На неделе заявления Дональда Трампа о паузе в повышении тарифов на 90 дней развернули фондовые рынки США. Ставки пошлин для Китая остались запретительными — Пекин ответил зеркальными тарифами. Волатильность на рынках остается повышенной, поскольку не исключены новые внешнеторговые меры. На этом фоне некоторые перестают считать доллар защитным активом. Несмотря на отскок на рынках, американская валюта подешевела еще на 3%.
Главное
• США: Трамп отложил часть пошлин.
• Канада: «луни» на полугодовом максимуме.
• Китай: юань стабилизировался на уровне CNY 7,3/$.
• Япония: иена вновь укрепилась в ответ на слабость доллара.
• Россия: рубль проверяет на прочность новые уровни.
В деталях
Доллар США (индекс DXY): Трамп отложил часть пошлин
За неделю США повысили ставки пошлин на импорт из Китая до 150%. Китай с 12 апреля вводит ответные пошлины в размере 125%, и заявил, что дальше поднимать тарифы не будет, так как это бессмысленно: их уровень и так запретительный. Затем Трамп объявил об отсрочке пошлин для большинства стран мира на 90 дней. В итоге в силе остаются: повышение пошлин на 10 процентных пунктов для всех стран мира, запретительная пошлина на импорт из Китая, а также пошлина в 25% на импорт авто и запчастей.
На выходных Трамп начал выдавать особые лицензии для американских компаний. Эти лицензии позволят игнорировать запретительную ставку. Фактически, основной эффект повышения тарифов откладывается, поскольку крупнейшие экспортеры, по всей видимости, будут от них освобождены. Вместе с тем власти США продолжают разрабатывать отраслевые пошлины, которые должны будут затронуть фармацевтический сектор, химическую промышленность и, возможно, другие отрасли.
На фоне нестабильного новостного фона, индекс доллара DXY за неделю снизился на 3%, а к евро американская валюта подешевела на 3,5% до 1,134. Вместе с тем фондовые рынки США отскочили, а индекс S&P 500 за неделю вырос на 8,5%.
И рынки, и компании заранее закладывали возможность роста цен. Инфляционные ожидания населения начали увеличиваться уже в марте. Однако фактическая инфляция пока что остается низкой. Более того — в марте в США была зафиксирована дефляция (-0,1% в месячном сравнении), а годовые темпы инфляции замедлились с 2,8% до 2,4% г/г. Базовая инфляция также оказалась низкой (0,1% м/м и 2,8% г/г). Цены производителей также замедлились (-0,4% м/м и 2,7% г/г). Основная причина замедления — цены на бензин упали на 11% м/м. Также снизились цены на дизтопливо и многие виды продовольствия. В марте — до повышения пошлин — стоимость импортных товаров сократилась на 0,1% м/м, но выросла на 0,9% г/г. Компании начали заранее готовиться к возможному повышению пошлин и создавали избыточные складские запасы. Несмотря на этот повышенный спрос, цены поставщиков не выросли.
Мы по-прежнему полагаем, что в ближайшие 12 месяцев высокая ставка ФРС будет поддерживать сравнительно крепкий курс доллара, а с экономической точки зрения США существенно стабильнее основных валютных конкурентов — еврозоны и Японии. Однако в ближайшие месяцы волатильность курса и рынков будет повышенной, а курс доллара — сравнительно слабым. Если политически мотивированный отток капитала из США станет долгосрочным трендом, доллар может сильно потерять в цене.
Канада (USD/CAD): «луни» на полугодовом максимуме
На неделе канадский доллар укрепился на 2,8%, почти отзеркалив снижение американского доллара в цене.
Месячная инфляция замедлилась с пиковых 1,1% в феврале до 0,3% в марте. Годовая инфляция остается низкой: +2,3%. 16 апреля состоится заседание Банка Канады по ставке. Рынки ждут, что ее сохранят на уровне 2,75%. Скорее всего, на курсе заседание сильно не скажется. Вероятно, регулятор будет отталкиваться от торговых новостей и краткосрочной экономической динамики. Здесь стоит отметить, что безработица остается повышенной (6,7%), поэтому не исключено, что Банк Канады снизит ставку, несмотря на высокие темпы инфляции в последние месяцы.
Полагаем, что в ближайшее время продолжится постепенное укрепление канадского доллара вслед за ослаблением доллара США.
Китай (USD/CNY): юань стабилизировался на уровне CNY 7,3/$
За неделю юань укрепился на 0,4% и остался вблизи 7,3 за доллар. Валюта Поднебесной с IV квартала 2024 г. остается в коридоре 7,2−7,35.
В марте в Китае сохранилась дефляция (-0,4% м/м, −0,1% г/г), цены производителей также находились в дефляции (-2,5% г/г), поскольку цены в тяжелой промышленности продолжают падать. Пока внутренний рынок КНР никак не реагирует на угрозу пошлин. На следующей неделе ЦБ Китая проведет заседание по ставке. Возможно ее дальнейшее снижение на фоне дефляции и необходимости наращивать монетарные стимулы для экономики страны.
Япония (USD/JPY): иена снова укрепилась в ответ на слабость доллара
Курс йены укрепился на 1,9% — меньше, чем ослаб доллар. Правительство Японии на неделе заявило, что не будет идти на значительные уступки в вопросе пошлин. Экономика Японии остается сильно уязвимой к замедлению международной торговли.
Цены производителей в марте выросли в большинстве отраслей, продолжают расти сравнительно высокими темпами из-за слабой иены и высоких в прошлом цен на нефть (4,2% г/г). Ситуация усугубляется стагнацией в самой промышленности — объем производства за год почти не изменился (0,1% г/г). Мы по-прежнему ждем укрепления иены в ближайшее время.
Россия (USD/RUB): рубль проверяет на прочность новые уровни
Рубль на неделе неожиданно укрепился с 86,2 до 81,9 за доллар и начал проверять на прочность уровень поддержки в районе 82/$. На неделе Индекс МосБиржи отскочил вместе с в S&P 500 и мировыми ценами на сырье. Доходности облигаций оставались на прежнем уровне. Рынок начинает ожидать, что инфляция в мире будет выше и ставка ЦБ будет высокой дольше.
Текущие темпы инфляции в марте оказались минимальными за полгода (0,7% м/м), но все еще существенно превышают цель Банка России (0,3−0,4% м/м). Годовые темпы инфляции продолжили расти из-за эффекта базы (10,3% г/г).
С апреля-мая ожидаем, что предложение валюты сократится и спрос на нее восстановится из-за начала туристического сезона и постепенного увеличения импорта. Рубль в таком случае должен вернуться до 90−95 рублей за доллар.
Важные даты
• США: 16 апреля — статистика розничных продаж и промышленного производства за март.
• Канада: 16 апреля — решение по ставке.
• Канада: 22 апреля — индекс цен производителей.
• Китай: 16 апреля — статистика промышленного производства, розничных продаж, и уровень безработицы за март.
• Китай: 20 апреля — решение по ставке.
• Япония: 17 апреля — торговый баланс за март.
• Япония: 18 апреля — данные по инфляции за март.
• Россия: 16 апреля — индекс цен производителей за март.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
