Инфляция
По словам главы регулятора, текущие темпы роста цен в марте были 7% в пересчете на год, в апреле они снизились примерно до 6%. Основным фактором она назвала высокую ключевую ставку. При этом, отметила Набиуллина, ее влияние пока проявляется неравномерно в разных сегментах.
«Жесткая денежно-кредитная политика сильнее всего сказалась в непродовольственной группе, где рост цен в целом достаточно низкий. Текущие темпы роста цен на продукты питания в целом замедлились, пусть и меньшими темпами, чем на непродовольственные товары. Внутри этой группы динамика также была неоднородной», — сказала она.
Ценовые ожидания предприятий с начала года устойчиво сокращаются, и в целом можно заключить, что тренд на снижение здесь сформирован. Инфляционные ожидания населения не имеют направленного вектора изменений и колеблются в диапазоне 13−14%.
Повышенные инфляционные ожидания Набиуллина назвала одним из ключевых факторов, который требует осторожности при принятии решений.
Экономика
Она отметила, что внутренний спрос хотя и остается высоким, все же постепенно переходит к более умеренным темпам роста. Оперативные данные апреля и мая указывают на продолжение плавного замедления роста в потреблении домохозяйств и инвестиционной активности.
«Для экономической активности, как и для инфляции, характерна высокая неоднородность. Структурная трансформация, которая происходит в нашей экономике, неизбежно приводит к тому, что в ряде отраслей спрос будет расти повышенными темпами, а где-то он может и падать, особенно после перегрева в некоторых отраслях, как, например, в строительной», — подчеркнула Набиуллина.
По ее словам, появилось больше признаков уменьшения напряженности на рынке труда. По нашим опросам, снижается доля компаний, которые испытывают дефицит кадров.
Денежно-кредитные условия
Говоря о денежно-кредитных условиях, Набиуллина отметила, что кривые ОФЗ и денежного рынка с апрельского заседания сдвинулись вниз. В целом с прошлого заседания уровень ставок по кредитам и депозитам немного уменьшился. Разница между кредитными ставками и ключевой сократилась, хотя эти спреды все еще остаются повышенными из-за возросшей консервативности банков при оценке рисков.
Номинальные ставки снижаются, добавила глава регулятора, подчеркнув важность реальных ставок.
И с учетом замедления инфляции и отчасти инфляционных ожиданий реальные ставки по-прежнему высокие, а денежно-кредитные условия в целом остаются жесткими. Сегодняшнее снижение ключевой ставки, принимая во внимание замедление инфляции, не означает значимого смягчения денежно-кредитных условий в реальном выражении, указала она.
Внешние условия
Набиуллина добавила, что в марте-апреле профицит внешней торговли немного уменьшился из-за снижения цен на основные товары российского экспорта. При этом, динамика импорта по-прежнему сдержанная, и это в первую очередь связано с жесткой политикой регулятора.
По словам председателя ЦБ, жесткая политика также ведет к высокому спросу на рублевые активы. Наряду с действием бюджетного правила, это приводит к стабильному балансу спроса и предложения валюты на внутреннем рынке, даже несмотря на снижение цен на нефть.
Риски
«Некоторые проинфляционные риски с прошлого заседания снизились — например, риск более длительного отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Тем не менее проинфляционные риски по-прежнему преобладают», — сказала председатель Банка России.
Она добавила, что к дезинфляционным рискам можно отнести существенно более быстрое охлаждение кредита и спроса, чем это происходит сейчас.
Важным фактором, влияющим на решения ЦБ, Набиуллина назвала бюджетную политику. Она пояснила, что, если влияние бюджета будет менее дезинфляционным, чем это заложено в анонсированных планах, потребуется корректировка траектории ключевой ставки.
Также глава регулятора напомнила о рисках со стороны геополитики.
Перспективы
«Напомню: ставка в 21% была установлена в конце октября. Чтобы она полностью транслировалась в экономику и инфляцию, требуется не менее 3 кварталов. Это означает, что с учетом инерции и лагов наши предыдущие решения продолжат обеспечивать торможение инфляции», — сказала Набиуллина.
Как отметила глава ЦБ, в условиях, баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, наш подход к снижению ставки требует большой осторожности.
Он может предполагать паузы между шагами. Более того, если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки.
«Для дальнейшей дезинфляции нам нужно поддерживать жесткие денежно-кредитные условия. Это возможно даже при снижении ставки, если одновременно уменьшаются инфляция и инфляционные ожидания. Наши дальнейшие решения будут направлены на достижение цели по инфляции вблизи 4% в следующем году», — заключила председатель Банка России.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
