С 28 апреля Национальный клиринговый центр (НКЦ, входит в группу Мосбиржи) запустил внебиржевые торги 127 иностранными ценными бумагами. В перечне активов, доступных для заключения сделок, акции крупнейших по капитализации компаний США — Apple, Amazon, Cisco Systems, Microsoft, Tesla, Berkshire Hathaway, Alphabet, NVIDIA, Visa и др. Также в списке присутствуют паи 19 фондов ETF провайдера FinEx.
Сделки с этими активами были заблокированы с весны 2022 года, когда европейские депозитарии Euroclear и Clearstream перестали работать с Национальным расчетным депозитарием (НРД). Позднее, уже после включения НРД в санкционный список ЕС, разрыв отношений был закреплен де-юре. Из этого следует, что для внебиржевой торговли доступны только те бумаги, в цепочке учета которых присутствовал НРД. Параллельно есть другой пул замороженных активов — тех, что хранятся через расчетный депозитарий СПБ Биржи — СПБ Банк. Торги ими в классическом биржевом стакане по-прежнему невозможны.
Неквалифицированные инвесторы могут только продавать те бумаги, которые были куплены ими до блокировки. У квалифицированных инвесторов больше возможностей в силу их статуса — они могут и продавать, и покупать.
Ранее торги заблокированными активами внутри собственной инфраструктуры запускали в «Т-Инвестициях» и «Финаме» — в 2022 году торги проходили в долларах, но после введения в июне 2024 года санкций в отношении Мосбиржи были перезапущены в рублях. Ключевым отличием решения, предоставленного Мосбиржей, является то, что оно централизованное и фактически распространяется на весь рынок, а не на клиентов конкретных брокеров.
«РБК Инвестиции» вместе с экспертами проанализировали текущее состояние внебиржевых торгов иностранными акциями, а также разобрались, что будет влиять на стоимость активов в дальнейшем и стоит ли избавляться от них прямо сейчас.
Что сейчас с ликвидностью в биржевых стаканах.
Главный аналитик по рынкам акций инвесткомпании «Айгенис» Александр Сидоров отмечает, что внебиржевой рынок иностранных ценных бумаг сейчас крайне неликвидный. Объемы торгов акциями крупнейших американских компаний пока остаются ниже ₽1 млн в день, приводит цифры аналитик Wealth IQ Александр Алексеевский. Эксперт не наблюдает явного роста объемов торгов с момента запуска, а в отдельных бумагах они даже снизились относительно первых дней, отмечает он. «Кроме того, объемы заявок на покупку/продажу в стакане также невысокие. Поэтому выйти из крупных позиций пока будет проблематично», — добавляет он.
Замдиректора юридического департамента инвестбанка «Синара» Елена Рязанова писала в телеграм-канале о том, что после нескольких дней запуска организованных торгов не было большого количества сделок, а дисконты к ценам на американских биржах остались высокими. По наиболее ликвидным бумагам (Apple и др.) — около 40%, а по менее ликвидным — порядка 70%, отмечает она. При этом количество желающих продать в разы превышает количество желающих купить. По отдельным бумагам есть только заявки на продажу, а на покупку — нет, добавляет Рязанова. Эксперт не считает, что в дальнейшем ситуация с ликвидностью сильно улучшится, потому что в целом эта картина аналогична той, что была во внебиржевых стаканах самих брокеров.
«РБК Инвестиции» проверили динамику котировок заблокированных акций во внебиржевых стаканах Мосбиржи за период с 30 апреля по 6 мая и соотнесли ее с динамикой цен за этот же период на американских биржах NYSE и NASDAQ.
30 апреля котировка одной акции ExxonMobil на Мосбирже находилась на уровне ₽3802. 6 мая цена выросла до ₽3850. На бирже NYSE 30 апреля бумаги стоили $105,63 (по курсу ЦБ на 30 апреля ₽8615,35), 6 мая акции на американской площадке снизились до $104,71 (₽8577,18 по курсу ЦБ на 6 мая).
Акции PayPal 30 апреля на внебиржевом рынке в России находились на уровне ₽2000 за штуку, 6 мая — по ₽2001. На бирже NASDAQ по итогам торгов 30 апреля бумага торговалась на уровне $65,84 (₽5370,02 по курсу ЦБ), 6 мая цена выросла до $68,05 (₽5574,23).
Акции Apple 30 апреля торговались на «внебирже» по ₽7511, а 6 мая цена снизилась до ₽6800. На бирже NASDAQ по итогам торгов 30 апреля бумага торговалась на уровне $212,5 (₽17 331,84 по курсу ЦБ), 6 мая цена упала до $198,51 (₽16 260,69).
Акции Tesla 30 апреля на внебиржевом рынке Мосбиржи стоили ₽11 702, 6 мая цена упала до ₽9600. На бирже NASDAQ по итогам торгов 30 апреля бумага торговалась на уровне $282,16 (₽23013,42 по курсу ЦБ), 6 мая цена снизилась до $275,35 (₽22554,94).
Акции Microsoft можно было купить 30 апреля на «внебирже» по цене ₽12 760, 6 мая цена выросла до ₽13 500. На бирже NASDAQ по итогам торгов 30 апреля бумага торговалась на уровне $395,26 (₽32 238,04 по курсу ЦБ), 6 мая цена выросла до $433,31 (₽35 494,02).
Как повлияет геополитика на дисконты по бумагам США.
Аналитик Wealth IQ Александр Алексеевский считает, что прогресс в части мирного урегулирования будет приводить к уменьшению дисконта в ценах заблокированных бумаг на внебиржевом рынке Мосбиржи к зарубежным площадкам. «Это повысит шансы на разблокировку активов и/или появление новых возможностей для проведения обмена заблокированными активами с иностранными инвесторами», — отмечает эксперт.
В позитивном сценарии мирного урегулирования конфликта этот сектор может заметно «выстрелить», добавляет аналитик инвесткомпании «Алор Брокер» Игорь Соколов. Эксперт также не исключает, что приближение к урегулированию ситуации на Украине может заметно повысить вероятность постепенного ослабления санкционного давления, что будет поднимать котировки этих бумаг. «В этом случае по мере нормализации отношений могут активизироваться механизмы разблокировки активов, что добавит котировкам уверенности», — считает Соколов.
Менее оптимистично настроен директор аналитического департамента ИК «Цифра брокер» Ованес Оганисян. Эксперт считает, что урегулирование конфликта не окажет мгновенного эффекта на цены внебиржевого рынка. «Мы заблокировали активы иностранцев на сотни миллиардов долларов в инструментах нашего фондового рынка. Если мы разблокируем эти активы одномоментно и разрешим вывод средств, сложно прогнозировать, что будет с оттоком капитала в таком случае. Какие-то ограничения будут, наверное, сниматься постепенно», — объясняет он.
Если же урегулирование конфликта будет пробуксовывать или, например, США просто выйдут из мирных переговоров, тогда риски дальнейшего давления и усиления санкций сохранятся, что приведет к дальнейшему падению цен на активы, обращает внимание Соколов. «Уход США из переговорного процесса может сигнализировать о непредсказуемости геополитической ситуации, что негативно отразится на аппетите к риску и, как следствие, на цене активов», — добавляет эксперт.
Какое влияние на цену заблокированных бумаг окажет динамика курса рубля.
Поскольку на зарубежных площадках данные акции торгуются в долларах, изменение курса рубля напрямую влияет на их стоимость при пересчете в национальную валюту, отмечает Алексеевский. По мнению эксперта, ослабление рубля может привести к росту рублевой цены на данные акции, однако лучше ориентироваться на возможность продажи с точки зрения ликвидности и привлекательности цены в моменте, а не оставаться в позиции в надежде на рост цен из-за прогнозируемого ослабления рубля, считает эксперт.
Сидоров из «Айгенис» также полагает, что ослабление рубля дает дополнительную валютную переоценку активам, и наоборот, если активы были куплены изначально в твердой валюте. Аналитик прогнозирует снижение курса рубля к отметке ₽95 до конца года.
При ослаблении курса рубля в ближайшем будущем вариант более выгодной продажи иностранных акций сохраняется, отмечает Соколов из ИК «Алор Брокер». Однако эксперт считает, что делать ставку только на девальвационный фактор не совсем верно, так как спекуляции на курсе валюты не всегда оправданны и сопряжены с рисками.
Налоговые последствия для тех, кто покупает на «внебирже».
Сделки с заблокированными ценными бумагами облагаются НДФЛ, как и любые другие операции с ценными бумагами. При покупке данных бумаг с дисконтом к минимальной биржевой цене возникнет необходимость уплаты налога на материальную выгоду, который начисляется на разницу между минимальной рыночной ценой на день покупки и фактической ценой покупки. Однако сумма материальной выгоды, с которой уплачен налог, включается в расходную базу по ценным бумагам, отмечает Алексеевский из Wealth IQ.
Налог на матвыгоду составляет 13 или 15% для налоговых резидентов России. Он удерживается при следующем выводе денег с брокерского счета. Если же в течение года выводов не было или при выводе была удержана не вся сумма налога, он будет удержан по итогам календарного года, добавляет Рязанова из «Синары». При этом если по иностранным акциям предусмотрена выплата дивидендов, они также будут облагаться налогом в 30%.
Юрист также напоминает о том, что с 1 января 2025 года для иностранных ценных бумаг была отменена льгота долгосрочного владения (ЛДВ), кроме бумаг стран ЕАЭС.
Что делать инвестору с заблокированными активами.
Елена Рязанова считает, что продажа бумаг во внебиржевом стакане может быть актуальна для инвесторов, которым срочно нужны деньги, либо у них заблокирован относительно небольшой портфель бумаг, а иные способы разблокировки, такие как получение лицензии от депозитариев, экономически нецелесообразны.
Также этот способ может быть актуален для владельцев заблокированных фондов FinEx. Рязанова рассказывает, что не слышала ни об одном успешном кейсе, когда инвестору удалось получить все необходимые лицензии и перевести FinEx за пределы России, продать и погасить.
Финансовый блогер Евгения Идиатуллина не видит особого смысла в продаже бумаг с текущим высоким дисконтом. В случае если акция выросла на американском рынке значительно, тогда можно рассмотреть продажу. «К примеру, инвестор купил акцию за $50, сейчас на американском рынке она стоит $150, а продать есть возможность за $60−70. В другом случае продавать в убыток считаю нецелесообразным, тем более при возможном снятии санкций и мире», — объясняет она.
Запуск внебиржевых торгов — позитивный шаг, который дает инвесторам возможность распорядиться этими активами, но говорить о выгоде тут пока не стоит, отмечает Соколов. Однако ситуация с заблокированными иностранными активами российских инвесторов даже после запуска торгов остается сложной и требует всестороннего внимания. «Если вы делаете ставку на восстановление стоимости активов, то пока лучше ориентироваться на более долгосрочную перспективу, а не на краткосрочные колебания курса рубля», — отмечает он.
Алексеевский считает, что инвесторы должны решить для себя, насколько для них сейчас привлекательны те дисконты, которые предлагаются на внебиржевых торгах, и готовы ли они брать на себя риск того, что данные акции могут оставаться заблокированными еще длительный период.
При этом если рассматривать покупку американских бумаг на внебиржевом рынке, то исполнительный директор Wealth IQ Вероника Жукова сравнивает эту идею с историей с замещающими облигациями. По ее словам, тогда инвесторы покупали заблокированные у нерезидентов евробонды с большим дисконтом, принимая на себя все риски, с надеждой реализовать бумаги в дальнейшем. «Покупка заблокированных иностранных акций с дисконтом — идея того же порядка. Речь идет о качественных активах, которые не утратили своей экономической ценности, но временно выпали из оборота. Это продолжение тех историй, когда в ситуации неопределенности качественные бумаги не могут превратиться в ноль», — объяснила идею эксперт.
Дисконты в размере 50% и выше делают потенциальную доходность достаточно интересной, чтобы рассматривать такие вложения как элемент портфеля, особенно на фоне ограниченного выбора валютных инструментов, резюмировала Жукова.
