Мировая экономика
Инфляция в США продолжила снижение, достигнув 2,4% г/г в марте по сравнению с 2,8% в феврале — это минимальное значение с сентября прошлого года. Рыночная вероятность снижения ключевой долларовой ставки на ближайшем заседании 7 мая выросла до 45%. Всего в этом году рынки закладывают четыре снижения ставки ФРС до 3,5% к концу года.
В Китае сохраняется дефляционное давление: индекс потребительских цен снизился на 0,1% г/г в марте, что соответствовало ожиданиям. Однако по сравнению с февралем снижение оказалось менее выраженным благодаря росту цен на продукты. Базовая инфляция ускорилась до 0,5% г/г.
Но все это уходит на второй план перед угрозой обострения торговых войн. Введение пошлин обрушило мировые рынки, и именно от того, как будут идти переговоры США и других стран, зависит динамика рынка на этой неделе: главный индекс США S&P500 на этом фоне может быть крайне волатильным в диапазоне 4930−5650.
Экономика России
Темпы роста денежных агрегатов в марте заметно замедлились. Широкая денежная масса М2Х (с исключением валютной переоценки) выросла всего на 3% SAAR. Основные причины — профицит федерального бюджета и замедление темпов кредитования.
Федеральный бюджет в марте исполнен с профицитом ₽0,5 трлн. Расходы замедлились после активного авансирования в первые месяцы года. По данным Банка России, рост розничного кредитования в марте был около нуля, требования к организациям росли умеренно.
На текущей неделе ожидается публикация оценки инфляции в марте и мониторинга предприятий от Банка России.
Аналитики Market Power полагают, что на фоне данных по замедлению инфляции ЦБ на ближайшем заседании 25 апреля снова сохранит ставку 21% и смягчит сигнал до нейтрального или умеренно мягкого. Мы ожидаем, что цикл смягчения монетарной политики может начаться на заседаниях в июне-июле со снижения ставки на 100−200 б.п. К концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 14%.
В этом сценарии ставки по депозитам к концу года могут снизиться до 12−14%. Поэтому сейчас разумно фиксировать текущие высокие ставки на длительный срок. Также разумно держать часть портфеля в акциях, длинных ОФЗ и корпоративных облигациях с постоянным купоном.
Нефть
На нефтяном рынке — «идеальный шторм». Торговая война США с крупнейшими экономиками мира усиливает страхи рецессии и снижает глобальный спрос на сырье, включая российские нефть, газ и металлы. В условиях падения спроса ожидалось, что ОПЕК+ сократит добычу, однако с мая альянс, напротив, наращивает ее на 411 тыс. б/с. Россия получит квоту 9,083 млн б/с, Саудовская Аравия — 9,2 млн.
ОПЕК+, вероятно, вынужденно отказывается от стратегии удержания цены Brent выше $70 за баррель и переходит к борьбе за долю рынка. Вторая версия — подготовка к возможным перебоям поставок из Венесуэлы и Ирана.
На этом фоне нефть Brent закрепляется в диапазоне $60−70 за баррель. При дальнейшем ухудшении ситуации не исключен откат к $50−60.
Рубль
Несмотря на снижение нефтяных цен и потенциальное сокращение экспортной выручки, рубль остается относительно стабильным. Поддержку ему оказывают слабый импорт, высокие рублевые ставки, продажи юаней в рамках бюджетного правила и умеренный приток капитала — по данным Минфина, западные хедж-фонды возвращаются на рынок через дружественные юрисдикции.
Дополнительный фактор — осторожный геополитический оптимизм. Глава РФПИ Кирилл Дмитриев провел переговоры в США, назвав их «тремя шагами вперед» в сторону нормализации. Также заявлено о возможных переговорах между Путиным и Трампом, а МИД РФ сообщил о подготовке новых контактов с США.
При текущих условиях рубль может колебаться в диапазоне ₽82−89 за доллар. Если переговоры с США продвинутся, возможен переход к более крепкому курсу — ₽70−80. В случае эскалации — ослабление до ₽90−100. Ослабление курса в условиях низкой нефти также будет частично поддерживать бюджет через рост рублевой выручки.
Золото
Золото продолжает устанавливать рекорды: в моменте цена превысила $3250 за унцию — исторический максимум. Спрос на металл поддерживается сразу несколькими факторами как глобального, так и локального характера.
На международных рынках интерес к золоту подогревается усиливающейся торговой напряженностью между США и Китаем, а также нестабильностью в мировой экономике. Президент США Дональд Трамп продолжает реализовывать протекционистскую тарифную политику, что повышает уровень неопределенности. Центробанки, в том числе из развивающихся стран, продолжают пополнять свои золотые резервы на фоне ослабления доверия к доллару и роста госдолга США. Дополнительную поддержку ценам оказывают ожидания снижения ставки ФРС — как часть борьбы с экономическим замедлением и под давлением Белого дома.
С фундаментальной точки зрения золото остается универсальным защитным активом. В условиях роста рыночной волатильности, ослабления национальных валют и нестабильности финансовых систем интерес к нему остается высоким.
В России спрос со стороны частных инвесторов также увеличивается. Во-первых, золото воспринимается как альтернатива валютным сбережениям, особенно на фоне ограничений по операциям с долларом и евро. Во-вторых, ожидания ослабления рубля до ₽100 за доллар в течение года делают долларовые активы, такие как золото, особенно привлекательными.
По прогнозам Market Power, стоимость золота продолжит рост и может достигнуть $3300−3500 за унцию в текущем году.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».