Еще в начале года курс рубля многим казался завышенным. Однако по итогам первого полугодия российская валюта не только не ослабла, но и продолжила укрепляться. В данный момент курс доллара на межбанке составляет около 78,5 рубля, юаня на Мосбирже — 10,94 рубля. Никакие колебания конъюнктуры не помешали рублю во II квартале укрепляться и дальше, неуклонно приближаясь к максимумам 2022 года и доковидной эпохи. Это хорошо влияет на инфляцию и не очень — на позиции российских экспортеров и бюджета. Значит ли всё это, что крепкий рубль с нами надолго, и что будет влиять на его курс в дальнейшем — в ежеквартальном опросе экспертов «Известий».
Укрепление рубля во II квартале продолжалось вне зависимости от внешних раскладов и макроэкономики. Хотя разговоры о перемирии на Украине приостановились, цена на нефть долгое время оставалась ниже прошлогодних уровней, а экономика демонстрировала все признаки замедления. Тем не менее российская валюта не сбавила обороты. К юаню, например, рубль вырос на 5% за эти три месяца. Примерно таким же был и рост по отношению к доллару.
В целом это довольно неожиданная ситуация. Огромное количество инвесторов заняли короткие позиции в рубле, ожидая его неизбежного ослабления. Этого не произошло. Назывались как конъюнктурные, так и фундаментальные, долгосрочные факторы: от отсутствия валютных инструментов инвестирования до сокращения инвестиций и кредитов в Россию и, соответственно, падение процентных доходов нерезидентов (а соответственно, и спроса на валюту). Ситуация продолжает оставаться крайне необычной, за пределами привычного для россиян — тем более интересно оценить перспективы российской валюты. «Известия» расспросили экспертов.
«Больших изменений не будет»
Юлия Хандошко, CEO европейского брокера Mind Money
За последний месяц мы увидели сильную волатильность на рынке нефти и серьезную нестабильность в мире. Однако, если посмотреть на курс рубля, создается впечатление, что он «не в курсе» происходящего.
В чем причина? Сегодня ключевым фактором, влияющим на курс, стала не рыночная логика, а, скорее, политика правительства. В частности, речь идет о механизме обязательной продажи валютной выручки. Именно через него правительство способно оказывать влияние на курс. И в ближайший квартал эта ситуация, скорее всего, не изменится.
Дальше есть два противоположных вектора. С одной стороны — экспортеры, которые были бы не против увидеть курс ближе к 100 рублям за доллар. Кроме того, кажется, что в Фонде национального благосостояния (ФНБ) также сформировался спрос на более слабый рубль к концу года.
С другой стороны — правительство вынуждено учитывать социальные факторы. А они достаточно очевидны: мы только начали наблюдать снижение инфляции и инфляционных ожиданий. И если сейчас допустить резкое ослабление рубля, всё это будет скоро сведено на нет. Поэтому в текущей ситуации без какого-то серьезного изменения политической обстановки, в том числе в контексте СВО и санкционного давления (а таких изменений пока не видно), ожидать значительного изменения курса, скорее всего, не стоит.
Таким образом, в ближайший квартал стоит ориентироваться на то, что курс останется примерно в текущем диапазоне. Это уже, скорее, не экономический, а политический прогноз. Тем более что влияние внешних экономических факторов на российский рынок сведено к нулю.
«Давление на рубль возрастет»
Павел Бирюков, главный экономист Газпромбанка
На наш взгляд, в III квартале 2025 год давление на рубль может возрасти. Во-первых, этому может способствовать коррекция глобальных цен на энергоносители из-за снижения геополитических рисков (цена на нефть марки Brent от $80/баррель стремится к $65). Во-вторых, с февраля отмечается плавное восстановление импортных поставок (от $29,9 млрд в месяц к $33,1 млрд).
На этом фоне укрепление рубля было возможным главным образом благодаря жесткой денежно-кредитной политике (ДКП). В условиях ожидаемого снижения ключевой ставки (до 18% к концу квартала), а также потенциального восстановления спроса на валюту после просадки в апреле-мае (по данным ЦБ РФ) поддержка рубля может ослабнуть к концу III квартала 2025 года.
По нашим оценкам, факторы поддержки (жесткая ДКП и пониженный спрос на валюту) могут ослабнуть во втором полугодии. Это может обусловить восстановление рубля ближе к устойчивым уровням: вероятно достижение рублем уровней в 91−93/доллар (12,5−12,7/юань) к концу III квартала и диапазона 96−99/доллар (13,4−13,7/юань) к концу года.
«Сезон спроса на валюту»
Дмитрий Вишневский, аналитик «Цифра брокер»
В следующем квартале курс рубля будет определяться несколькими ключевыми факторами. Во-первых, динамика цен на нефть окажет давление на экспортную выручку с лагом в несколько месяцев, сокращая предложение валюты. Во-вторых, решение ЦБ по ключевой ставке (сейчас 20%): ожидаемое снижение в июле-августе может уменьшить привлекательность рубля для кэрри-трейда и ослабить курс. В-третьих, сезонный рост спроса на валюту из-за летних отпусков и восстановления импорта способен создать дисбаланс на рынке. Дополнительное влияние окажет геополитика: новые санкции или эскалация конфликтов могут усилить отток капитала, тогда как смягчение эскалационной риторики — временно поддержать рубль.
По итогам III квартала 2025 года курс доллара к рублю ожидается в диапазоне 78−80 рублей, что близко к текущему уровню благодаря активным продажам валюты экспортерами (до 90% выручки) и высокой ключевой ставке ЦБ (20%). Однако к концу года рубль может ослабеть до 100−105 рублей из-за снижения нефтяных цен, роста импорта и возможного смягчения ДКП. По юаню мы также ожиданием ослабления рубля и ставим прогноз в 13−13,5 рубля к концу года.
«Укрепление — временное явление»
Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»
Мы считаем, что самыми важными факторами, которые будут влиять на курс рубля в III квартале 2025 года, будут следующие:
- Динамика ключевой ставки ЦБ РФ. Чем ниже ставка, тем слабее будет курс рубля;
- Ситуация по переговорам и установлению мира на Украине и внешние санкции;
- Объемы покупки-продажи валюты со стороны Минфина и Центробанка;
- Объемы продажи валюты экспортерами.
Мы полагаем, что укрепление рубля в первой половине 2025 года — это временное явление. При текущих ценах на нефть (Brent — $67/баррель) курс должен быть ощутимо слабее (в районе 95−100 рублей за доллар). Баланс на валютном рынке может быстро качнуться в другую сторону, в случае если те факторы, которые привели к укреплению рубля, изменятся.
Если ЦБ РФ станет быстро снижать свою ключевую ставку, это сделает вложения в рубли менее доходными. Высвобождающаяся масса денег может перетечь на валютный рынок, что создаст дополнительный спрос на валюту и повлияет на курс. Слом тренда с укрепления на ослабление рубля привлечет сюда спекулянтов, которые будут торговать от покупки валюты за рубли, а не наоборот, как мы видели в первой половине года.
В перспективе второй половины 2025 года мы ожидаем, что чем сильнее будет расти курс валюты против рубля, тем больший спрос на нее будет внутри России. Мы полагаем, что в перспективе III квартала пара USD/RUB будет торговаться в диапазоне 77−86 рублей. А к концу года курс доллара может подняться в район 93−95 рублей. Более активное обесценение рубля мы, вероятно, увидим в 2026 году.
Что касается юаня, то мы полагаем, что процесс ослабления курса рубля будет смещен ближе к IV кварталу 2025 года, а летом курс юаня останется стабильным. Мы ожидаем, что торговый диапазон по паре юань/рубль в III квартале составит 11,0−11,9 рубля, а до конца года курс юаня может подняться до 12,5.
