В УК ПСБ представили обновленные макроэкономические сценарии на 2026 год. Позитивный сценарий предполагает снижение ключевой ставки до 7%, рассказал управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков на встрече с журналистами. В базовом же сценарии ожидается ставка 13%.
По словам Николая Ряскова, вероятность базового сценария составляет около 40%. На позитивный и стресс-сценарий приходится по около 30%.
Базовый сценарий
В базовом сценарии предполагается снижение ключевой ставки на 0,5 п. п. на пяти заседаниях ЦБ из семи в этом году. На двух других заседаниях, по мнению аналитиков, регулятор возьмет паузу. Средневзвешенная ставка Банка России за 2026 год в базовом сценарии составит 14,5% годовых. Индекс Мосбиржи под конец года может достичь 3150 пунктов (сейчас чуть выше 2800 пунктов).
Этот сценарий также предполагает:
«С учетом последних коммуникаций от Банка России мы пересмотрели свой прогноз, соответственно, понизили ожидания по ключевой ставке на конец этого года. Среднюю ключевую ставку понизили в базовом сценарии, потому что видим, что Банк России посылает внезапно более “голубиные” сигналы, обращает внимание на те индикаторы, на которые обычное не обращает внимание — недельные данные по инфляции, которые раньше не имели особого значения [для регулятора], а теперь имеют», — отметил Николай Рясков.
На последнем заседании 13 февраля совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 15,5%. По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 4,5 - 5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года.
Среди основных рисков для базового сценария аналитики УК ПСБ назвали дестабилизацию мировых рынков, слишком медленное торможение инфляции в России (или даже ускорение), спад российской экономики на фоне ужесточения фискальной политики и отложенного эффекта высоких ставок. Кроме того, негативом может стать дальнейшее серьезное укрепление рубля и рост мировых цен на нефть.
Позитивный сценарий
Этот сценарий предполагает, что инвесторы с большим опережением будут отыгрывать возможное снятие санкций и другие потенциальные выгоды. Аналитики УК ПСБ допускают кратковременный взлет индекса Мосбиржи до 4200 пунктов, укрепление рубля до ₽70 за доллар и больше на конец года, падение ставок по рублевым облигациям ниже 8% годовых.
Позитивный сценарий также предполагает:
- ключевую ставку 7%;
- нефть Brent $57 за баррель;
- рост ВВП на 3%;
- годовую инфляцию 4%.
«В случае позитивного сценария — доступа к фондированию со стороны внешних, например, контрагентов, [приходит] такой “золотой период”, мы это назвали “Рассыпав золотые кудри” — когда растет практически все», — сказал Николай Рясков. Он добавил, что в позитивном сценарии написаны «достаточно скромные цифры», на самом деле изменение мультипликаторов, в первую очередь рынка акций, может быть более резким.
Стресс-сценарий
Отсутствие прогресса в геополитике и спад мировых рынков может привести к стресс-сценарию. Как отмечают аналитики, внешние ограничения не дают оживиться российской экономике, а прибылям компаний — восстановиться. «Рост мировой экономики серьезно замедляется из-за отложенного эффекта торговых войн. Влияние того же эффекта на инфляцию мешает зарубежным центробанкам быстро снизить ставки для стимулирования деловой активности», — говорится в описании сценария.
Такой прогноз предполагает снижение индекса Мосбиржи до 2000 пунктов на конец года, а также:
- ключевую ставку 18%;
- нефть Brent $50 за баррель;
- падение ВВП на 2%;
- годовую инфляцию 10%.
«Есть риски того, что ВВП будет в районе нуля. Вы видели новости про бюджетное правило, про сложности с дисконтами, которые сейчас, кстати, уже под вопросом. Соответственно, видим, что есть сложности объективные с финансированием расходов. Это касается не только госбюджета, это касается и компаний, есть сложности с инвестициями в основной капитал», — пояснил Николай Рясков.
Минфин принял решение приостановить в марте исполнение операций по бюджетному правилу из-за планов по изменению цены отсечения на нефть. О планах по изменению этого параметра 25 февраля заявил министр финансов Антон Силуанов.
