«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
USDT и USDC стоят около $1, но устроены по-разному. У первого больше рынок и глубже ликвидность, у второго — чаще отчетность и понятнее положение в США и Евросоюзе. Сравниваем резервы, правила погашения и риски двух крупнейших стейблкоинов.
В июле 2026 года в обращении находилось около $184 млрд USDT и $73 млрд USDC. Вместе они контролировали большую часть рынка стейблкоинов. Масштаб не отвечает на главный вопрос держателя: что именно стоит за токеном и сможет ли он получить доллар, если рынок снова окажется под давлением.
Одинаковая цена, разные модели
USDT выпускает частная компания Tether, штаб-квартира которой с 2025 года находится в Сальвадоре. USDC выпускает Circle — публичная американская компания, чьи акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Оба эмитента обещают обмен токена на доллар и держат резервы вне блокчейна. Надежность зависит не от кода, а от активов, банков, правил погашения и самого эмитента.
Стейблкоин не равен банковскому вкладу. USDT и USDC не защищены страхованием депозитов, а владение токеном не приносит процент от резервов. Доход от казначейских бумаг и других активов получает эмитент. Пользователь сохраняет право на погашение, но воспользоваться им напрямую может не каждый.
Почему USDT остается крупнейшим
USDT появился в 2014 году, на четыре года раньше USDC, и успел стать базовой расчетной единицей крипторынка. Он представлен на большем числе площадок и входит в большее количество торговых пар. Для трейдера это означает меньший разрыв между ценой покупки и продажи и возможность провести крупную сделку с меньшим влиянием на рынок.
Главные сети USDT — Tron, Ethereum, сеть Binance. Tron особенно востребован для переводов между биржами, внебиржевых расчетов и международных платежей: комиссии там часто ниже. В результате USDT используется не только в торговле, но и как цифровой доллар в странах, где доступ к банковским счетам в американской валюте ограничен.
Так возникает сетевой эффект. Биржи поддерживают USDT из-за спроса клиентов, а клиенты выбирают его из-за числа бирж, кошельков и контрагентов. Даже более прозрачному конкуренту трудно быстро отнять эту ликвидность.
Чем различаются резервы
На 31 марта 2026 года активы Tether составляли $191,8 млрд, обязательства — $183,5 млрд. Резервный запас достиг $8,23 млрд. Около $141 млрд приходилось на прямые и косвенные вложения в казначейские бумаги США, еще $20 млрд — на физическое золото и $7 млрд — на Bitcoin.
У USDC структура уже. Резервы состоят из краткосрочных казначейских бумаг США, сделок обратного РЕПО и денег в банках. Значительная часть размещена в Circle Reserve Fund — фонде денежного рынка под управлением BlackRock. Криптовалют и золота в опубликованной структуре нет.
Разница не сводится к формуле «надежно — ненадежно». Казначейские бумаги и денежные средства составляют основу обоих резервов. Но Tether дополнительно использует золото, биткоин и обеспеченные займы. Эти активы увеличивают диверсификацию и прибыль, одновременно добавляя ценовой и кредитный риск.
Кто раскрывает больше
Circle публикует структуру резервов еженедельно, а независимая бухгалтерская компания ежемесячно подтверждает, что их стоимость не ниже объема USDC в обращении. Как публичная компания Circle также раскрывает аудированную финансовую отчетность перед SEC.
Tether публикует подтверждение резервов раз в квартал. Оно фиксирует активы и обязательства на конкретную дату, но не заменяет аудит отчетности за период. По итогам первого квартала 2026 года компания сообщила о начале аудита; завершенного отчета к июлю 2026 года не было.
Недоверие к Tether возникло не только из-за редкой отчетности. В 2021 году CFTC оштрафовала компанию на $41 млн за заявления о полном обеспечении USDT долларами в 2016–2019 годах. Регулятор установил, что в отдельные периоды резервы не соответствовали тому, как компания их описывала.
Погашение доступно не всем
Биржевая цена держится около $1, пока крупные участники могут покупать токены дешевле номинала и предъявлять их эмитенту к погашению. Этот арбитраж возвращает курс к доллару. Для розничного владельца механизм работает косвенно: он обычно продает токен на бирже и зависит от ее ликвидности.
Tether проводит прямое погашение только для проверенных клиентов. Минимальная сумма составляет $100 тыс., комиссия — 0,1%, но не менее $1 тыс. Американские физические и юридические лица, за редкими исключениями, не обслуживаются на платформе Tether.
Circle Mint также предназначен не для розничных клиентов, а для бирж, банков и других организаций, прошедших проверку. Обычный держатель USDC за пределами Европейской экономической зоны получает прямое право на погашение только после открытия подходящего счета Circle Mint. В Европе действуют отдельные правила MiCA.
Что показали потери привязки
В марте 2023 года USDC падал примерно до $0,87 после банкротства Silicon Valley Bank. Circle держала там $3,3 млрд, или около 8% тогдашних резервов. Курс восстановился после решения властей США защитить всех вкладчиков банка и возобновления погашений.
USDT в мае 2022 года, во время краха TerraUSD, кратковременно снижался примерно до $0,95. Tether продолжила обменивать токены по номиналу, и цена вернулась к $1. Причиной была не потеря конкретного резервного актива, а массовый выход инвесторов из стейблкоинов.
Оба эпизода закончились восстановлением курса, но раскрыли разные уязвимости. USDC оказался зависим от банковского контрагента. USDT столкнулся с кризисом доверия к качеству и доступности резервов. В момент паники решающим становится не размер обеспечения на бумаге, а способность быстро проводить погашения.
Регулирование разводит токены по разным рынкам
В Евросоюзе USDC выпускается французской структурой Circle как токен электронных денег по правилам MiCA. Владельцы в Европейской экономической зоне имеют право предъявить его к погашению по номиналу.
USDT не получил сопоставимого статуса по MiCA. Coinbase начала ограничивать операции с ним для европейских клиентов в декабре 2024 года, Kraken позднее исключила токен из листинга в Европейской экономической зоне. Это не означает запрета USDT во всей Европе, но сокращает его доступность на регулируемых площадках.
Закон GENIUS, подписанный в США в июле 2025 года, установил требования к резервам, погашению и ежемесячному раскрытию данных. Для иностранных эмитентов предусмотрен отдельный допуск. Для американского рынка Tether выпустила отдельный токен USAT через Anchorage Digital Bank.
Как выбирать между USDT и USDC
Для торговли решает не абстрактная надежность, а ликвидность конкретной пары. Если основной рынок актива номинирован в USDT, переход в USDC может увеличить комиссии и проскальзывание. Для переводов нужно дополнительно проверить сеть: один и тот же токен в Tron, Ethereum или Solana отличается стоимостью операции и поддержкой со стороны получателя.
USDC удобнее компаниям, которые работают с американскими банками, европейскими лицензированными площадками и обязаны объяснять аудитору происхождение резервов. USDT чаще подходит для глобальной биржевой торговли, внебиржевых расчетов и переводов в регионах, где важнее доступность, чем интеграция с регулируемой финансовой системой.
Для длительного хранения крупной суммы оба токена требуют оценки риска эмитента. Нужно проверить, доступно ли прямое погашение, в какой юрисдикции находится владелец, поддерживает ли площадка выбранную сеть и может ли эмитент заблокировать адрес. USDT и USDC централизованы: обе компании способны замораживать токены по требованию властей.
Выбирать одного лидера необязательно. Профессиональные участники держат оба стейблкоина и переводят ликвидность туда, где лучше условия сделки. Разделение средств между USDT и USDC снижает зависимость от одного эмитента, но не отменяет риски биржи, кошелька, сети и блокировки адреса.
USDT сильнее как рыночная инфраструктура: у него больше оборот, шире распространение и глубже ликвидность. USDC понятнее с точки зрения резервов и регулирования. Первый чаще выбирают для торговли и международных переводов, второй — для корпоративных расчетов и работы с лицензированными площадками. Одинаковая цена скрывает две разные модели доверия.