Первый квартал 2025 года оказался нейтральным в целом для рынка акций — индекс Мосбиржи вырос на 4,52%, с 2883,04 пункта до 3013,36 пункта. Причем в феврале бенчмарк достигал локальных максимумов, поднимаясь до 3371,06 пункта впервые с мая прошлого года. Поводом для позитива стали контакты России и США по поводу урегулирования конфликта на Украине и потенциального сотрудничества. Однако к концу марта индекс Мосбиржи растерял накопленный рост — ожидания инвесторов о быстром сближении двух стран не оправдались.
Среднее изменение котировок 251 акции и депозитарных расписок, торговавшихся весь период с конца 2024 года по конец первого квартала 2025 года, составило 9,7%. Из этих бумаг за квартал подорожали 192 со средним ростом котировок 14,66%, а 59 бумаг подешевели, потеряв за квартал в цене в среднем 6,47%.
Топ-10 самых подешевевших российских акций за три месяца 2025 года.
Топ-10 худших акций квартала подешевели в среднем на 15,52% с разбросом от 35,51% до 9,92%.
Среди акций, вошедших в топ-10 худших, оказались как те, что пострадали от макроэкономических факторов, так и те, чьи котировки снизились из-за переоценки их перспектив инвесторами, обратил внимание инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин. Он добавил, что большинство компаний из списка уязвимы к высокой ключевой ставке ЦБ, колебаниям цен на сырье и геополитической нестабильности.
В рейтинге оказались сразу три ИТ-компании: «Группа Позитив», «Диасофт», IVA Technologies.
Котировки главного аутсайдера — «Группы Позитив» обвалились в феврале на фоне разочаровывающего результата за 2024 год. Объем отгрузок компании в прошлом году составил около ₽26 млрд, тогда как ранее менеджмент прогнозировал от ₽30 млрд до ₽36 млрд. Кроме того, отмечает аналитик «Цифра брокер» Кирилл Климентьев, группа снизила свой прогноз почти в два раза из-за сдвига запуска нового флагманского продукта PT NGFW, что привело к резкой переоценке бумаг компании. «Также клиенты компании с ростом ставки сокращают расходы на кибербезопасность», — сказал он.
Пять мест в списке самых подешевевших бумаг заняли сырьевые компании — «Роснефть», «Лензолото», «Газпром нефть», «Северсталь» и «Сургутнефтегаз». По словам Павла Веревкина, нефтегазовый сектор столкнулся с давлением из-за низких цен на нефть Urals и укрепления рубля. «Пока предпосылок для разворота нефтяных котировок нет, а риски их падения усиливаются на фоне возможной рецессии мировой экономики, вызванной протекционистской политикой США», — считает эксперт.
В свою очередь, аналитик «Альфа-Инвестиций» Дмитрий Пучкарев связывает снижение привилегированных акций «Сургутнефтегаза» и обыкновенных акций «Газпром нефти» с попаданием компаний в санкционный лист США в январе. Кроме того, добавил Кирилл Климентьев, «Сургутнефтегаз» большую часть прибыли получает за счет переоценки своей валютной «кубышки», которая превышает его капитализацию в шесть раз. А доллар за первый квартал скорректировался со ₽101,68 до ₽83,68 за доллар по курсу, установленному ЦБ.
Причиной отставания акций «Роснефти» стал дивидендный гэп, считает Дмитрий Пучкарев: в первом квартале компания выплатила дивиденды по итогу девяти месяцев 2024 года.
Инвесторов разочаровали и финансовые результаты «Северстали» — свободный денежный поток (FCF) металлурга по итогу 2024 года оказался отрицательным, компания решила не выплачивать финальный дивиденд за прошлый год. Генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент» Александр Шевелев отметил, что на фоне высокой ключевой ставки общее металлопотребление в России в 2024 снизилось примерно на 5,7%.
Акции «Магнита» отстают из-за высокой неопределенности в инвестиционном кейсе, считает Дмитрий Пучкарев. «Компания в последнее время закрылась от инвесторов, не выплатила дивиденды за девять месяцев и последней из ретейлеров опубликует финансовый отчет за 2024 год», — говорит он. Совет директоров «Магнита» еще в ноябре рекомендовал выплатить по ₽560 на акцию, однако собрание акционеров в конце декабря не проголосовало за рекомендованный дивиденд из-за отсутствия кворума.
Перспективы подешевевших бумаг.
По мнению Павла Веревкина, в ближайшей перспективе восстановление бумаг аутсайдеров первого квартала под вопросом из-за жесткой политики ЦБ и внешних неопределенностей. Однако, полагает он, через полгода-год некоторые из них могут отыграть потери, если макроэкономическая ситуация улучшится и компании покажут сильные операционные результаты.
В частности, такая возможность есть у привилегированных акций «Сургутнефтегаза», зависимых от ослабления рубля из-за валютной «кубышки». «Мы прогнозируем девальвацию до ₽110 за доллар к концу 2025 года. Кроме того, рынок ждет отчетность за 2024 год, чтобы оценить размер дивидендов. Наш прогноз — ₽9,5 на акцию (около 18% доходности), что может привлечь внимание инвесторов», — говорит Павел Веревкин.
Аналитики не теряют надежды и по дивидендам «Магнита». По мнению Дмитрия Пучкарева, для ретейлера сильным среднесрочным драйвером могут стать публикация отчета за 2024 год и рекомендация по итоговым дивидендам. Павел Веревкин отмечает, что опубликованная отчетность «Магнита» по РСБУ вызвала интерес рынка. По его мнению, перенос средств в отчете от операционной «дочки» «Тандер» на головную компанию создает основу для возможных выплат. «Инвесторы гадают, будут ли дивиденды за 2024 год и в каком объеме. Мы считаем, что в ближайшие сессии спекулятивный интерес может поддержать рост котировок», — полагает Веревкин.
У Дмитрия Пучкарева также умеренно позитивные ожидания по акциям «Роснефти». Помимо этого, по его словам, опередить рынок могут бумаги «Газпром нефти», если геополитический фон улучшится и вероятность снятия санкций с компании возрастет.
