Май в России традиционно начинается с длинных выходных, и инвесторы вправе вспомнить старую биржевую поговорку Sell in May and go away, то есть «продавай в мае и уходи». Вернуться на рынок та же поговорка предлагает в начале ноября. В прошлом году это правило отработало идеально: индекс Московской биржи с мая по октябрь 2024 года включительно снизился на 26,2% — с 3469,83 пункта до 2560,2 пункта, а с ноября 2024 года по 28 апреля 2025 года — вырос на 18,5%, до 3034,3 пункта. Получается, что следуя пословице, можно было избежать летних убытков и заработать «перезимовав в рынке».
«Продавай в мае и уходи» (Sell in May and go away) — известная инвестиционная стратегия в финансовом мире, согласно которой следует продавать ценные бумаги в начале мая и возвращаться на рынок с покупками в ноябре.
В первоначальном виде поговорка звучала так: Sell in May and go away, and come on back on St. Leger’s Day («Продавай в мае и уходи, и возвращайся в День святого Леджера»). Изначально она отражала образ жизни, характерный для британских аристократов, банкиров и торговцев. Они старались завершить дела до мая, чтобы разъехаться на лето по своим поместьям, а возвращались к работе только после осенних забегов породистых лошадей, завершавших летний праздный сезон. Традицию проведения скачек основал в 1776 году британский политик сэр Энтони Сент-Леджер.
«РБК Инвестиции» ежегодно на основе статистики проверяют корректность идеи продавать ценные бумаги в мае и не покупать их вплоть до ноября. Также мы опрашиваем экспертов о том, сбудется ли закономерность в этот раз. Ввиду того, что рынок США, где это правило особенно популярно, сейчас малодоступен массовому инвестору, мы оценим, как оно сработает на российским рынке.
Что говорит статистика о закономерности Sell in May and go away
Поскольку инвесторы при покупке акций зарабатывают не только на изменении цены, но и за счет дивидендных выплат, корректнее проверять пословицу с учетом дивидендов. Для сравнения доходов и потерь «РБК Инвестиции» провели расчеты на основе индекса полной доходности Московской биржи (MCFTR). C мая по октябрь 2024 года включительно бенчмарк снизился на 21,6% — с 7895,13 пункта до 6191,65 пункта, а с ноября 2024 года по 28 апреля 2025 года вырос на 21,9%, до 7548,62 пункта.
Индекс полной доходности учитывает не только динамику котировок акций, но и дивидендные выплаты. Это позволяет более полно соотнести доходы и упущенную выгоду при следовании стратегии «продавай в мае».
Однако если взять усредненные данные по динамике индекса полной доходности Мосбиржи начиная с момента его запуска в 2003 году, можно увидеть, что предположение о снижении рынка в летний период неверно.
То есть если бы инвестор на протяжении 22 лет с 2003 по 2025 годы ежегодно распродавал бы свой портфель в мае и возвращался «в рынок» только в ноябре, то получил бы доходность в среднем на уровне 11,11%. Если бы он за это время регулярно нарушал правило и оставался бы «в рынке» все лето, то тоже заработал бы, но меньше — в среднем 7,73%.
Следовательно, при уходе с рынка в мае инвестор бы недополучал потенциальную прибыль от активов.
Как уход иностранных инвесторов повлиял на поговорку «Продавай в мае и уходи»
В истории российского рынка были и нестандартные ситуации. С ноября 2021 года по апрель 2022 года индекс полной доходности потерял 40,17%. Тогда сторонники поговорки «продавай в мае» оказались в убытке. На рынке в тот период произошли глобальные изменения — в результате антисанкционных действий на нем перестали торговать нерезиденты из недружественных стран.
Если рассматривать поговорку Sell in May с этих пор, то на первый взгляд она себя оправдывается — в период с мая по октябрь инвестор, следующий ей в среднем избежал бы даже небольшого убытка, а нахождение в рынке с ноября по апрель в среднем принесло бы ему прибыль.
Однако значительные сезонные скачки цен показывают реальную неэффективность правила на этом коротком периоде. Например, с ноября 2022 года по апрель 2023 можно было получить доходность до 26,11%, но с ноября 2021 по апрель 2022 года, как мы уже говорили, можно было потерять 40,17% вложений. При этом если бы инвестор, следуя поговорке, был вне рынка летом 2023 года, то он упустил бы возможность заработать 27,4%.
Сработает ли Sell in May в 2025 году и стоит ли сейчас уходить с рынка
Стратегия Sell in May хорошо отработала в 2009 году, когда рынки акций начали восстанавливаться после мирового финансового кризиса 2008 года, а в мае-июне началась фиксация прибыли, отмечает главный инвестиционный консультант инвесткомпании «Велес Капитал» Дмитрий Сергеев. Аналитик финансовой группы «Финам» Юлия Афанасьева в свою очередь отмечает, что поговорка «продавай в мае и уходи» не работает уже около 20 лет на зарубежных площадках и практически никогда не работала на российских.
Положительный финансовый результат, следуя этой поговорке, можно получить только при наличии «хрустального шара, который предскажет пик мая», считает Афанасьева. «Если продавать акции, биржевые индексы или даже рубль против доллара в начале или в конце мая, то шанс купить их в сентябре дешевле — 50/50. И только если вы знаете, где будет пик месяца — ваши шансы повысятся до 60−65%», — добавляет эксперт.
Многие инвесторы рассматривают май как слабый месяц на фондовых рынках, что отчасти соответствует истине, отмечают аналитики «Цифра брокер». В прошлом году именно в мае началась коррекция, которая продолжалась на российском рынке акций вплоть до второй декады декабря, а за последние десять лет индекс Мосбиржи показывал в мае отрицательную динамику в шести случаях из десяти, объясняют они. «Однако статистика говорит, что при более широком рассмотрении инвесторы могут рассчитывать на положительную доходность вне зависимости от того, какой сейчас месяц на дворе, если горизонт инвестирования превышает один месяц», — говорят эксперты.
Для российского рынка сейчас гораздо важнее геополитика, а также траектория денежно-кредитной политики Банка России. Старший инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Александр Багманов считает, что инвесторам в таких условиях нет смысла продавать активы в мае, а следует пристально отслеживать и анализировать ход мирных переговоров, тарифные войны президента США Дональда Трампа, а также динамику инфляции и дальнейшие шаги ЦБ по ключевой ставке.
При этом портфель должен быть диверсифицированным и состоять из акций, средне- и долгосрочных облигаций, а также валютных инструментов, продолжает Багманов. «Распределение средств между данными активами зависит от риск-профиля инвестора. Более агрессивный инвестор может взять больший вес в акциях и в длинных облигациях с фиксированной ставкой, более консервативный инвестор может иметь большую долю в ставших популярными флоатерах», — добавляет эксперт.
Наиболее взвешенной позицией по формированию портфеля, по мнению аналитиков «Цифра брокера», станет распределение активов в пропорции 60% на 40% между акциями и облигациями (в том числе краткосрочными). «Высокая дивидендная доходность, невысокие оценочные коэффициенты и перспектива смягчения денежно-кредитной политики — ключевые факторы, которые обуславливают привлекательность российского рынка акций до конца года», — считают в инвесткомпании.
Влияние на рынок также будут оказывать предстоящие дивидендные выплаты компаниями. В инвестбанке «Синара» спрогнозировали ₽5,2 трлн дивидендных выплат в 2025 году с учетом возможной выплаты «Газпрома» в размере ₽0,6 трлн. Из этих ₽5,2 трлн дивиденды на ₽0,8 трлн уже распределены, но с мая по август ожидаются выплаты еще на ₽3,2 трлн. Из них ₽0,9 трлн могут получить частные инвесторы, подсчитали в «Синаре».
В текущий сезон самые щедрые по выплатам эмитенты предлагают дивдоходность выше 10%:
- Больше всех предложил банк ВТБ, который неожиданно рекомендовал выплатить акционерам дивиденд за 2024 год в размере ₽25,58 на акцию, что дает дивдоходность около 26%;
- X5 рекомендовал выплатить ₽648 на акцию (дивдоходность по текущим ценам более 19%);
- Мосбиржа — ₽26,11 на акцию (дивдоходность по текущим ценам около 13%);
- «Сбер» — ₽34,84 на акцию (дивдоходность по текущим ценам около 11%).
Однако в текущий период рекордно высокой ключевой ставки ориентироваться только на дивиденды одного сезона не стоит, считает Багманов из «Газпромбанк Инвестиций». По мнению эксперта, необходимо рассматривать совокупность факторов в виде долгосрочного потенциала роста и выплат дивидендов при потенциале снижения ключевой ставки в будущем. «По нашим расчетам, дивидендная доходность индекса может составить от 8,6% до 10,9% в случае выплат дивидендов “Газпромом”», — приводит он свои расчеты.
Какие активы выбирают эксперты на лето-осень 2025 года
Александр Багманов, старший инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции»: «Мы отдаем предпочтение следующим секторам и компаниям, исходя из текущих котировок: сектору финансов (“Сбербанк”, “Т-Технологии”, “Совкомбанк”, “Европлан”); потребительскому сектору и ретейлу (X5, “Лента”, “Инарктика”, Henderson, Novabev); IT-сектору (“Аренадата”, HeadHunter, “Яндекс”); сектору здравоохранения (Мать и Дитя)».
Дмитрий Сергеев, главный инвестиционный консультант ИК «ВЕЛЕС Капитал»: «На рынке акций можно присмотреться к бенефициарам улучшения геополитики — НОВАТЭК, “Совкомфлот”, в IT-секторе можно посмотреть на “Яндекс”, Softline и “Элемент”, в потребительском секторе можно посмотреть на X5 и “Лента”. На долговом рынке в этот период могут быть облигации с фиксированным купоном».
Аналитики «Цифра брокер»: «Если эффект Sell in May and go away проявит себя в этом году в мае, мы будем это рассматривать в качестве привлекательной возможности для наращивания позиций в акциях с наибольшей дивидендной доходностью — Х5, “ЛУКОЙЛ”, “Газпром нефть”, Сбербанк».
Алексей Ковалев, руководитель направления анализа долговых рынков финансовой группы «Финам»: «Мы находимся в преддверии разворота цикла денежно-кредитной политики, что благотворно для цен классических облигаций с фиксированными купонами. Впрочем, даже если регулятор и начнет снижать ставку, например, в июне-июле, то она, как минимум, в перспективе ближайших месяцев останется около своего рекордно высокого уровня. Это транслируется в соответствующий денежный поток по облигациям с переменной ставкой купона (флоатерам). Текущее укрепление рубля делает очень интересными инвестиции в валютные облигации».
