ЦБ нашел способ привлекать инвестиции из-за рубежа — помочь в этом должен оборот цифровых финансовых активов (ЦФА) в открытых сетях, правовую базу для которого регулятор разработает уже к лету. В перспективе ЦФА могут стать ключевым инструментом, позволяющим обеспечить приток иностранного капитала в условиях санкций. К такому выводу пришли в Институте экономической политики имени Е.Т. Гайдара («Известия» изучили его обзор). По прогнозам аналитиков, отечественные компании смогут размещать подобные инструменты не только на наших платформах, но и, например, в сети Ethereum. В дальнейшем такие активы могут стать доступными для покупки на крупных криптобиржах. Что такое ЦФА, кому был бы интересен этот инструмент и какие риски он скрывает — в материале «Известий».
Как российскому бизнесу привлечь иностранный капитал
ЦБ направил в правительство предложение разрешить оборот цифровых финансовых активов (ЦФА) и других цифровых прав в открытых сетях. В марте глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила, что эта мера важна для привлечения инвестиций из-за рубежа и проведения трансграничных расчетов. «Известия» направили запрос в Банк России.
Справка «Известий»
ЦФА — это цифровая форма финансовых прав: например, право на деньги, долг или доход от определенного актива. Они выпускаются и учитываются в специальной онлайн-системе на технологии блокчейн (распределенная база данных, где записи почти невозможно изменить). Благодаря этому компании могут быстрее привлекать средства инвесторов.
Обычные люди могут купить ЦФА, зарегистрировавшись на специальной платформе оператора цифровых активов (например, банковской), пройти идентификацию и инвестировать до 600 тыс. рублей в год, если у них нет статуса квалифицированного инвестора.
Если предложение ЦБ будет реализовано, российские компании смогут размещать ЦФА не только на отечественных платформах, где инвесторами выступают в основном наши пользователи, но и в открытых сетях — например, Ethereum (международная блокчейн-сеть для цифровых активов). Об этом говорится в «Мониторинге международных трендов правового регулирования для развития законодательства в сфере цифровой экономики в России» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара.
В дальнейшем такие активы могут стать доступными для покупки на крупных криптобиржах (площадках для торговли криптовалютой) и в DeFi-протоколах (финансовых сервисах на блокчейне без банков-посредников). По сути, российский бизнес вновь получит доступ к международной ликвидности, обращающейся в криптовалютах, и сможет привлекать средства на более выгодных условиях, чем внутри страны, отмечается в докладе.
В перспективе ЦФА могут стать ключевым инструментом привлечения иностранного капитала в Россию, считают авторы обзора. ЦБ планирует представить проект таких поправок летом 2026 года. Их принятие может ускорить развитие этого рынка и открыть возможности для международных инвестиций и расчетов во внешней торговле. Кроме того, использование смарт-контрактов (программы, автоматически исполняющие условия сделки) позволит автоматизировать операции и снизить санкционные и регуляторные риски для участников.
За три года рынок ЦФА в России вырос с 44 млрд рублей в 2023-м до 1,5 трлн к концу 2025-го, напомнил управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. Однако этот рост почти полностью обеспечен внутренним спросом. Около 60% выпусков — долговые инструменты сроком до месяца, фактически аналог корпоративных векселей. Внешнего финансирования практически нет. Если летом 2026-го появится законопроект, российские компании впервые после 2022 года могут получить технический канал к международной ликвидности.
При этом рынок ЦФА пока остается относительно небольшим. По словам члена экспертного совета по развитию цифровой экономики при Госдуме Валерия Тумина, его объем составляет около 2% от рынка корпоративных облигаций, который оценивается примерно в 33 трлн рублей.
Банки активно развивают этот сегмент, поскольку выпуск активов занимает несколько дней и не требует регистрации, тогда как размещение облигаций может длиться недели или месяцы, продолжил эксперт. Впрочем, ЦФА — пока скорее альтернатива краткосрочному фондированию (привлечению денег на короткий срок), а не полноценная замена традиционных долговых бумаг.
Как можно привлечь инвестиции
На практике механизм может выглядеть так: компания выпускает ЦФА — фактически цифровую облигацию — не на закрытой российской платформе, а в публичной сети вроде Ethereum. Там токен становится доступен участникам мирового крипторынка — например, через криптобиржи или DeFi-протоколы, объяснил Денис Астафьев из SharesPro. Смарт-контракт автоматически проводит платежи, что снижает издержки и позволяет обходиться без посредников.
Похожие модели уже используют финансовые центры Гонконга и ОАЭ для привлечения капитала из дружественных юрисдикций, отметил эксперт. Для России потенциальными инвесторами могут стать участники из Азии, Ближнего Востока и Латинской Америки. Сейчас долговые ЦФА размещаются с премией 0,4–1,1 процентного пункта к сопоставимым облигациям из-за узости рынка. Выход на глобальную инфраструктуру может снизить эту премию и удешевить заимствования для компаний, считает Денис Астафьев.
При этом на практике остается ряд технологических и правовых барьеров, отметила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Нужно решить вопросы технической интеграции разных цифровых систем и минимизировать риски кибербезопасности. По ее мнению, развитию международного рынка ЦФА могло бы помочь внедрение цифрового рубля и его использование в трансграничных расчетах.
Какие риски есть у использования ЦФА
Сегодня в России уже есть несколько каналов привлечения иностранных денег, отметил профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г.В. Плеханова Михаил Гордиенко. Первый — прямые инвестиции в капитал компаний, доли и совместные предприятия. Второй — портфельные вложения в российские акции, ОФЗ, корпоративные облигации и паи фондов. Третий — кредиты, торговое финансирование и расчеты по внешнеторговым контрактам. По данным ЦБ, в III квартале 2025-го все эти формы инвестиций росли, хотя общий объем внешних обязательств страны сокращался. На этом фоне использование ЦФА как дополнительного канала выглядит логичным, считает эксперт.
У такой схемы есть преимущества. Публичный блокчейн позволяет проверять выпуск активов и операции с ними, снижает зависимость от одного администратора и может расширить круг инвесторов, отметил Михаил Гордиенко. Токенизация (перевод актива в цифровую форму) также снижает порог входа и может повысить ликвидность.
Цифровая форма инструмента также ускоряет расчеты и снижает издержки, отметил руководитель направления развития продуктов ФГ «Финам» Кирилл Писцов. Кроме того, такие активы проще интегрировать с инфраструктурой крипторынка и потенциально размещать на криптобиржах или в DeFi-протоколах.
Однако остаются и риски. Механизм ценообразования на ЦФА пока менее прозрачен, чем на рынке облигаций, подчеркнула Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global. Кроме того, регулирование и защита прав инвесторов при дефолте эмитента еще нуждаются в доработке.
С первыми дефолтами рынок столкнулся в 2025-м. Крупнейший — компания «Форте Хоум ГмбХ», не выплатившая инвесторам около 500 млн рублей. По словам Валерия Тумина из экспертного совета при Госдуме, проблемные эмитенты не имели кредитных рейтингов и не раскрывали отчетность.
Кроме того, пока неясно, как иностранные инвесторы смогут выводить прибыль и каким будет правовой статус таких активов в других странах, добавил Денис Астафьев из SharesPro.
Как распространение ЦФА повлияет на экономику
ЦФА могут стать частью новой финансовой инфраструктуры, где цифровые инструменты постепенно интегрируются с классическим рынком капитала, считает Кирилл Писцов из «Финама». Это расширит возможности привлечения средств для бизнеса и ускорит расчеты. По словам эксперта, для частных инвесторов эффект будет скорее косвенным — через появление новых инструментов и постепенное сближение традиционных финансовых продуктов с цифровыми активами.
Если в ближайшие один-два года будут решены ключевые технологические и правовые вопросы, рынок ЦФА может вырасти к 2030 году до 12–13 трлн рублей, прогнозирует Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global. Это почти в 20 раз больше уровня 2025-го.
Пока же ЦФА в основном используются бизнесом, отметил Денис Астафьев. Но, по его словам, если инструмент заработает как канал привлечения иностранного капитала, это может поддержать инвестиции компаний и косвенно повлиять на занятость и потребительский рынок.
