Он объяснил распродажу сочетанием трех отдельных факторов, расположив их по степени важности, пишет издание.
Первый и самый важный фактор — денежный. «Первое — это всегда деньги», — сказал он. Ханке указал на Divisia M4 — самый широкий и, по его мнению, наиболее надёжный показатель денежной массы, рассчитываемый Center for Financial Stability. Сейчас этот показатель растёт на 6,7% в годовом выражении, что выше «золотого темпа роста» по Ханке примерно в 6% — уровня, который, по его мнению, соответствует целевому показателю ФРС по инфляции в 2%.
Ханке утверждает, что именно инфляционные ожидания, а не только фактическая инфляция, определяют доходность облигаций, и эти ожидания подпитываются ускорением роста денежной массы. «Джинн инфляции уже выпущен из бутылки, и обратно он не вернётся», — заявил он в интервью Fortune.
Более широкий аргумент Ханке заключается в том, что рынок облигаций сейчас является единственной частью финансовой системы, где риски оцениваются с достаточной дисциплиной. «Фондовый рынок идёт как во сне», — сказал он, объясняя это «биржевой манией», которую подпитывает «ажиотаж вокруг ИИ».
По его мнению, товарные рынки также неправильно оценивают риски. Запасы сырой нефти, считает Ханке, приближаются к нижней границе, что создаёт предпосылки для того, чтобы цены на нефть «резко пошли вверх» в течение ближайших одного-двух месяцев, несмотря на то, что нефтепродукты, такие как бензин и дизельное топливо, уже отражают дефицит предложения.
Сокращение нефтеперерабатывающих мощностей он связывает с ударами Украины, из-за которых российские НПЗ временно прекращают работу, а также с перебоями в работе нефтеперерабатывающих мощностей на Ближнем Востоке.
Что касается того, лопнет ли пузырь на фондовом рынке, Ханке был осторожен: по его словам, «практически невозможно» предсказать момент, когда лопается пузырь. По его словам, есть лишь одно исключение: если центральный банк начинает явно ужесточать денежно-кредитную политику, а рост денежной массы замедляется, вероятность обвала резко возрастает.
По мнению Ханке, растущие долгосрочные процентные ставки могут действовать аналогичным образом, постепенно «выпуская воздух из фондового рынка», даже без официального цикла ужесточения политики ФРС.
В заключение Ханке заявил, что переоценка рисков, происходящая на рынке облигаций, в конечном итоге распространится и на другие активы. «Когда все остальные перестанут идти как во сне и начнут правильно учитывать риски в ценах, произойдут корректировки», — заявил он Fortune.
По его мнению, в первую очередь эти корректировки проявятся на фондовом рынке, когда «биржевой пузырь» начнёт сдуваться. Произойдёт ли это в форме резкого обвала или более медленного снижения, уверенно предсказать невозможно, считает Ханке.
Однако главный сигнал, за которым он следит, прост: если доходность 30-летних и других долгосрочных облигаций продолжит расти, этого уже может быть достаточно, чтобы выпустить воздух из фондового рынка — даже без каких-либо действий со стороны ФРС.