Сможет ли Сбер сохранить темп в новых реалиях

В августе Сбер вновь показал сильные результаты: чистая прибыль за год остановилась в шаге от психологической отметки в 1 трлн рублей. Резкое повышение ключевой ставки в середине августа привело к новой волне клиентов, которые торопились взять кредиты и ипотеку по старым условиям. Что ждет банк осенью и сможет ли Сбер сохранить набранный темп роста, рассуждает Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции».

Источник: Reuters

Кредитные каникулы

В августе 2023 года Сбер заработал 140,9 млрд рублей чистой прибыли, а за январь-август показатель достиг 999,1 млрд рублей. Несмотря на то что обычно август 一 сезон отпусков, а не деловой активности, рост продолжился по всем ключевым показателям. Чистый процентный доход вырос на 40,1%, до 1,5 трлн рублей, на фоне низкой базы прошлого года. А чистый комиссионный доход с января по август 2023 года подскочил на 19,9% г/г, до 449,9 млрд рублей. Радуют и операционные показатели: количество розничных клиентов достигло 107,4 млн человек, прибавив 1 млн с начала года, а число активных корпоративных клиентов достигло 3,1 млн компаний.

Главным драйвером остаются темпы кредитования. За месяц портфель в рознице прибавил 3,8%, а рост с начала года составил 18,2%. Суммарный показатель достиг 14,2 трлн рублей. Как и ранее, движущей силой оставалась ипотека: клиенты торопились оформить ссуду на жилье до повышения ставок. На ее долю пришлось 57% выдач кредитов. Впечатляющую динамику показали потребительские кредиты (+2% за месяц, до 12,4% с начала 2023 года), портфель которых достиг 3,9 трлн рублей. Кредиты юрлиц приросли на 2,3%, до 22,1 трлн рублей (рост на 17,6% с начала года с учетом валютной переоценки). Помимо кредитов, на динамику доходов оказал влияние рост объемов эквайринга и доходов от расчетно-кассового обслуживания частных клиентов.

По итогам восьми месяцев 2023 года Сбер заработал 46,3 рубля прибыли на акцию, или около 18% акционерной доходности. С учетом дивидендной политики, которая предполагает выплату 50% прибыли, потенциальный дивиденд за восемь месяцев стремится к объемам выплаты за весь 2022 год. Есть ли у инвесторов поводы для беспокойства?

«Золотая» осень

Как минимум есть повод задуматься. Повышение ключевой ставки на 350 б. п., случившееся в середине августа 2023 года, неизбежно отразится на ставках по кредитам и ипотеке. Регуляторы уже намекают, что жесткая денежно-кредитная политика продлится не месяц и не два, а минимум полгода, что повлечет за собой потенциальное остывание рынка как среди розничных заемщиков, так и юридических лиц.

Второй фактор 一 переоценка облигаций, входящих в состав капитала банка. После повышения ставки их привлекательность снизилась. В результате достаточность общего капитала Сбера упала на 0,2 п. п. В соответствии с дивидендной политикой Сбер может выплатить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли в случае превышения этого показателя над уровнем 12,5%. А на текущий момент этот показатель составляет уже 13%.

Тем не менее, на наш взгляд, акции Сбера остаются нашими фаворитами в банковском секторе на фоне остальных компаний. В случае отсутствия роста стоимости риска банк имеет все шансы сохранить достаточность капитала до конца года на высоком для выплаты дивидендов уровне. По нашим расчетам, даже с поправкой на макроэкономические показатели, до конца 2023 года банк сможет заработать еще 400−500 млрд рублей чистой прибыли. Годовой показатель может составить 1,4−1,5 трлн рублей, а это соответствует 64−69 рублям на акцию, или 25−27% акционерной доходности. Таким образом, акционеры могут получить в виде выплат от 32 до 34 рублей с потенциальной дивидендной доходностью выше 12,8%.

​ «Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».