Снижение инфляции по-прежнему опережает ожидания во многом за счет значительно более крепкого рубля, чем предполагал базовый сценарий. Динамика остальных макропоказателей в целом соответствует прогнозам.
Рубль сохраняет сильные позиции, и, по-видимому, динамика курса национальной валюты будет в центре дискуссии на заседании по ключевой ставке 6 июня.
В базовом сценарии по-прежнему ожидается сохранение ключевой ставки на уровне 21% со смягчением сигнала на заседании Банка России 6 июня.
При этом вероятность снижения ключевой ставки, как представляется, выросла за последние недели.
Поэтому на ближайшем заседании не исключены сюрпризы от Банка России в плане дополнительного смягчения риторики или действий по ключевой ставке.
В то же время среднесрочные инфляционные риски остаются значимыми, как и сомнения в устойчивости краткосрочных дезинфляционных процессов, поэтому базовым вариантом остается сохранение ключевой ставки и смягчение сигнала.
Рубль
В пятницу Банк России установил официальный курс доллара США на уровне 78,62 ₽ (-1,4% за неделю), юаня — 10,89 ₽ (-1,7%). Рубль продолжал укрепляться в конце недели, несмотря на завершение налогового периода. Вероятно, динамика курса национальной валюты будет в центре дискуссии на заседании Банка России по ключевой ставке 6 июня.
Укрепление рубля в значительной степени способствовало снижению инфляцию, и важно понимать, насколько устойчивым является данный фактор.
Департамент исследований и прогнозирования Банка России на прошедшей неделе обращал внимание на высокий объем продажи валютной выручки экспортерами и сдержанной динамике импорта как факторах укрепления рубля. Продажи валюты находятся на высоком уровне из-за получения средств за более ранние экспортные поставки, высокого дифференциала процентных ставок и ожидания возможного улучшения геополитических условий. Аналитики Банка России заметили, что продажи валюты экспортерами «превышали потребности в оплате текущих расходов и налогов».
Июнь, вероятно, станет значимым месяцем для оценки реакции рубля на более низкие цены на нефть, уменьшение процентных ставок, происходящее даже при неизменной ключевой ставке, динамику геополитических процессов.
На заседании 6 июня в базовом сценарии ожидаем сохранение ключевой ставки на уровне 21% и смягчение сигнала. Основными факторами неизменности ключевой ставки могут стать среднесрочные инфляционные риски и сомнения в устойчивости дезинфляционных процессов. При этом «меню» рассматриваемых вариантов решения может быть разнообразным и также включать сохранение ключевой ставки и нейтрального сигнала; снижение ключевой ставки с нейтральным сигналом; снижение ключевой ставки с мягким сигналом.
Решение Банка России вряд ли окажет существенное влияние на динамику валютного курса. Более значимыми могут оказаться новости по геополитике.
Если во внешних условиях не произойдет существенных изменений, то на текущей неделе курс доллара, вероятно, будет составлять 78−82 ₽, юаня — 10,8−11,4 ₽
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.