В первую неделю апреля инфляция снизилась, но осталась высокой. Потребительские цены за неделю выросли на 0,16% после 0,2% на предыдущей неделе.
В пересчете на год после коррекции на сезонность инфляция составила 8,3%.
Без фактического улучшения внешних условий укрепление рубля, вероятнее всего, будет временным, поэтому пока снижение инфляции нельзя считать устойчивым. Кроме того, ослаблению рубля со временем должно способствовать снижение цен на нефть, произошедшее вследствие активизации торговых войн и все более вероятного замедления роста мировой экономики.
Однако есть неопределенность по поводу скорости и срока возврата валютного курса к прежним уровням. Чем дольше рубль будет оставаться относительно крепким, тем более сдержанной должна быть инфляция и тем выше вероятность более раннего, чем ожидалось в начале года, снижения ключевой ставки.
Рост неопределенности из-за торговых войн также должен способствовать тому, чтобы Банк России сохранит выжидательную позицию. Влияние внешних условий пока представляется неоднозначным. Устойчивость снижения цен на нефть еще только предстоит оценить. Уменьшение цен на нефть должно привести к более существенному ослаблению рубля, а также может интерпретироваться как уменьшение потенциала роста для российской экономики. Однако торговые войны могут иметь и дезинфляционные последствия. Цены на импорт для России могут уменьшиться в случае переориентации экспорта китайских товаров. Скорее всего, потребуется время, для того чтобы понять, какой эффект будет преобладать.
В подобных условиях более вероятным представляется сохранение ключевой ставки на ближайшем заседании.
В базовом сценарии ожидаем, что к снижению ключевой ставки Банк России сможет перейти в июле 2025 г.
Рубль
Рубль в течение прошлой недели сохранял устойчивость даже в условиях значительного снижения цен на нефть и высокой волатильности на мировых рынках.
По итогам недели национальная валюта даже укрепилась. При этом ее позиции по-прежнему примерно на 20% крепче, чем в начале года. Стоит отметить, что рынки акций и облигаций, наоборот, в целом потеряли значительную часть роста и приблизились к уровням января-февраля 2025 г.
Возможно, относительная стабильность российского валютного рынка связана с тем, что ситуация на нем в большей степени определяется действиями компаний реального сектора, а не спекулянтов. Ухудшение внешних условий, торговые войны и рост вероятности переориентации китайского экспорта на другие рынки, по-видимому, не способствуют увеличению определенности для российских компаний-импортеров. Экспортеры при этом могут более активно использовать дифференциал в процентных ставках по рублевым и валютным инструментам, чтобы увеличивать займы в иностранной валюте.
Стоит отметить, что укрепление рубля в мае может стать даже более выраженным. Если цены на нефть в апреле останутся на относительно низком уровне, то Банк России в рамках бюджетного правила должен будет заметно увеличить продажи иностранной валюты в следующем месяце. В этом случае объем продаж валюты регулятором может стать значительно более значимым для валютного рынка.
Также приближается налоговый период, и экспортеры могут начать готовиться к нему заранее.
Поэтому, если не произойдет существенных изменений в геополитике и внешних условиях, можно ожидать, что на текущей неделе курс доллара останется в диапазоне 82−86 ₽, юаня — в коридоре 11,1−11,6 ₽
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
