Рейтинговое агентство Moody’s снизило кредитный рейтинг США впервые за всю историю — если говорить конкретно, то с 1919 года. Агентство сослалось на крайне высокий уровень госдолга, с которым пока не могут справиться администрация Дональда Трампа и конгресс. Рынки тут же отреагировали на решение агентства падением котировок американских облигаций, а американские чиновники — словами недовольства. Что стоит за разочарованием рейтинговых аналитиков американскими финансами и какими будут последствия этого шага — в материале «Известий».
Расставание с эталоном.
Кредитный рейтинг США многие десятилетия неизменно считался эталонным и держался на наивысших отметках у всей «большой тройки» рейтинговых агентств. О том, что он может быть понижен, трудно было даже помыслить. Но после финансового кризиса 2008 года, который повлек за собой масштабные заимствования со стороны американского правительства, началась постепенная переоценка ценностей. В 2011-м Standard & Poor’s не сдержалось первым, опустив максимальный рейтинг Штатов на одну ступень. Американское государство отнеслось к этому шагу отнюдь не благосклонно: S&P обвинили во всех смертных грехах как демократы, так и республиканцы — и даже вызвали в суд. Агентству в итоге пришлось заплатить $1,5 млрд, но от своей оценки оно не отказалось.
В 2023 году так же поступило и Fitch, которое увидело риски в антикризисной программе администрации Джо Байдена, принятой в результате пандемии и обошедшейся в дополнительные триллионы долларов дефицита. Здесь реакция была уже более спокойной — решение ожидалось многими. Moody’s осталось последним, но держать максимальный рейтинг в условиях, когда долг к ВВП США достиг 130%, уже не было никакого смысла.
Дополнительным фактором, ускорившим это решение, возможно, стали препирательства в конгрессе по поводу продления налоговых послаблений, введенных Трампом еще на его первом сроке. Если это сокращение сохранится, то США придется где-то найти еще несколько триллионов. При этом усилия по снижению дефицита за счет повышения эффективности госрасходов пока увенчались довольно скромными успехами, не способными кардинально повлиять на общую ситуацию с долгами.
Еще одно интересное совпадение: Moody’s обнародовало свое решение спустя несколько дней после объявления инвестора-миллиардера Уоррена Баффета о своем выходе на пенсию. Инвестиционной компании Berkshire Hathaway, которой управляет Баффет, принадлежит один из крупнейших пакетов акций агентства.
В правительстве США решение Moody’s, как и ожидалось, восторгов не встретило. Директор Белого дома по коммуникациям Стивен Чунг заявил, что решение было политическим, и связал его с главным экономистом агентства Ником Занди, которого назвал оппонентом Трампа. Министр финансов Скотт Бессент, впрочем, был куда более сдержан, сказав, что рейтинги Moody’s — запаздывающий индикатор, отразивший проблему, о которой и до этого было всем известно. Вину за снижение рейтинга он возложил на администрацию Джо Байдена.
Что касается рынков, то для них рейтинг Moody’s стал поводом переоценить американский госдолг. Доходность облигаций США выросла на 10−15 базовых пунктов (0,1−0,15%), а для 30-летних бумаг — до 5%. Последний раз такой высокий уровень наблюдался в 2023 году, на фоне шокового повышения Федрезервом базовой ставки.
Комплекс проблем.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая отмечает, что точную причину действий Moody’s назвать сложно, — скорее речь идет о комплексе проблем.
— Сейчас госдолг США превысил $36 трлн, и, вероятно, уже летом предстоят новые острые дискуссии в конгрессе для очередного повышения его потолка, чтобы предотвратить угрозу дефолта. Одновременно конгресс рассматривает фискальные предложения Трампа о продлении временных налоговых льгот, установленных законом 2017 года. По оценкам экспертов, это может увеличить госдолг США на $3−5 трлн в ближайшие 10 лет. Еще одним триггером могло стать распространение волюнтаризма и непредсказуемости в экономической политике США с возвращением Дональда Трампа, а также его попытки давления на ФРС с целью добиться быстрого снижения процентных ставок, — указывает эксперт.
Moody’s в своем обзоре отмечает, что дефицит федерального бюджета увеличится, достигнув почти 9% ВВП к 2035 году по сравнению с 6,4% в 2024 году, что будет обусловлено в основном ростом процентных платежей по долгу, ростом расходов на социальные выплаты и относительно слабыми возможностями экономики по генерации доходов бюджета. Уровень публичного госдолга (без учета задолженности, которую органы власти США держат друг перед другом) к 2035 году вырастет примерно до 134% ВВП по сравнению с 98% в 2024 году. Такое ухудшение фискальных метрик уже не может полностью компенсироваться даже уникальными экономическими и финансовыми преимуществами США, отметила Беленькая.
Аналитик по суверенным и региональным рейтингам «Эксперт РА» Кирилл Лысенко добавил, что на бюджет США также давит и сохранение повышенных процентных ставок.
— Из-за них плановый показатель расходов на обслуживание долга 2025 года превысил $1 трлн, притом что еще в 2022 году это значение было в два раза меньше, — напоминает собеседник «Известий».
Не лучший момент для Америки.
Хотя рынок отнесся к снижению рейтингов сравнительно спокойно, оно происходит в не самое удачное время с точки зрения доверия инвесторов к экономической политике и институциональной силе США, считает Беленькая.
— Это связано, прежде всего, с резкими действиями Трампа в тарифной политике, а также с ожиданиями роста бюджетного дефицита США в случае реализации требуемых им налоговых изменений. Резкое повышение импортных пошлин США в начале апреля, введение «зеркальных» тарифов для более чем 180 стран стали шоком для рынков, что отразилось на увеличении волатильности доходности гособлигаций США, снижении привлекательности доллара как «валюты-убежища» (одновременно вырос спрос на золото, японскую иену и евро), — отмечает эксперт.
Ольга Беленькая указывает, что, хотя последние договоренности США и Китая о временном снижении взаимных тарифов со 145 до 30% (со стороны США) и со 125 до 10% (со стороны Китая) отодвинули мировую экономику от угрозы кризиса, неопределенность остается очень высокой. Ослабление доверия к экономической политике в сочетании с ухудшением ожиданий в отношении долгосрочной стабильности бюджета и госдолга США (что подтверждают и рейтинговые действия), по ее мнению, могут ускорить процесс дедолларизации в мире.
Как подчеркивает, Кирилл Лысенко, еще одна опасность снижения рейтинга состоит в том, что оно завязывает петлю положительной обратной связи.
— Суверенный рейтинг более низкого класса будет выступать в качестве одного из факторов требования инвесторами повышенной доходности по казначейским векселям и облигациям США. Это в свою очередь чревато повышением остроты проблем дефицита бюджета и высокой долговой нагрузки США, — комментирует эксперт.
