ЦБ разрабатывает несколько сценариев денежно-кредитной политики, чтобы принимать взвешенные решения и своевременно реагировать на изменения экономической ситуации. В рамках подготовки рассматриваются различные варианты развития событий, которые базируются на отличающихся предпосылках по внутренним и внешним условиям.
К внутренним факторам относятся структурная трансформация российской экономики, параметры бюджетной политики, а также динамика инфляционных ожиданий со стороны экономических агентов.
Внешние условия включают процессы деглобализации и усиление протекционизма в мировой торговле, инфляционные тенденции на глобальном уровне и изменения в политике крупнейших зарубежных центробанков, динамику цен на экспортируемые Россией товары, ситуацию на мировых финансовых рынках, а также влияние международных ограничительных мер и их последствия.
Базовый сценарий
В «Базовом» сценарии развития экономики России ожидается, что ее трансформация сохранит актуальность, при этом ключевым драйвером выступит внутренний спрос.
В 2025—2026 годах ЦБ ожидает замедления темпов роста ВВП, однако инвестиционная активность останется на стабильно высоком уровне. К 2027 году экономика перейдёт к устойчивой траектории сбалансированного роста. На фоне снижения процентных ставок в 2026—2027 годах увеличится вклад потребительского спроса в формирование ВВП. Рост доходов населения сохранится, при этом основной эффект будет выражаться преимущественно в увеличении объёма сбережений.
Произойдет постепенная нормализация бюджетной политики и возвращение к долгосрочным параметрам бюджетного правила, что будет способствовать сдерживанию инфляционных процессов. В результате, годовая инфляция в 2026 году, по прогнозу регулятора, снизится до целевого уровня 4% и стабилизируется на этом значении в среднесрочной перспективе.
Среди внешних факторов относится сохранятся торговые противоречия между ведущими странами, оказывающих воздействие на темпы роста мировой экономики и международную торговлю. В 2025—2028 годах глобальный экономический рост, по базовому прогнозу, будет уступать показателям 2000−2019 годов. На этом фоне ожидается снижение мировых цен на нефть и дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики центробанками развитых стран на фоне замедления инфляции. Важным элементом останется внешнеторговая политика США: прогнозируется постепенное снижение импортных пошлин после их резкого повышения в 2025 году.
Отмечается, что санкционные ограничения сохранят своё влияние на российскую экономику, продолжая сдерживать динамику экспорта и импорта.
Дезинфляционный сценарий
Согласно документу, в одном из сценариев, «Дезинфляционном», рост потенциального ВВП выше в 2026—2027 годах, чем в базовом сценарии. Инфляционное давление снижается быстрее, и Банк России может раньше перейти к смягчению ДКП. Так, предполагается, что годовая инфляция в России по итогам 2025 года составит 6−7%, а в 2026-м опустится до 3−4%. При этом средняя ключевая ставка в следующем году прогнозируется на уровне 10,5−11,5% годовых.
Предполагается, что для интенсификации производства в условиях растущего дефицита трудовых ресурсов компании будут инвестировать в большем объеме, чем в базовом сценарии, как в частном, так и в государственном секторе. Эффективное освоение инвестиций и ускоренный рост совокупной факторной производительности приведут к более существенному росту предложения товаров и услуг.
Расширяющееся совокупное предложение полностью покроет внутренний спрос в 2026—2027 годах. Темпы роста экономики в 2026—2027 годах будут выше, чем в базовом сценарии. Ускорение роста реальных заработных плат не окажет серьезного проинфляционного эффекта благодаря увеличению производительности труда.
Предпосылки по бюджетной политике совпадают с базовым сценарием. Инфляционное давление будет сокращаться быстрее и устойчивее, чем в базовом сценарии, что позволит Банку России проводить более мягкую ДКП. В части предпосылок по мировой экономике и геополитическим условиям сценарий совпадает с базовым, добавляется в документе.
Проинфляционный сценарий
В сценарии «Проинфляционный» внутренний спрос выше, а предложение несколько ниже, чем в базовом сценарии. Требуется больше времени и более жесткая ДКП, чтобы вернуть инфляцию к цели. Как говорится в документе, годовая инфляция в 2026 году составит 4−5%, к цели показатель вернется только в 2027-м.
Как отмечает регулятор, вероятность данного сценария выше, чем сценария «Дезинфляционный». В этом сценарии охлаждение внутреннего спроса и снижение инфляционного давления окажутся менее устойчивыми. Более высокому спросу сопутствует меньший объем предложения в сравнении с базовым сценарием из-за усиления санкционного давления.
Предполагается расширение правительственных мер протекционистского характера. Они приведут к удорожанию импортных товаров и повышению спроса на отечественные товары, что переложится в рост цен и на них. Рост производительности труда будет отставать от роста заработных плат, что окажет дополнительное давление на цены.
Предполагается устойчиво более высокая доля расходов на льготные программы кредитования. Инфляционные ожидания граждан и бизнеса будут снижаться медленнее, чем в базовом сценарии, и более чувствительно реагировать на прочие проинфляционные факторы. Банку России придется проводить более жесткую ДКП, чем в базовом сценарии, чтобы вернуть инфляцию к цели.
Негативное влияние на динамику предложения окажет усиление санкционного давления, что будет сдерживать инвестиции и снижать производительность из-за потери доступа к части технологий. Цены на российскую нефть будут ниже, чем в базовом сценарии, из-за усиления санкционных ограничений.
Рисковый сценарий
В сценарии «Рисковый» предполагается значительное ухудшение внешних условий в 2026 году, что негативно повлияет на российскую экономику и приведет к ускорению инфляции. В 2026 году показатель может вырасти до 10−12% с 6−7% по итогам 2025-го. К цели инфляция вернется только к 2028 году.
Это потребует проведения более жесткой ДКП, чем в базовом сценарии. Из-за возникновения в 2026 году мирового финансового кризиса и усиления санкционного давления снизится как уровень потенциала российской экономики, так и темпы его роста. ВВП будет снижаться на протяжении двух лет. Существенное сокращение предложения приведет к повышению инфляции.
Предполагается поддержка экономики со стороны бюджетной политики в виде ненулевого структурного первичного дефицита. Для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов будут активно использоваться средства ФНБ, что создает риски исчерпания ликвидной части ФНБ по итогам 2026 года.
Потребуется трансформация бюджетного правила с постепенным переходом к новым уровням базовой цены нефти: 45 долл. США за баррель в 2026 году и 40 долл. США за баррель с 2027 года.
Чтобы предотвратить раскручивание инфляционной спирали, Банк России в 2026—2027 годах будет проводить более жесткую ДКП. Это приведет к замедлению инфляции до 4,0−4,5% по итогам 2028 года. В 2028 году экономика будет расти восстановительным темпом 2,0−3,0% в год. Ожидается возврат к формированию расходов в соответствии с бюджетным правилом.
Резкая эскалация тарифных ограничений в 2026 году приведет к жесткой посадке крупнейших экономик. Негативные явления на рынке капитала, а также накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран приведут к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007−2008 годов.
Мировой спрос резко упадет на фоне рецессии в двух крупнейших экономиках (США и еврозоне) и существенного замедления экономического роста в Китае. Центральные банки отреагируют на кризис снижением ставок.
Усиление санкций приведет к расширению дисконта на российские товары, а также умеренному сокращению экспорта и добычи нефти. Цены на нефть в 2026 году заметно снизятся и даже к концу прогнозного горизонта не восстановятся до уровней базового сценария.
