Экономика мира вступает в эпоху высоких ставок. На каждой пресс-конференции по итогам заседаний совета директоров Центробанка зампред ЦБ Алексей Заботкин, говоря о причинах, по которым Банк России принимает решение не снижать ключевую ставку, напоминает, что многие центробанки мира также сохраняют высокие ставки.
В последние годы, начиная с 2022—2023 годов, на фоне высокой инфляции и энергетических шоков ряд центробанков активно повышал ставки. Например:
США (Федеральная резервная система): в 2022—2023 годах ФРС последовательно повышала ставку для борьбы с инфляцией.
Еврозона (Европейский центральный банк): ЕЦБ также повышал ставки в 2022—2023 годах.
Великобритания (Банк Англии): регулятор повышал ставку для сдерживания роста цен.
Япония (Банк Японии): долгое время сохраняла отрицательную ставку, но в последние годы также начала ее повышать.
В более ранние периоды, с 2005 по 2020 год, заметные повышения учетных ставок фиксировались в Анголе, Венесуэле, Замбии, Исландии и Уругвае.
На этом фоне мировой рынок облигаций переживает резкий рост доходности до многолетних максимумов: доходность десятилетних облигаций Германии вернулась к уровням 2011 года — 3,3% годовых, японских бумаг удерживается выше отметки 3%, а британских достигла максимума со времен кризиса 2008 года — 5,16%.
Текущая волна роста ставок вызвана сочетанием трех факторов: масштабным выпуском государственного долга, скачком цен на нефть, который вновь усилил инфляционные опасения, и пересмотром ожиданий инвесторов. Участники рынка опасаются, что период жесткой денежно-кредитной политики мировых центробанков продлится дольше. Это не просто краткосрочный всплеск волатильности: устойчивый рост доходности несет системные риски для мировой экономики.
Корпоративный и производственный сектор под ударом
Рост стоимости заимствований напрямую влияет на планы развития бизнеса. Предприятия сталкиваются с увеличением расходов на рефинансирование старых долгов и привлечение капитала для развития. В наиболее уязвимом положении оказываются компании с высокой долговой нагрузкой, слабыми финансовыми показателями и кредитами с плавающей ставкой.
Особенно остро проблема стоит перед компаниями малой капитализации: доля обязательств с плавающей ставкой у них традиционно выше, чем у крупных корпораций, поэтому расходы на обслуживание долга растут вместе с процентными ставками. Дополнительное давление создает технологический сектор: гонка инвестиций в искусственный интеллект вынуждает ИТ-гигантов выпускать рекордные объемы облигаций для строительства дата-центров, вступая в прямую конкуренцию с государствами за доступ к капиталу.
Высокая ключевая ставка означает дорогие деньги, дорогую ипотеку и дорогие автокредиты. При этом кредиты будут дорогими не только для покупателей, но и для строительных компаний и автопроизводителей, говорит кандидат экономических наук, доцент, преподаватель Института международных экономических связей Сергей Суетин. Соответственно, цены на недвижимость и автомобили будут медленно, но верно расти. Особенно это касается недвижимости.
Многие ждут падения цен на недвижимость, поскольку они и так высоки, продолжает Сергей Суетин. «Нет, рынок будет сжиматься, но цены продолжат плавно расти», — полагает он. Недвижимость бизнес-класса продолжит вытеснять объекты эконом- и комфорт-класса. В долгосрочной перспективе рост цен на недвижимость приведет и к увеличению стоимости аренды — как жилой, так и нежилой, добавляет эксперт.
Например, позволить себе купить недвижимость эконом- и комфорт-класса без использования заемных средств могут в лучшем случае 10−15% россиян, которые теоретически рассматривают такую покупку, отмечает генеральный директор инвестиционной компании на рынке недвижимости «Флип» Евгений Шавнев. По его словам, сейчас рынок новостроек переживает не лучший период, особенно по сравнению с периодом активного роста первичного рынка в эпоху льготных ипотечных программ.
Домохозяйства: поляризация последствий
Рост доходности долговых бумаг постепенно приводит к повышению ставок по ипотеке, автокредитам и потребительским займам. Однако финансовая нагрузка распределяется неравномерно.
«Первыми последствия ощутят семьи с низкими доходами, вынужденные тратить значительную часть заработка на обслуживание кредитов и товары первой необходимости», — отмечает юрист Дмитрий Тушин. Напротив, состоятельные вкладчики могут выиграть от роста ставок по депозитам и в целом обладают большим запасом прочности для обслуживания возросших платежей, полагает он.
Эффект будет растянут во времени: он проявится постепенно, по мере окончания сроков действия кредитов с фиксированными ставками и необходимости их рефинансирования. Тем не менее, если падение покупательной способности малообеспеченных слоев населения приведет к сокращению общего потребления, локальная проблема может перерасти в масштабное замедление экономики.
Сергей Суетин отмечает, что в торговле сложно обойтись без краткосрочных кредитов. Поэтому рост ставок отрицательно скажется на ретейле: затраты компаний будут увеличиваться, что может привести к росту наценок. В сельском хозяйстве кассовые разрывы тоже обычное явление, кроме того, отрасли сложно обходиться без долгосрочных заимствований. Поэтому в группе риска окажется сельскохозяйственная продукция, а значит, и продовольствие в целом.
Индустрия развлечений также требует значительных капитальных вложений и расходов на аренду. Как следствие, возможно повышение цен на билеты в кино и на аттракционы.
Однако не все так критично, добавляет Суетин. При достаточной государственной поддержке проблему дорогих заимствований можно смягчить. Рост ставки также может способствовать укреплению рубля. В этом случае экспортеры столкнутся с сокращением рублевой выручки: валютные доходы при прочих равных останутся прежними, но после пересчета в рубли их объем уменьшится. Поэтому компании-экспортеры могут искать возможности увеличить доходы на внутреннем рынке, в том числе за счет повышения цен на свою продукцию.
Что еще может подорожать
Снижение спроса, вызванное удорожанием кредитов, обычно сдерживает рост цен на товары и услуги. Однако есть категории, на стоимость которых высокие ставки могут влиять косвенно:
Импортные товары. Повышение ключевой ставки часто способствует укреплению рубля, что, напротив, может сделать импорт дешевле. Однако если спрос на валюту остается высоким, например из-за необходимости оплачивать импорт, национальная валюта может ослабнуть, а зарубежные товары — подорожать.
Товары и услуги с высокой долей импортных комплектующих. Рост стоимости кредитов может отразиться на их себестоимости, поскольку компании вынуждены больше тратить на обслуживание долгов.
Услуги, требующие значительных инвестиций. К ним, помимо строительства, относится, например, развитие инфраструктуры.
Эффект от повышения ключевой ставки или ее длительного сохранения на высоком уровне проявляется в ценах не сразу, а через несколько кварталов. Кроме того, на инфляцию влияет множество факторов, не все из которых связаны с денежно-кредитной политикой. Среди них — логистические сбои, дефицит товаров и рост производственных издержек.
Поэтому даже при высокой ставке цены в отдельных секторах могут продолжать расти из-за внешних факторов. Таким образом, высокие ставки способны создавать отдельные очаги роста цен в зависимости от конкретной экономической ситуации.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
