниматель занимает некую сумму под небольшой процент в стране с низкими ставками и вкладывает деньги в финансовые активы, на которых можно получить хорошие проценты. До 2022 года керри-трейд активно работал в России, теперь эта система не действует. Можно сказать, что она была внешним стабилизатором, который позволял держать баланс рынка.

Зависимость от мирового рынка

Россия по-прежнему включена в мировую экономику, хотя этот процесс тормозят многочисленные санкции. Она во многом зависит от экспорта сырья. Благодаря спросу на газ, нефть, другие полезные ископаемые она связана с разными биржами. Если случится новый мировой финансовый кризис, Россию это коснется тоже.

Влияние политических и экономических факторов

Их можно разделить на две группы:

• геополитические события, которые связаны с изменениями в мире;
• проблемы, возникающие в микроэкономике страны.

Российский рубль подвержен колебаниям из-за санкций после начала СВО и постоянных изменений ключевой ставки Центробанка. 28 февраля 2022 года она была повышена до 20%, потом снизилась. В сентябре 2024 года она снова приблизилась к предыдущему рекорду — 19%. Ключевая ставка показывает минимальный процент, под который можно получить кредиты, таким образом пытаются остановить инфляцию. Экономические события обязательно сказываются на биржевых котировках. Нестабильность национальной денежной единицы влияет на компании, которые зарабатывают в иностранной валюте.

Новости, опасения, эмоции

На волатильность активов влияют и корпоративные новости, которые бывают как со знаком «+», так и «-». Например, на фоне новости об отзыве с рынка автомобилей по техническим причинам падают акции автопроизводителя. Когда говорят о грядущей засухе, растут в цене сельхозпродукты.

Если подвести итог, то все цены на финансовом рынке сегодня формируются одним способом — путем баланса спроса и предложения. Значит, и волатильность будет связана именно с ними, отмечает Николай Кузнецов.

По словам эксперта, можно выделить три основные группы факторов, влияющих на этот параметр.

1. Напрямую связанные с активом. Например, колебания цен акций зависят от того, как инвесторы оценивают результаты работы компании и ее перспективы: прибыль, денежный поток, ожидаемые дивиденды. Стабильность и высокий уровень доверия инвесторов к менеджменту снижают волатильность.

2. Общая ситуация в отрасли и экономике. Изменение процентных ставок, геополитические факторы будут влиять на колебание цен. Например, замедление мировой экономики в 2019—2020 годах привело к резкому снижению стоимости нефти, а недавнее обострение ситуации на Ближнем Востоке — наоборот, к ее росту. Здесь действует общее правило: чем макроэкономическая ситуация неопределеннее, тем выше волатильность.

3. Состояние участников рынка. «Здесь я имею в виду сложно поддающееся формализованной оценке поведение толпы, то самое пресловутое стадное чувство. Также это могут быть спланированные манипуляции спекулянтов, которые используют игру на повышение или понижение», — разъяснил эксперт.

Иначе называются индексами страха. Это инструменты, позволяющие инвесторам оценивать изменчивость актива на определенном временном отрезке. Показатель, который сигнализирует об уровне оптимизма участников торгов или начинающихся у них панических настроениях. Главная особенность индекса в том, что он построен на прогнозах, а не реальных показателях, и нужен для выработки собственных инвестиционных стратегий.

«Кроме волатильности отдельных финансовых инструментов, есть также и общие индексы волатильности всего рынка. Например, VIX для финансового рынка США или RVI — для России. Они рассчитываются по колебаниям стоимости опционов на биржевые индексы S&P500 и IMOEX и интересны тем, что, кроме фактических данных, отражают также прогнозную оценку, основанную на настроениях инвесторов», — уточнил Николай Кузнецов.

Индекс волатильности VIX

Нужен для определения настроения участников фондового рынка. Он работает в режиме реального времени и может показать, куда пойдут котировки ценных бумаг. Его используют для анализа динамики и определения точки входа — так называется момент, когда трейдер открывает позицию по заранее определенной цене, которую продумал в соответствии со своей стратегией. Индекс фиксирует критические показатели, которые считаются серьезным сигналом для трейдеров.

При значении индекса волатильности меньше 20% можно говорить о достаточно высоком оптимизме рынка. Обычно при таких показателях трейдеры продают акции, закрывают свои позиции и фиксируют прибыль. Если индекс колеблется в пределах 20−30%, это говорит о среднем значении показателя. Подъем до 40% — сигнал надвигающегося кризиса и изменений цены. Индекс более 40% свидетельствует о панике на рынке. Но как только волатильность начинает снижаться после пережитой панической ситуации, цена может снова подняться, и, если не упустить этого момента, можно удачно войти в позицию.

Российский индекс волатильности RVI

Это индекс Московской биржи, который появился в 2013 году. Он дает возможность оценить колебания отечественного рынка, а также расширяет финансовый потенциал трейдеров, участников биржевых торгов, инвесторов. Чем выше индекс, тем больше сомнений по поводу стабильности рынка. Он рассчитывается на основе опционов — инструмента, который фиксирует стоимость товара на бирже и дает возможность купить его по этой цене в нужное время.

Индекс волатильности CBOE

Индекс в реальном времени отражает ожидания рынка относительно возможности краткосрочных изменений цен. Этот показатель используют для прогнозов волатильности на рынке акций, он рассчитывает колебания цены контрактов в течение месяца.

Индекс волатильности RUSSEL 2000

Один из самых популярных индексов биржи, который отслеживает активы порядка 2000 американских компаний малой капитализации. Он может заинтересовать и крупных инвесторов, поскольку маленькие организации обычно активнее реагируют на кризисы, быстрее перестраиваются под новые условия.

Существуют инструменты, которые, опираясь на волатильность, помогают оценивать изменения цен на фондовом рынке, тем самым проводить анализ текущего положения дел. Индикатор часто используют для определения тренда. Если цена на рынке неоправданно низкая или, наоборот, необычайно высокая, это может говорить о перепроданности или перекупленности.

Индикатор ATR

Показывает диапазон потенциального изменения цен какого-то актива на определенном отрезке времени. Если расшифровать аббревиатуру ATR — Average True Range, то в переводе получим «средний истинный диапазон». Можно сказать, что таким образом рассчитывается средняя разница между максимальной и минимальной ценой за конкретный торговый период. Вначале этот индикатор применялся для анализа рынка сырья, а потом оказался хорошим финансовым инструментом по отношению к акциям, валюте и криптовалюте.

Индикатор CHV

Этот индикатор создал Марк Чайкин. Он используется для прогнозов изменения тренда, а происходит это при уменьшении волатильности в течение длительного времени. Также он помогает оценить возникающие риски при внезапном росте волатильности. Обычно применяется вместе с другими методами и инструментами анализа.

Индикатор CCI

Аббревиатура переводится как «индекс товарного канала». Он сравнивает сегодняшние цены со среднестатистическими и показывает ситуации перепроданности или перекупленности. Если в результате действий покупателей цена задирается слишком высоко, говорят о перекупленности рынка. После этого цены неминуемы должны упасть. При слишком низком курсе происходит обратная реакция: инструмент перепродан, значит, через какое-то время цены начнут возвращаться к прежнему значению и полезут вверх.

«Если говорить простым языком, то индикаторы — это волатильность, рассчитанная на основе не базового актива, а опционов на него. Поскольку опцион предполагает исполнение в будущем, то в его цене отражается консолидированное мнение инвесторов относительно изменения стоимости базового актива. То есть индекс волатильности — это скорее мнение о волатильности, чем факт. Индикаторов много. Не думаю, что стоит их все рассматривать. Пусть это будет уделом профессионалов, которые, кстати сказать, так и не договорились между собой, какой из индикаторов лучше», — подытожил Николай Кузнецов.

Брокеры, инвесторы и финансисты прекрасно знают все механизмы работы фондового рынка, чтобы зарабатывать на нем деньги. Профессионалы понимают, что облигации — это более стабильное вложение средств, и они низковолатильны. А золото и нефть — более волатильны. Молодые и высокотехнологичные компании выбрасывают на рынок свои акции, которые отличаются высокой волатильностью по сравнению с ценными бумагами фирм, работающих давно. Самыми рискованными активами на сегодняшний день считаются криптовалюта и деривативы.

«Кто может зарабатывать на волатильности? Только профессионалы. Смогут ли на фондовом рынке получить доход обычные люди? Им тут можно сказать только одно — не нужно пытаться зарабатывать на волатильности. Вы ступаете на футбольное поле, на котором играют только профессионалы», — подчеркнул Николай Кузнецов.

Практика показала, что человеку лучше придерживаться двух правил Уоррена Баффетта. Он сформулировал их еще в 1983 году, и с тех пор их истинность не раз подтверждалась. Правило номер один: никогда не теряйте деньги. Правило номер два: никогда не забывайте правило номер один.

Ему вторит и другой финансовый гений — Джордж Сорос: «Мой принцип состоит в том, чтобы прежде всего стремиться выжить, а уж потом заработать». Нельзя стремиться к доходу путем принятия на себя сверхбольших рисков. Цена этого может оказаться слишком высока, добавил эксперт.

Колебание цены на финансовом рынке определяет возможность получения дохода или убытка, поэтому волатильность рассчитывают все крупнейшие инвестиционные компании и аналитики.

«Понимание волатильности позволяет инвестору несколько сгладить эйфорию от ожидаемой доходности. А значит, и выбрать инструмент, наиболее подходящий под конкретные задачи. Например, классические облигации содержат в себе меньший риск, однако и доходность по ним также может быть невысока. Напротив, акции второго эшелона могут позволить заработать гораздо больше, однако и потенциальные потери при неудачном стечении обстоятельств тоже будут существенно выше», — отметил Николай Кузнецов.

По словам эксперта, некоторые активы обладают такой волатильностью, что их едва ли можно назвать «инвестиционным инструментом». Например, вот что недавно сказала о биткойне главный инвестиционный директор Goldman Sachs Шармина Рахмани: «Валюта с волатильностью на уровне 80% не может рассматриваться как платежное средство».

«Действительно, было бы приятно, вложив 1000 долларов, на следующий день увидеть у себя на счете 1800. Но ведь может статься и так, что увидеть получится только 200. Комбинация активов с различной волатильностью позволяет сформировать инвестиционный портфель с необходимой доходностью и приемлемым уровнем риска», — считает Николай Кузнецов.

Волатильность — это финансовый показатель, который говорит об изменчивости цены на какие-то активы. Перечислим самое важное о ней.

1. Волатильность бывает высокой и низкой.

2. Колебание цены на фондовом рынке позволяет трейдерам получать доход или убыток.

3. Высокая волатильность национальной валюты говорит об инфляции, ведет к снижению доходов населения, замедлению темпов роста экономики, меньшей активности бизнеса.

4. Нестабильность национальной денежной единицы влияет на компании, которые зарабатывают в иностранной валюте.

5. Для определения уровня волатильности существуют специальные финансовые инструменты, которые позволяют прогнозировать рост или падение цен на активы.

6. Индексы волатильности рынка дают возможность инвесторам сформировать инвестиционную стратегию.

7. На волатильность влияет мнение инвесторов о результатах работы компании и ее перспективах, а также человеческий фактор и общая ситуация в отрасли и экономике.

8. Заниматься заработком на волатильности должны только профессионалы, разбирающиеся в тонкостях рынка. Обычный человек скорее всего останется ни с чем.

9. Волатильность можно измерить количественно, но для этого нужно знать такие дисциплины, как математическая статистика и эконометрика. Проще посмотреть этот показатель на специализированных бесплатных сайтах.

1. Кевин Б. Коннолли «Покупка и продажа волатильности». 2006.

2. Звягинцев А. И. Статья «О контроле хаотичной динамики на валютном рынке» в журнале «Экономические отношения». Том 9 — № 3 — С. 2349−2366. 2019.

3. Сарахатунов А. Е. «Сравнительный анализ методов измерения волатильности на российском фондовом рынке». Санкт-Петербургский государственный университет. Институт «Высшая школа менеджмента». 2023.

Автор: Виктория Передерий

Эксперт: Николай Кузнецов, доктор экономических наук, доцент кафедры «Финансы и кредит» Государственного университета управления