Сохранению инфляционных ожиданий населения на высоком уровне могут способствовать как неоднородность инфляции (более высокие темпы роста цен на товары-маркеры), так и позитивные потребительские настроения. Инфляционные ожидания населения являются одним из индикаторов устойчивого инфляционного давления.
В июле ключевая ставка может быть снижена на 1−2 п.п. в зависимости от выходящих данных и внешних условий. К концу года ключевая ставка может достигнуть 16%. При значениях ключевой ставки в 14−16% все более вероятен разворот в сберегательных, потребительских и инвестиционных решениях населения и компаний.
Рубль
Позиции рубля оставались стабильными, несмотря на волатильные внешние условия и подготовку к уплате налогов.
На прошедшей неделе стали известны параметры операций Банка России на валютном рынке, связанные с инвестированием средств ФНБ в первом полугодии 2025 года. Суммарный объем продажи валюты в рамках этого направления увеличится на 13% по сравнению с первым полугодием, а на ежедневной основе прирост составит 2%. Таким образом, изменение параметров операций не должно оказать существенного влияния на валютный рынок.
Недельная инфляция остается на низком уровне, а рубль не переходит к ослаблению, что в сочетании с общим дезинфляционным макроэкономическим фоном создает предпосылки для снижения ключевой ставки на 1−2 п.п. в июле. Постепенное снижение процентных ставок до конца года должно создать предпосылки для ослабления рубля в том случае, если его укрепление действительно было в основном связано с дифференциалом в процентных ставках. При этом с точки зрения баланса экспорта и импорта укрепление рубля с февраля 2025 года может выглядеть парадоксальным и создавать пространство для дискуссии об устойчивости текущего валютного курса. По итогам 4 месяцев 2025 года баланс экспорта и импорта складывался хуже, чем год назад. Чистый экспорт товаров и услуг в январе-апреле 2025 года составил 28,5 млрд долл., в соответствующий период прошлого года — 36,6 млрд долл. Импорт товаров и услуг вырос на 1,7% г/г, экспорт снизился на 4,2% г/г. Учет операций Банка России на валютном рынке мало влияет на ситуацию: сумма чистого экспорта и изменения резервов все равно меньше, чем год назад (36 млрд долл. в январе-апреле 2025 года vs 42 млрд долл. в январе-апреле 2024 года). Таким образом, год назад, при более благоприятном балансе экспорта и импорта, наблюдалось ослабление рубля. В этом году баланс хуже, а рубль, наоборот, укрепился.
Крепкие позиции рубля в условиях ухудшения торгового баланса могли объяснятся состоянием финансового счета, в частности, уменьшением оттока капитала в условиях улучшения геополитики и высокого дифференциала процентных ставок.
Вероятно, на следующей неделе курс рубля останется стабильным: курс доллара может находиться в интервале 77−80 ₽, юаня — в коридоре 10,7−11,1 ₽
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
