Выпуск посвящен анализу инфляции и монетарной политики за два квартала текущего года.
С начала года (за точку отсчета взяты данные Московской биржи от 3 января — 71,14 руб. за доллар и 74,8 руб. за евро) рубль ослабел примерно на 30% по отношению к доллару и евро.
К 7 августа рубль ослабел еще больше: в этот день доллар впервые с марта 2022 года поднимался выше отметки 97 руб., евро превышал 106 руб., но к концу торгового дня курс скорректировался до 95,3 руб./долл. и до 105,3 руб./евро.
Проинфляционный эффект слабого рубля
«Потенциальный проинфляционный эффект в количественном выражении является значительным и составляет +1,5−3,0 п.п. к общей инфляции», — говорится в бюллетене Центра развития.
Авторы отмечают, что перенос валютных издержек в цены оказался отложенным из-за большого объема запасов, сформированных при более крепком курсе, и «пока не проявил себя в полной мере».
По оценке Банка России, при ослаблении курса на 10% годовая инфляция увеличивается на 0,5−0,6 п.п., сообщили РБК в пресс-службе регулятора. Это соответствует нижней границе оценки Центра развития НИУ ВШЭ (1,5 п.п. при ослаблении рубля на 30%).
«Произошедшее изменение курса может проявляться в ценах на горизонте вплоть до года», — отметили в пресс-службе ЦБ.
РБК также обратился за комментариями в Минэкономразвития и Минфин.
Экономисты «Ренессанс Капитала» исходят из того, что ослабление рубля на 10% дает +1 п.п. к уровню инфляции, говорит главный экономист компании по России и СНГ Софья Донец. Однако для расчета принципиально важно, насколько устойчиво ослабление и какова была курсовая динамика до этого, отмечает она.
«Импортеры переносят в цены не столько текущие, сколько средние ожидаемые в будущем курсы, стремятся переставлять цены реже, используют “круглые числа” для повышения (например, 10%), более склонны повышать цены при ослаблении, чем понижать при укреплении. Это объясняет, почему мы не видели снижения импортных цен в 2022 году, а перенос в цены в 2023-м начался после выхода курса доллара устойчиво выше 80 руб.», — поясняет экономист.
По словам Донец, «вклад» ослабления рубля в инфляцию до конца года может составить до 1,5 п.п. «Это позволит ей остаться ниже 6% год к году по нашему прогнозу», — замечает она.
При этом перенос ослабления рубля на цены — краткосрочный фактор, который не перейдет в инфляцию 2024 года, считает Донец.
Инфляционный эффект ослабления рубля неизбежен, учитывая структуру российского потребления, значительную долю в котором занимает импорт или товары, зависимые от мировых цен, отмечает управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Он называет оценку +0,5 п.п. на каждые 10% ослабления курса рубля «похожими на реальность».
Динамика роста цен
ЦБ таргетирует инфляцию на уровне 4%. В период с 18 по 24 июля она превысила целевой показатель и составила 4,19% год к году. До этого инфляция была выше 4% в конце марта.
По итогам июня инфляция составила 3,25%. Ценовая динамика существенно ускорилась, оперативные данные о динамике цен в июле указывают на развитие тенденции, отмечается в бюллетене «Центра развития». Основной вклад в рост цен вносят товарные категории, тогда как фактор увеличения стоимости платных услуг отошел на второй план, констатируют авторы.
Среди непродовольственных товаров наибольший рост цен — около 11% — продемонстрировали табачные изделия. Цены на платные услуги выросли за прошедшие 12 месяцев примерно на 11%.
ЦБ 21 июля после долгого перерыва поднял ключевую ставку сразу с 7,5 до 8,5% годовых и указал, что на следующих заседаниях будет рассматривать дальнейшее повышение ставки. Устойчивое инфляционное давление в экономике усиливается, в частности за счет увеличения внутреннего спроса, превышающего возможности расширения производства, в том числе в силу ограниченности свободных трудовых ресурсов, констатировал регулятор. Также ЦБ указал на рост инфляционных ожиданий.
«Динамика внутреннего спроса и произошедшее с начала 2023 года ослабление рубля существенно усиливают проинфляционные риски», — подчеркивал ЦБ. Эффект от ослабления рубля еще не полностью отражен в ценах, предупреждала глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Банк России прогнозирует, что годовая инфляция в 2023 году составит 5,0−6,5% и вернется к 4% в 2024 году. Базовый прогноз Минэкономразвития предполагает (.pdf) инфляцию на уровне 5,3% по итогам года. Центр развития ВШЭ повысил свой прогноз по инфляции на конец года до 6% и ожидает, что показатель вернется к 4% к концу 2024 года. Эксперты ВШЭ также прогнозируют повышение ключевой ставки до 10% к концу этого года.
Анна Гальчева
