Ставки пошлин вновь установлены на заградительном уровне. При этом фармацевтические компании будут освобождены от пошлин, если начнут строить в США заводы, производящие импортируемую продукцию. Рынки этот раунд пошлин практически проигнорировали. Курс доллара на неделе вырос на 0,5% по DXY.
Курсы остальных валют в целом менялись зеркально. Курс рубля на неделе вновь укреплялся, доходности облигаций росли после объявления новых параметров федерального бюджета. Индекс МосБиржи пропорционально снижался.
США (индекс DXY): Трамп объявил о повышении отраслевых пошлин
Курс доллара на неделе вырос на 0,5% по DXY, остался между 97 и 98 п. — вблизи 3-месячных минимумов.
Трамп 25 сентября объявил о повышении импортных пошлин на фармацевтические товары с 1 октября до 100%. Освобождение от пошлин получат производители, которые строят заводы, производящие соответствующие товары на территории США. Многие компании объявили об инвестировании в ближайшие годы десятков миллиардов долларов в новые производства.
Также, 29 сентября было объявлено о повышении пошлин на древесину на 10%, на мебель из древесины — на 30−50% с 1 января 2026 г. Исключение — ЕС и Япония, для которых действует верхняя граница в 15% пошлин, и Великобритании — 10%. Также Трамп объявил о повышении импортных пошлин на грузовики на 25%.
По финальной оценке, ВВП во II квартале 2025 г. вырос на 3,8% (по первой оценке — на 3,3%). Доходы населения росли быстрее, чем ожидалось, как и инвестиции (в основном малого бизнеса). Доходы домохозяйств в августе выросли на 0,4% м/м, расходы — на 0,6% м/м. Доходы и расходы населения растут в быстром темпе.
Индекс цен на личное потребление (PCE) в августе составил 0,3% м/м и 2,7% г/г, базовая инфляция — 0,2% м/м и 2,9% г/г. Базовая и общая инфляция продолжают расти быстрее цели ФРС.
Допускаем дальнейшее ослабление доллара на фоне смягчения денежно-кредитной политики ФРС и сохранения повышенных рисков из-за торговых войн.
Канада (USD/CAD): экономика Канады стагнирует
За неделю курс канадского доллара снизился на 0,6% пропорционально укреплению доллара.
Продажи в промышленности в августе, по первой оценке, сократились на 1,5% м/м из-за снижения отгрузки потребительских товаров и автомобилей. Это снижение — скорее нормализация деловой активности после роста отгрузок в июле на 2,5%. Оборот оптовой торговли (в основном сырье) сократился на 1,3% м/м. В результате, по оперативной оценке, ВВП в августе стагнировал (без изменений м/м).
Мы полагаем, что канадский доллар и дальше будет склонен к ослаблению против доллара США с поправкой на торговую волатильность.
Китай (USD/CNY): правительство объявило новую программу стимулирования инвестиций
На неделе курс юаня ослаблялся до 7,13, но затем вновь вернулся к уровню 7,12/$.
Прибыли в промышленности за январь-август выросли на 0,9% г/г, впервые за год показав годовой прирост. Структура изменения прибылей осталась прежней: росли прибыли в частном секторе, производстве электроники, сокращались — в автопроме, добыче сырья.
Национальный PMI (50,5 п.) и PMI от S&P (52 п.) в сентябре изменились незначительно.
По итогам заседания постоянного комитета парламента правительство объявило о введении дополнительной программы льготного проектного финансирования в инфраструктурном строительстве и инвестировании в новые производства в объеме 500 млрд юаней. В целом программа по объему невелика — 0,4% ВВП.
Полагаем, что курс юаня будет стабильным с некоторой тенденцией к укреплению.
Япония (USD/JPY): иена колебалась на низком уровне
Курс иены за неделю ослаб на 0,3% — он снижался почти до 150/$, но затем вновь вернулся к 148/$.
По предварительной оценке, PMI в сентябре незначительно снизился (с 52 п. до 51 п.), но в целом остался нормальным.
Промышленное производство в августе сократилось на 1,2% м/м и 1,3% г/г. Розничные продажи сократились на 1,1% м/м и 1,1% г/г. Закладки новых домов сократились на 10% г/г. После разового стимула от больших заказов из США экономика вернулась к стагнации.
В протоколе последнего заседания Банк Японии указывал, что начнет продавать бумаги ETF и REIT с баланса на 335 млрд иен ($2 млрд) в год в рамках нормализации ДКП. Банк ожидает, что последствия повышения пошлин США на японскую продукцию будут реализовываться в течение длительного времени, а не в виде резкого кризисного эпизода. Крупнейшим риском для экономического роста названы изменение спроса и ценовых условий со стороны США, способные повлиять на перспективы японского экспорта.
Продолжаем ожидать укрепления иены в среднесрочной перспективе.
Рубль (USD/RUB): укрепился до 82/$
В рамках налоговой недели рубль вернул утраченные ранее позиции и торговался в районе 82/$. Частично рублю помогает слабость доллара и пересмотр ожиданий по траектории снижения ставки. Тем не менее ожидаем возвращение рубля на траекторию снижения, но не ждем пробития уровня 90/$ по итогам года. Причины все те же: слабый доллар, высокие ставки, частичное смещение вправо периода восстановления импорта.
Полагаем, что рубль вернется на траекторию снижения, но не ждем, что уровень 90/$ будет пробит по итогам года.
Важные даты
США: 1 октября — национальные PMI (сентябрь).
США: 2 октября — заказы в промышленности (август).
США: 3 октября — замещенные рабочие места, безработица, почасовые зарплаты (сентябрь), PMI (сентябрь).
США: 7 октября — инфляционные ожидания населения (сентябрь).
США: 8 октября — протокол последнего заседания ФРС.
США: 8 октября — протокол последнего заседания ФРС.
Канада: 1 октября — протокол заседания ЦБ.
Канада: 3 октября — PMI (сентябрь).
Канада: 10 октября — безработица, замещенные рабочие места, зарплаты (сентябрь).
Япония: 1 октября — опрос предприятий Tankan (3 квартал).
Япония: 3 октября — безработица (сентябрь), PMI (сентябрь).
Япония: 10 октября — ИЦП (сентябрь).
Россия: 1 октября — безработица, розничные продажи (август), реальные зарплаты (июль).
Россия: 3 октября — PMI (сентябрь).
Россия: 10 октября — инфляция (сентябрь).
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
