Но почему же укреплению этой валюты придают такое значение экономисты по всему миру? Почему именно курс доллара, а не, скажем, бразильского реала или монгольского тугрика, ежедневно попадает в мировые заголовки?
А дело в том, что доллар уже больше 70 лет является главной валютой в мире. На его долю приходится более 50% всех международных расчетов. И все это несмотря на то, что доллар обеспечен не физическими активами, а лишь обещанием правительства США вернуть долги.
И на этом фоне бытует мнение, что рано или поздно глобальные привычки изменятся, и ошеломительный успех доллара может смениться повсеместным отказом от него и переходом на другие валюты. Тем более, что на международной финансовой арене, казалось бы, уже появился достойный соперник доллара — китайский юань (и MP уже готовит ликбез по экономике Китая).
Давайте же разбираться: так ли это? А заодно посмотрим на ситуацию через призму истории и выясним, как доллар сумел взять пальму первенства и сможет ли какая-нибудь другая валюта заменить американскую в ближайшем будущем.
Главные по долгам
C 19 века доллар США был привязан к драгоценным металлам (сначала к серебру, а затем и к золоту). То есть отчеканить монет в стране могли ровно столько, сколько у правительства было запасов драгметаллов.
Бумажные доллары появились лишь по окончании Гражданской войны 1861 года, и, разумеется, каждая купюра была эквивалентом монеты из драгметалла. То есть любой желающий мог прийти в банк и обменять бумажный доллар на определенное количество металла.
Все изменилось в Первую мировую, когда США начали печатать больше денег, чем позволяли золотовалютные резервы. Это, конечно, подразумевало огромный риск. Представим, что случился некий кризис, и все банки собрали свои бумажные доллары и пришли к порогу здания правительства, чтобы обменять их на металл. Фиаско! Это кризис ликвидности и, по сути, дефолт.
Именно так и произошло: требовались дополнительные денежные средства, но обеспечения в виде драгоценных металлов не хватало. На помощь пришел известный банкир Дж. П. Морган, который реализовывал план по покупке золота для США взамен на государственные облигации.
А вот денег на покупку оружия за наличные здесь и сейчас у европейских союзников попросту не было. Тогда Штаты щедро пририсовывали им задолженность. Само собой, в долларах. Только за 3 года войны Штаты одолжили союзникам более $10 млрд.
К концу Первой мировой войны суммарный экспорт США в Европу вырос на $2,5 млрд, а долг европейцев составил более $12 млрд.
Долги собирать — в гору таскать
Первая мировая война закончилась, а США только начинали свою кредитную экспансию. И если до этого Штаты кредитовали союзников, то теперь начали щедро выдавать займы бывшим противникам.
Проигравшая Германия должна была выплатить репарации и восстановить собственную экономику, но в разрушенной стране денег, само собой, не было. И правительство запустило печатный станок на всю катушку. Это тут же привело к гиперинфляции.
Очень подробно о том, что такое гиперинфляция, вы можете прочитать по этой ссылке
В ноябре 1923 года 200 млрд немецких марок стоили меньше 5 американских центов. Немцы буквально ходили за хлебом с тележкой, наполненной деньгами!
В такой экономической ситуации Германии ничего не оставалось, кроме как занимать. И львиная доля долгов, как вы понимаете, пришлась именно на США, которые кредитовали правительство Германии в долларах, что позволило немцам приостановить собственный печатный станок. Гиперинфляция в Германии начала сходить на нет. А доллар еще прочнее укрепился на мировой финансовой арене.
Не все коту масленица
Пока истерзанная войной Европа переживала шок и пыталась хоть как-то жить дальше, США, заработавшие на войне, были на подъеме.
Мощное производство, отточенный до автоматизма конвейер быстро перестроился с военных товаров на гражданские. Строились новые заводы, создавались рабочие места.
Семимильными шагами рос доход на душу населения, увеличивалась эффективность производства. К 1929 году рост валового национального продукта (ВНП) составил 40% относительно начала 1920-х, а промышленного производства — 70%.
А потом случилась Великая депрессия — событие, с которым до сих пор сравнивают мировые финансовые кризисы, и скоро MP непременно сделает текст об этом. А пока нам важно знать лишь то, что за первые 3 года Великой депрессии промышленное производство в США упало на 46%, потому что производители вынуждены были сокращать объемы выпуска продукции. Росла и безработица: в 1933 году без работы осталась четверть американцев.
Но нет худа без добра. Доллар даже во время Великой депрессии продолжал экспансию. Спроса на такое количество товаров в США в кризис просто не могло быть. Страна начала искать новые рынки сбыта. Продавали даже в СССР, хотя власть большевиков официально так и не признали. Тем не менее, во вторую пятилетку (1933−1937 гг.) множество заводов в СССР были построены в том числе на кредиты от американцев.
Кому война, а кому мать родна
Во время Второй мировой войны для США фактически повторился сценарий Первой мировой. Снова заработало военное производство, наладили экспорт и кредитование союзников.
Согласно теории Адама Смита (да-да, того самого, которого читал Евгений Онегин), на длинном горизонте экономически побеждает страна, максимально изолированная от внешних конфликтов.
В США военные действия не велись, и тут было гораздо безопаснее хранить золото. Все это понимали, и в Америку сначала эвакуировали золотой резерв Норвегии, а затем и золото, отвоеванное у немцев союзными войсками.
Словом, именно в США хлынул весь мировой капитал, поскольку там было безопаснее всего. Таким образом в распоряжении у Штатов появилось много денег, которыми… кредитовали Европу. Если точнее, Штаты строили военную технику, отправляли в Европу и записывали на свой счет требования к европейцам. Называлась такая система ленд-лизом — дословно: давать взаймы, сдавать в аренду.
Вот и получилось, что страны Европы оказались должны Штатам около $320 млрд. А в чем был записан долг? Бинго! В долларах!
Все это привело к тому, что в 1944 году на курорте Бреттон-Вудс в штате Нью-Гэмпшир, США состоялась валютно-финансовая конференция, на которой за долларом официально закрепили статус мировой резервной валюты.
Все валюты мира оказались привязаны к доллару, который, в свою очередь, привязывался к золоту по фиксированному курсу — $35 за тройскую унцию.
К 1947 году золотой запас США снова вырос практически в 2 раза — уже до $24,4 млрд, а это более 70% общего запаса золота всех капиталистических стран на тот момент.
Жадность фраера сгубила
Мы бы и сегодня не знали, что такое валютные рынки, и отталкивались от курса доллара к золоту. Но случилось то, что должно было произойти рано или поздно.
Обеспечение валюты золотом, как мы уже сказали, работает так: правительство обязуется в обмен на купюру выдать тебе определенное количество металла. И это удобно до того момента, пока государству не требуется больше денег, чем у него есть золота.
Теперь следите за руками.
После Второй мировой американцы стали активнее закупать импортные товары, что привело к дефициту платежного баланса. Дабы восполнить его, американский ЦБ выбрал самый простой путь: начал активно печатать доллары.
Долларов Штатам требовалось много: и на войну во Вьетнаме, и на борьбу с СССР, и на космические программы… Объем эмиссии доллара рос, и к 1960-м объем его в обороте оказался больше, чем золотой запас. А это подрывало положение Бреттон-Вудской валютной системы.
Первой не выдержала Франция и вывезла все свое золото из США, отправив назад корабли, груженные долларами. Заразительному примеру последовали и другие европейские страны. И Штаты обернуться не успели, как в золотых хранилищах ФРС запас золота сократился вдвое.
Что же сделали американцы? Показали всему миру, что такое нахальство! В 1971 году президент Никсон просто взял и отменил золотое обеспечение доллара. И с тех пор обеспечением для банкнот стало… честное слово ФРС. Да, буквально ФРС говорит тебе: «Я обязуюсь сделать так, что на эту бумажку ты купишь себе хлеба».
И этому примеру, в конце концов, последовали остальные страны. В 1976 году состоялся международный финансовый форум на Ямайке, где страны-участницы сошлись на том, что больше никакой жесткой привязки курсов валют не будет.
Взаимная стоимость доллара и национальных валют должна определяться в ходе валютных торгов на валютном рынке. Эта система работает по сей день.
Почему не получилось и еще долго не получится отказаться от доллара?
Уже к 1970-м годам на доллар приходилось более 50% торговых сделок в мире. И отказ от американской валюты спровоцировал бы сильнейший мировой экономический кризис.
И сегодня ровно та же ситуация. Доля доллара в международных расчетах в декабре 2023 года составила 47,5%. То есть с той самой конференции на Ямайке мало что изменилось. Доллар по-прежнему на коне. И вот почему.
Расчет в долларах — полувековая привычка. Но постепенно с долларовой иглы начинают слезать немало стран. Хоть иногда и вынуждено, как Россия, где из-за западных санкций ограничено поступление доллара и евро в страну. Это создает риски их дефицита. Россия переходит на валюты дружественных стран, и только за 11 месяцев 2023-го доля доллара и евро в расчетах страны за экспорт уменьшилась почти в 2 раза — до 26,8%. В то же время доля юаня выросла до 33%. Однако крупнейшие западные экономики и их азиатские партнеры продолжают использовать преимущественно доллары и евро в своей внешней торговле.
Необходимость хранить доллары в золотовалютных резервах сохранилась во многих странах. Если, допустим, половина торговли страны происходит в долларах, то ей нужно держать в них же 50% золотовалютных резервов. Главная задача золота — поддерживать возможность импортировать товары, если что-то случится. По данным МВФ, во 2 квартале 2023 года доля официальных валютных резервов, размещенных в долларах США, составила 58,9%. Отказ от доллара будет болезненным для экономик этих государств.
Вера в устойчивость экономики США. Даже несмотря на то, что доллар не подкреплен золотом, он по-прежнему остается валютой сверхдержавы, одной из сильнейших экономик мира. В 2023 году доля Штатов в мировом ВВП составила 24,4%.
Можно возразить, что экономика Китая наступает на пятки американцам. К тому же, по оценкам межбанковской системы SWIFT, юань стал второй расчетной валютой в мире после доллара осенью 2023 года. Но вера в устойчивость юаня, свободу транзакций с этой валютой в разы меньше.
Случится ли дедолларизация?
В ближайшее время это вряд ли возможно. Все по тем же вышеизложенным причинам: компании преимущественно выбирают доллар в качестве нейтральной валюты для расчетов.
Прочие национальные валюты проигрывают на международной арене, поскольку могут колебаться и поставить одну из сторон сделки в невыгодное положение.
Использовать юань или евро, конечно, можно, но издержки могут увеличиться, а время операции вырасти, что также негативно отразится на росте цен и мировой инфляции.
А что будет дальше — загадывать не беремся. Однако история учит, что ни одна валюта не может доминировать на мировом рынке вечно. Кроме того, нужно понимать, что главенство мировой валюты определяется долей не только в резервах ЦБ (хотя бы потому что ЦБ не всегда существовали), но и в обороте мировой торговли.
Статья подготовлена аналитиками Market Power специально для проекта Финансы Mail
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
