Банк России анонсировал масштабные изменения в правилах инвестирования пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Регулятор предлагает отменить ключевые лимиты на вложения в ценные бумаги, расширить перечень разрешенных активов и увеличить долю рисковых инструментов. Эксперты по-разному оценивают последствия предлагаемой реформы, отмечая как новые возможности для роста, так и потенциальные угрозы для системы пенсионных накоплений. Подробности — в материале «Известий».
Новые правила для пенсионных фондов
ЦБ предлагает упростить и расширить правила для инвестирования пенсионных фондов. Проект указания Банка России (есть в распоряжении «Известий») отменяет единые лимиты на вложения в акции, конвертируемые и субординированные облигации, а также облигации без срока погашения и в ценные бумаги субъектов РФ и муниципальных образований.
При этом расширяется перечень акций, которые НПФ могут приобретать вне риск-лимита. Сейчас фондам доступны бумаги только 47 российских эмитентов, которые входят в индекс Мосбиржи. Теперь же к ним хотят добавить торгуемые на бирже ликвидные акции, эмитенты которых имеют надежный кредитный рейтинг, таковых порядка 60. Это позволит НПФ активнее участвовать на рынке долевого финансирования, указывает регулятор.
Одновременно вводится правило, что в одного заемщика или группу связанных компаний можно будет вкладывать не больше 5% средств (раньше было 10%). Это сделано, чтобы не держать слишком много денег в одних руках и снизить риски.
В пресс-службе Банка России «Известиям» пояснили, что предусмотренные послабления будут компенсироваться усилением требований к прохождению стресс-тестирования, а также действующими нормами о фидуциарной ответственности негосударственных пенсионных фондов (речь об ответственности за управление средствами пенсионных накоплений в интересах клиентов). Предполагается, что указание вступит в силу с 1 января 2027 года.
Предлагаемое ЦБ повышение лимита на рисковые активы с 7 до 15% даст негосударственным пенсионным фондам возможность искать более эффективные инвестиционные решения, что в долгосрочной перспективе может существенно улучшить благосостояние будущих российских пенсионеров, разъяснил «Известиям» сенатор Олег Голов. Он отмечает, что запланированный переходный двухлетний период позволит фондам адаптироваться к новым правилам без потрясений для рынка и пенсионных накоплений.
— Предложения Центробанка отражают стратегическое видение развития пенсионной системы — расширение инвестиционных возможностей НПФ при одновременном усилении контроля за пенсионными накоплениями, — подчеркивает сенатор Голов. — В планах развития этой инициативы содержится дальнейшее совершенствование механизмов, которые обеспечат стабильный рост пенсионных накоплений и защиту интересов будущих пенсионеров.
Рост доходности и новые возможности для пенсионеров
Изменение требований к составу и структуре инвестиционных портфелей негосударственных пенсионных фондов в части расширения перечня разрешенных активов для инвестирования средств пенсионных резервов вполне может привести к росту доходности этих портфелей, считают в «Эксперт РА».
У НПФ появится возможность дополнительной диверсификации инвестиционных портфелей, что может поспособствовать их более активной работе на рынке долевого финансирования и, как следствие, развитию фондового рынка, говорит Екатерина Серова, директор по рейтингам страховых и инвестиционных компаний «Эксперт РА».
— Это мощный вызов для всей нашей индустрии. Главное сегодня — это завоевать и сохранить доверие людей. На нем будет строиться вся дальнейшая работа по формированию культуры долгосрочных сбережений в России, — указывает эксперт.
Либерализация и контроль: баланс интересов
Рынок ждал возможности для более активного участия НПФ в акциях, и теперь такие возможности появляются.
Генеральный директор Atomic Capital Александр Зайцев отмечает, что Банк России определяет лишь рамочные правила функционирования НПФ.
— Финансовый результат работы фондов зависит от конкретных управляющих. Если анализировать медиану, то их доходность за прошлый год составила 10,1% годовых при управлении средствами пенсионных накоплений и 10,3% годовых при управлении пенсионными резервами, — констатирует эксперт.
— Разрешение НПФ принимать более активное участие на рынке акций — долгожданная всеми участниками рынка инициатива, которая позволит достичь значительного прогресса в решении проблемы отсутствия «длинных денег» в экономике через обеспечение значительного притока институционального капитала на рынок акций. Одновременно это позволит увеличить доходность вложений НПФ, так как в долгосрочной перспективе долевые инструменты всегда превосходят долговые в части рентабельности инвестиций, — отмечает Зайцев.
Риски и вызовы реформы
Не все эксперты разделяют оптимизм относительно реформы.
— Банк России предлагает либерализацию инвестиционных стратегий для негосударственных пенсионных фондов, подавая это как способ повысить доходность пенсионных резервов, — говорит Альберт Бахтизин, член комиссии Госсовета, директор Центрального экономико-математического института (ЦЭМИ РАН). — Однако, по сути, речь идет о перераспределении инвестиционных рисков с управляющих компаний на будущих пенсионеров.
По замечанию экономиста, увеличение лимита на «труднооцениваемые активы» с 7 до 15%, отмена единых ограничений на вложения в рискованные инструменты — это все-таки отказ от прежней модели, которая ранее обеспечивала относительную стабильность системы пенсионного обеспечения.
По его суждению, о значительном и гарантированном росте пенсионных выплат говорить преждевременно: доходность может вырасти, но она будет волатильной, спекулятивной и неравномерной.
Бахтизин отмечает, что механизмы снижения рисков выглядят декларативно: отсутствуют положения о независимом аудите, публичной подотчетности, участии граждан в контроле за пенсионными активами и санкциях за неэффективность или прозрачных KPI фондов. В результате НПФ получают карт-бланш на более агрессивную игру на рынке без реальных последствий в случае провала, замечает он.
Влияние на рынок и благополучие пенсионеров
Изменения коснутся только пенсионных резервов, формируемых добровольно.
Заместитель директора Научно-исследовательского центра развития государственной пенсионной системы Юлия Орещенкова подчеркивает, что речь идет только о пенсионных резервах, то есть активах, формируемых добровольно. На них приходится 26% от совокупного портфеля пенсионных средств НПФ, или 2,1 трлн рублей. Если говорить о людях, то это средства 6 млн человек.
Активное участие НПФ в торгах может стабилизировать рынок акций, считают эксперты. Также это потенциально может способствовать сокращению спекуляций с акциями.
— Задача повышения доходности инвестирования средств пенсионных резервов будет сопряжена с риском роста волатильности пенсионных портфелей. Таким образом, с позиции застрахованных лиц, эффективность изменений будет зависеть от умения конкретного НПФ грамотно сбалансировать риск и доходность, — отмечает Орещенкова.
В целом потенциал роста доходности пенсионных резервов оценивается специалистами неоднозначно. По словам профессора МГУ Светланы Хмелевской, нововведения касаются только портфелей пенсионных резервов, а средневзвешенная доходность таких портфелей в 2024 году составила 8,2%, медианная — 10,3% при инфляции 9,52%.
— Доходность выше инфляции обеспечили 24 из 37 фондов, осуществляющих деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению или формированию долгосрочных сбережений. Предполагается, что рост доли рисковых активов сможет повысить среднюю доходность до 9−11% годовых, — говорит Светлана Хмелевская.
— Снижение требований не должно повышать риски для пенсионных резервов, поэтому снижение пороговых значений по инвестициям сопровождается ужесточением требований по управлению рисками, — отмечает завлаб анализа лучших международных практик Института Гайдара Антонина Левашенко. — Поэтому сокращается размер доли активов, который можно вложить в одну компанию или группу аффилированных компаний, с 10 до 5%.
В свою очередь, заведующая кафедрой государственного и муниципального управления Финансового университета при правительстве РФ Ольга Панина обнадеживает, что следствием реформы станет повышение ликвидности и инвестиционной привлекательности российского фондового рынка. В то же время более высокие пенсионные накопления будут способствовать росту инвестиций в экономику, что должно стимулировать рост отдельных отраслей.
