Российский рынок акций: неопределенность усиливается
Техническая картина на российском рынке акций пока не поменялась. Индекс МосБиржи продолжает торговаться в сужающемся треугольнике. На этой неделе, если не случится каких-либо шоков, есть риск незначительной коррекции вниз в пределах 1,85% в рамках текущего треугольника. Однако на среднем горизонте вероятность роста российского рынка весьма значительная. Основной позитивный фактор для поступательного движения вверх — начало цикла монетарного смягчения. Очередное заседание ЦБ и решение по ключевой ставке намечено на конец июля. Однако не стоит забывать и про цены на нефть: если конфликт на Ближнем Востоке на этой неделе перейдет в более жесткую фазу, это позитивно скажется на котировках нефти, что также может поддержать нефтегазовые компании, и, как следствие, Индекс МосБиржи.
∙ По итогам прошлой недели Индекс МосБиржи закрылся без изменений, обороты на рынке были пониженными. Тем не менее в рамках прошедших пяти торговых сессий была предпринята попытка прорыва выше отметки 2800 пунктов, однако она не увенчалась успехом — инвесторам не хватило аргументов для активного рывка.
∙ Мы сохраняем нейтральный взгляд на рынок на фоне геополитической неопределенности. Ждем, что волатильность останется повышенной.
Макроэкономика РФ и рубль: изменение прогноза ЦБ по ставке становится более вероятным
Банк России может изменить прогноз по ставке на текущий год из-за более быстрого замедления инфляции. Динамика цен в сезонно сглаженном выражении достаточно низкая, но факторы замедления не устойчивые. Нормализация уровня жесткости может произойти быстрее, чем думает рынок, а ставка может быть снижена в июле сильнее, чем на 1 процентный пункт (п.п.). Динамика заработной платы будет иметь особый вес при принятии решения по ставке. Ожидаем, что рост заработных плат продолжит замедляться. Рубль может уйти чуть ниже 78−80/$ под давлением налоговых выплат экспортеров.
∙ Недельная инфляция остается на минимумах. Инфляция за неделю с 10 по 16 июня оценивается в 0,04% против 0,03% и 0,05% в предыдущие две недели. Накопленная инфляция с начала года составила 3,64% — выше, чем в прошлом году. В годовом выражении рост цен замедлился до 9.6%. По итогам июня ожидаем замедление инфляции до 0,25% м/м и 9,5 г/г.
∙ Ключевая ставка в июле может быть снижена минимум на 1 п.п. Банк России оценивает, что сезонно скорректированная аннуализированная инфляция (SAAR) в мае замедлилась на 2 п.п. до 4,5%. Трехмесячное скользящее опустилось до 5,9% против 6,9% и 8,3% в предыдущие два месяца. Жесткость денежно-кредитной политики (ключевая ставка за вычетом 3-месячной инфляции SAAR) в мае до снижения ставки составляла 15,1% против 14,1% и 12,7% в предыдущие два месяца. С учетом низкой инфляции показатель SAAR за три месяца может опуститься до 4,7%, что нивелирует снижение ставки на июньском заседании. Это даст возможность Банку России снизить ставки в июле минимум на 1 п.п.
∙ События ближайшей недели. ЦБ опубликует данные по развитию банковского сектора за май. Исходя из данных по росту денежной массы, рост кредитного портфеля остается сдержанным. Банк России анонсирует объем нерегулярных валютных операций на II полугодие 2025 г. Из-за повышенного объема инвестиций в I полугодии 2025 г., объем продажи валюты во II полугодии будет больше обычного (+1 млрд руб. в день). Совокупный объем операций с учетом отложенных продаж составит около 10 млрд руб. в день.
∙ Рубль может оказаться под давлением краткосрочно из-за налоговых выплат экспортеров. Приближение единого налогового дня поддерживает рубль, который торгуется ближе к нижней границе диапазона 78−80/$. Высока вероятность, что нижняя граница будет временно пробита. В преддверии налоговых выплат экспортеры могут продавить курс небольшими объемами продаваемой валюты, что мы видели уже не раз. Пока восстановление импорта идет крайне слабо на фоне высоких реальных ставок. Материальное ослабление рубля не стоит ожидать раньше осени, когда материализуется накопленный эффект от снижения ставки.
Нефть: ирано-израильский конфликт по-прежнему диктует повестку
Геополитика сохраняет на себе внимание рынков, трейдеры наблюдают за развитием ситуации на Ближнем Востоке — Brent уходит выше $75/барр.
∙ Ничто не может сместить ирано-израильский конфликт с первых полос СМИ — в ближайшее время он будет определять движение котировок.
В начале прошлой недели трейдеры оценивали вероятность полноценного вступления США в конфликт Израиля и Ирана и потенциальные последствия. Трамп, судя по всему, сделал попытку вернуть Иран в переговорный процесс, но не получил положительного ответа. К концу недели американские войска атаковали иранские ядерные объекты, что означает полноценное втягивание США в противостояние — нефтяные котировки отреагировали сильным ростом.
В середине недели вышли данные от Управления энергетической информации (EIA): запасы нефти у американских компаний неожиданно резко упали, что добавило позитива в котировки. Наибольшее снижение зафиксировано с хранилищ на побережье Мексиканского залива, то есть экспорт увеличился, а переработка выросла.
В этом контексте крупные мировые инвестиционные банки начали повышать прогноз средней цены на 2025 г. Morgan Stanley поднял ожидания по Brent на следующий квартал сразу на $10/барр. до $68/барр. Citigroup отмечает вероятность роста до $90/барр. при блокировке Ормузского пролива.
Ежемесячный отчет ОПЕК отразил рост добычи странами ОПЕК+ на 200 тыс. баррелей в сутки. Картель подтвердил прогноз увеличения спроса. А ежемесячный отчет Международного энергетического агентства (МЭА), наоборот, показал, что ожидания спроса в мире в ближайшие два года немного снизились, а долгосрочные (до 2030 г.) — повысились.
На этой неделе трейдеры будут следить за развитием ирано-израильского конфликта, в который втягиваются и США. Рынок будут волновать последствия усиления конфронтации, вероятность блокировки Ормузского пролива и вероятность удорожания фрахта и блокировки части мирового предложения нефти. По-прежнему на повестке санкции крупных экономик на нефтегазовую отрасль РФ, которые в основном тормозятся американской администрацией.
∙ Марка Brent за предыдущую неделю (11−18 июня) резко подорожала — данные Investing.com. С 11 по 18 июня котировки выросли сразу на $5,3/барр. Цена черного золота марки Brent долгое время была под давлением, но уже вторую неделю подряд сильно растет. Мы по-прежнему считаем, что, если ирано-израильский конфликт не будет иметь серьезных последствий (например, выбытие добывающих мощностей или длительная блокировка Ормузского пролива), котировки нефти вернутся на слабые уровни. Если Иран сохранит текущий объем экспорта, Brent, вероятно, закрепится ниже $70/барр. в отсутствие новых резких изменений.
∙ Urals растет сильнее бенчмарка — дисконт сужается. Цена Urals (базис FOB Приморск) за неделю, с 11 по 18 июня, выросла на 12,7% до $64,4/барр. В ближайшее время дисконт может быть волатильным, поскольку новостной фон быстро меняется (на повестке потенциальные новые санкции США и ЕС, начало переговорного процесса по украинскому конфликту, рост напряженности на Ближнем Востоке). Долгосрочно при отсутствии новых ограничений и «черных лебедей» мы ждем, что дисконт Urals для целей налогообложения постепенно сократится до январских значений в $12/барр. (наблюдались до введения санкций США 10 января).
∙ Статистика в фокусе: ключевые ставки остаются неизменными. Крупнейшие экономики сохранили на прошлой неделе текущие ставки: ФРС США ожидаемо оставила уровень 4,25%, Банк Англии — также 4,25%. Решения совпали с прогнозами.
Кроме того, несколько крупнейших экономик отчитались о темпах роста цен. Так, Национальная статистическая служба Великобритании сообщила о потребительской инфляции (ИПЦ) в мае в 3,4% г/г, хотя ждали 3,3%. По информации Евростата, в еврозоне ИПЦ в мае составил 1,9% г/г, как и ожидалось. Бюро статистики Японии заявило о росте потребительских цен в мае на 3,5% г/г — также на уровне ожиданий.
Бюро переписи населения США (U.S. Census Bureau) опубликовало данные по статистике розничных продаж: −0,9% за май к апрелю, а ждали −0,5%.
Влияние вышедших данных на нефтяные котировки — нейтральное.
∙ Статистика по запасам нефти и количеству буровых позитивно повлияла на котировки. EIA отчиталось о серьезном падении запасов у компаний в США. Объемы в хранилищах снизились на 11,5 млн барр. за неделю, ждали −2,3 млн барр. С 11 по 18 июня число работающих нефтяных и газовых буровых платформ в США, по статистике Baker Hughes, восьмую неделю подряд сокращалось — на этот раз на 1 буровую. На данный момент работают 554 установки — самое низкое значение с конца 2021 г., что отражает неустойчивую ситуацию с ценами. Американские компании продолжают сокращать добычу на фоне падения нефтяных котировок, но процесс замедляется после неожиданного скачка цен. Рост их буровой активности можно ожидать только после укрепления на длительный период ценового бенчмарка Brent выше $70/барр.
Газ: европейские хранилища заполняются рекордными темпами — цены растут
ЕС планирует полностью отказаться от российского газа, а рынки наблюдают за ростом напряженности на Ближнем Востоке.
∙ На прошлой неделе цены на газ в Европе достигли 3-месячного максимума, фокус по-прежнему на Ближнем Востоке и развитии ситуации с газом из России. К ирано-израильскому конфликту на прошлой неделе было приковано еще больше внимания. Нефть продолжила дорожать на фундаментальных факторах, которые в определенной степени применимы и к газу. Ключевым вопросом остается потенциальное перекрытие Ормузского пролива: через него проходит 20% мировой морской торговли СПГ. Судя по всему, развязка наступит уже на этой неделе, она и определит дальнейшее движение газовых котировок.
Помимо этого, законодатели в ЕС стали более активно продвигать план полного отстранения Россию от своего энергетического рынка. Скоро ожидается запрет на новые газовые контракты с российскими компаниями даже после окончания украинского конфликта. Европейские власти могут также запретить предоставлять услуги СПГ-терминалам российских контрагентов.
∙ Европейские страны активно заполняют хранилища газа. За двадцать вторую неделю года (с 11 по 18 июня) запасы газа в европейских хранилищах выросли на 2,3 п. п. до 55% от максимального объема. В 2023 г. в эту же неделю показатель был на уровне 74%, а в 2024 г. — 73%. Пройден важный уровень — половина объема хранилищ заполнена, хотя и с сильным отставанием по графику в сравнении с предыдущим годами. Рост запасов в последующие недели также будет ускоряться из-за совпадения благоприятных факторов.
∙ Выработка ветроэнергии в Европе была невысокой. Всю неделю объем выработки ветряной энергетики в регионе был примерно на одном уровне, он удовлетворил около 14−15% от общего потребления электричества (страны с традиционно высокой выработкой, Дания, Швеция и Литва, опять были в лидерах). Невысокий процент выработки ветроэнергии служит фактором поддержки цен на газ.
∙ Погода в регионе на прошлой неделе менялась. Дневная температура в Западной и Центральной Европе в начале недели держалась около 20, а к середине — выросла до 30 и держалась достаточно высокой до конца недели. Синоптики прогнозируют 25−30°C в странах Западной и Центральной Европы во все дни этой недели, а в отдельные дни температура может даже превысить этот диапазон. Рост температуры позитивен с точки зрения поддержки цен на газ.
Глобальный долговой рынок: ФРС ожидаемо сохранила ставку
∙ США: без сюрпризов от ФРС, UST выросли в цене. ФРС в условиях тарифных неопределенностей заняла выжидательную позицию и сохранила ставку. Регулятор ждет появления первых данных по тарифному эффекту. После заседания ФРС рынок продолжил ожидать два снижения в 2025 г.
Статистика вышла позитивной для рынка. Импортные цены за месяц не изменились против ожиданий роста на 0,1%. Розничные продажи и разрешения на строительства также показали динамику хуже ожиданий.
За неделю госбумаги США в основном снизились в доходности: UST 2 — на 4 б.п. до 3,91%, UST 5 — на 4 б.п. до 3,96%, UST 10 — на 2 б.п до 4,38%, UST 30 остался без изменения на уровне 4,89%. После роста напряженности в Иране облигации прибавили 1−2 б.п. в доходности.
Из основных событий этой недели в США выделяем статистику: индексы деловой активности PMI, инфляция PCE, на которую смотрит ФРС, а также заказы на товары длительного пользования.
∙ Китай: ставки по займам без изменений. Доходности китайских госбумаг за неделю снизились, кроме самого короткого отрезка: CHINA 1Y вырос в доходности на 11 б.п. до 1,37%, тогда как CHINA 2Y снизился на 5 б.п. до 1,38%, CHINA 5Y — на 4 б.п.1,50%, CHINA 10Y — 6 б.п. до 1,64%, CHINA 30Y — на 1 б.п. до 1,84%.
Локальный долговой рынок: Мосбиржа изменила расчет доходностей облигаций с офертой — надеемся на пересмотр
∙ Гособлигации продолжили расти в цене. На прошлой неделе на фоне сохранения инфляции на рекордно низком уровне короткие и среднесрочные бумаги снизились в доходности на 64 б.п. и 21 б.п., длинные — на 8 б.п. За период с 10 по 16 июня недельная инфляция символически ускорилась с 0,03% до 0,04%, а годовая — немного замедлилась с 9,7% до 9,6%. По данным ЦБ, сезонно скорректированная инфляция в мае составила 4,5% — очень низкий уровень. Ожидаем, что в июне инфляция будет менее 4%. Это послужит сигналом на более сильное снижение ставки в июле.
∙ Минфин выполнил план по ОФЗ. Ведомство разместило ОФЗ в объеме чуть менее 250 млрд руб. при спросе в 350 млрд руб. Погашение ОФЗ на 500 млрд руб. в середине июля может локально снизить доходности еще больше.
∙ Мосбиржа ушла от общепринятого принципа расчета доходности по облигациям с офертой. Ранее доходности рассчитывались до даты оферты (пут/колл, которые различаются на три рабочих дня). С 23 июня по таким облигациям рассчитывается простая доходность до даты погашения, что может затруднить оценку той или иной бумаги. Это приводит к некорректному расчету и важного показателя дюрации. Рекомендуем использовать альтернативные источники данных по доходности к погашению и дюрации.
∙ Новые выпуски на первичном рынке. В июне-июле ожидаем новые выпуски от эмитентов Газпром нефть, Медскан, Монополия, Норникель, Делимобиль, Томская область, Самолет, АйДи Коллект, ФосАгро, Позитив, Новые Технологии, АФК «Система» и субординированные облигации Промсвязьбанка.
Рынок США: инвесторы ждут ключевую статистику
∙ Американские фондовые индексы завершили прошедшую неделю без ярко выраженной динамики, поскольку участники рынка заняли выжидательную позицию на фоне приближающегося выхода важной экономической статистики. Индекс S&P 500 снизился на 0,1%, завершив неделю на отметке 5968 пунктов. NASDAQ Composite прибавил 0,2%, достигнув 19 447 пунктов. Dow Jones Industrial Average укрепился на 0,1% до 42 207 пунктов.
∙ Резкое снижение розничных продаж в США в мае — самое сильное за последние четыре месяца. Падение объясняется сокращением покупок автомобилей на фоне снижения стремления опередить возможный рост цен из-за введения пошлин. При этом потребительские расходы остаются устойчивыми благодаря росту заработной платы.
∙ ФРС сохранила ключевую ставку на уровне 4,5%, что совпало с ожиданиями рынка. Инвесторы рассчитывают на два понижения ставки по 0,25 п.п. до конца года — первое ожидается в сентябре, второе в декабре.
∙ Сохраняем нейтральный взгляд на рынок. Из экономических событий на этой неделе ожидается следующее: 23 июня — индексы деловой активности в производственном секторе и секторе услуг (PMI), 24 июня — индекс доверия потребителей, 27 июня — базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (PCE Core). Отчетности компаний: Carnival Corp (24 июня), Micron (25 июня), General Mills (25 июня), Nike (26 июня).
Рынок акций Китая: во власти геополитики
По итогам прошлой недели основные фондовые индексы Китая показали отрицательную динамику. Материковый Shanghai Shenzhen CSI 300 снизился на 0,4% до 3 858 пунктов, а гонконгский Hang Seng (HSI) потерял на 1,8%, достигнув отметки 23 689 пункта. На динамику рынков вновь оказали влияние геополитические риски. Инвесторы оценивали, является ли задержка прямого вмешательства США в ирано-израильский конфликт хорошим знаком, дающим надежду на прекращение военного конфликта.
∙ Народный банк Китая сохранил базовые процентные ставки по кредитам. Как и ожидалось, китайский ЦБ сохранил годовые и пятилетние ставки по кредитам на уровне 3,0% и 3,5% соответственно. Такое решение было принято после масштабных мер смягчения денежно-кредитной политики прошлого месяца, а также на фоне заключения торговой сделки с США.
∙ Розничные продажи в Китае выросли в мае на 6,4% в годовом сравнении (г/г). Аналитики ожидали 5%, в апреле были 5,1%. Это самые быстрые темпы с конца 2023 г. — господдержка помогла стимулировать потребление.
∙ Рост промышленного производства в Китае в мае замедлился до 5,8% г/г, что оказалось ниже апрельских 6,1%. При этом аналитики прогнозировали более мягкое снижение — до 5,9%. Однако пока Пекин не собирается применять дополнительные меры стимулирования экономики.
∙ Уровень безработицы в Китае в мае составил 5%, снизившись с 5,1% в апреле до самого низкого уровня с ноября 2024 г. Согласно прогнозам аналитиков, в мае уровень безработицы должен был остаться на прежнем уровне в 5,1%.
∙ Взгляд на рынок: нейтральный. Ключевые события этой недели: индекс PMI (30 июня).
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
