По предварительным данным, в мае инфляция составила 0,25% (3,6% SAAR). Снижение инфляции происходит быстрее, чем предполагает базовый сценарий, во многом за счет значительно более крепкого рубля. Рубль сохраняет сильные позиции, и, по-видимому, динамика курса национальной валюты будет в центре дискуссии на заседании по ключевой ставке 6 июня.
Если Совет директоров Банка России посчитает, что укрепление рубля обусловлено устойчивыми факторами в большей степени, чем предполагалось ранее, то решение о снижении ключевой ставки на 1 п.п. может быть принято уже на июньском заседании. В то же время можно отметить, что снижение текущей инфляции в 2025 году во многом стало возможным благодаря редкому сочетанию дезинфляционных факторов: значительному укреплению рубля (в том числе из-за геополитики); высоким процентным ставкам в конце 2024-начале 2025 года; ситуации в банковском секторе, ограничивающей кредитование; дополнительному охлаждению экономики из-за роста геополитической неопределенности; высокому вниманию к проблеме инфляции со стороны правительства.
Снижение процентной ставки будет способствовать ослаблению влияния многих из перечисленных факторов. В результате инфляция может вырасти после уровней около 4% SAAR, обозначенных в текущей статистике мая. Кроме того, публичные дискуссии по поводу снижения ключевой ставки вновь обострились. В этих условиях снижение ключевой ставки может препятствовать уменьшению и без того высоких инфляционных ожиданий населения.
Поэтому в базовом сценарии (с вероятностью 60%) ожидается сохранение ключевой ставки со смягчением сигнала. С вероятностью 40% ставка может быть снижена с нейтральным сигналом или с его вариациями.
Рубль
В прошлую пятницу Банк России установил официальный курс доллара США на уровне 78,62 ₽ (-1,4% за неделю), юаня — 10,89 ₽ (-1,7%). Рубль продолжал укрепляться в конце недели, несмотря на завершение налогового периода. Вероятно, динамика курса национальной валюты будет в центре дискуссии на заседании Банка России по ключевой ставке 6 июня.
Укрепление рубля в значительной степени способствовало снижению инфляцию, и важно понимать, насколько устойчивым является данный фактор.
Департамент исследований и прогнозирования Банка России на прошедшей неделе обращал внимание на высокий объем продажи валютной выручки экспортерами и сдержанной динамике импорта как факторах укрепления рубля. Продажи валюты находятся на высоком уровне из-за получения средств за более ранние экспортные поставки, высокого дифференциала процентных ставок и ожидания возможного улучшения геополитических условий. Аналитики Банка России заметили, что продажи валюты экспортерами «превышали потребности в оплате текущих расходов и налогов».
Июнь, вероятно, станет значимым месяцем для оценки реакции рубля на более низкие цены на нефть, уменьшение процентных ставок, происходящее даже при неизменной ключевой ставке, динамику геополитических процессов.
На заседании 6 июня в базовом сценарии ожидаем сохранение ключевой ставки на уровне 21% и смягчение сигнала. Основными факторами неизменности ключевой ставки могут стать среднесрочные инфляционные риски и сомнения в устойчивости дезинфляционных процессов. При этом «меню» рассматриваемых вариантов решения может быть разнообразным и также включать сохранение ключевой ставки и нейтрального сигнала; снижение ключевой ставки с нейтральным сигналом; снижение ключевой ставки с мягким сигналом.
Решение Банка России вряд ли окажет существенное влияние на динамику валютного курса. Более значимыми могут оказаться новости по геополитике.
Если во внешних условиях не произойдет существенных изменений, то на текущей неделе курс доллара, вероятно, будет составлять 78−82 ₽, юаня — 10,8−11,4 ₽
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
