«В пользу сохранения ставки неизменной выступают ускорение инфляции, в том числе в устойчивых компонентах, повышенные инфляционные ожидания, вторая волна сложностей на топливном рынке, ослабление рубля», — говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Он напоминает, что Банк России сообщал, что сезонно скорректированная инфляция в июле составила 11,6% после 11,4% в июне, при этом базовая инфляция в июле выросла до 7% с 5,3% в июне.
На текущий момент аналитики ИК «Цифра брокер» тоже ожидают сохранения ставки на уровне 14% по итогам сентябрьского заседания — в первую очередь вследствие повторного усиления топливного коллапса внутри страны. «Определить длительность и степень последующего влияния на широкие корзины товаров и услуг пока не представляется возможным. Помимо этого, проинфляционным риском остается бюджетный импульс, и к сентябрьскому заседанию дальнейшее понимание траектории бюджета будет не определено», — отмечает глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева.
Судя по недельным данным, в Совкомбанке прогнозируют, что сезонно скорректированная инфляция в августе составит около 7%. В результате трехмесячная сезонно скорректированная инфляция за июнь — август пока складывается в районе 10% после 8,4% в июле и 5,4% в июне.
Также в банке отметили, что рост денежной массы в последние месяцы составляет около 13% год к году, что превышает прогноз ЦБ на этот год в 7–12%.
Аналитики ЦБ в обзоре «О чем говорят тренды» написали, что «сохранение роста денежной массы на высоком уровне в июле говорит о наличии значимых проинфляционных рисков и указывает на ослабление жесткости денежно-кредитных условий».
Аргументами в пользу осторожного снижения ключевой ставки на 25 б. п., до 13,75%, могут выступать риски переохлаждения экономики и ожидания скорого разрешения сложностей на топливном рынке.
Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец считает оба сценария — сохранение ставки на уровне 14% и ее снижение на 25 базисных пунктов — примерно одинаковыми по вероятности.
Директор Института нового общества, экономист и политолог Василий Колташов ожидает, что 11 сентября Банк России возьмет паузу и оставит ставку без изменений.
Прогноз на следующие заседания
Михаил Васильев полагает, что риторика ЦБ по итогам сентябрьского заседания останется осторожной, а сигнал — нейтральным.
В базовом сценарии — при неизменной геополитической ситуации, отсутствии ухудшения ситуации на топливном рынке и негативных сюрпризов со стороны бюджета — Банк России на следующем заседании 23 октября снизит ключевую ставку на 25 б. п., до 13,75%.
«К концу года мы прогнозируем снижение ключевой ставки до 13,5%», — добавляет Васильев.
«До конца 2026 года остается три заседания по ключевой ставке, и мы ожидаем одного (на 50 б. п.) или двух (по 25 б. п.) снижений ставки до 13,5%, не исключая также возможности завершения года на текущем уровне в 14% в случае более существенного усиления инфляционного давления под влиянием текущего топливного коллапса и внешних шоков», — соглашается с Васильевым Наталия Пырьева.
При этом риски смещены в сторону более высокой ставки. В рисковом сценарии ЦБ может сохранить ключевую ставку на уровне 14% до конца года — в случае ухудшения геополитической ситуации, затягивания топливного кризиса, дальнейшего ослабления рубля и расширения дефицита бюджета сверх ожидаемого.
Влияние решения ЦБ на инфляцию
Монетарная политика по итогам предстоящего заседания останется жесткой, то есть продолжит охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, а также стимулировать склонность граждан и бизнеса к сбережениям, а не тратам.
Факторами, препятствующими замедлению инфляции, выступают ослабление рубля, сложности на топливном рынке, повреждения складской и другой инфраструктуры, повышенные инфляционные ожидания, отмечают в Совкомбанке.
Что касается динамики инфляции, то с 1 октября пройдет перенесенная с июля индексация тарифов ЖКХ, которая привнесет дополнительные 0,7 п. п. в инфляцию, отмечает Наталия Пырьева. Но это все же ожидаемый и разовый фактор, который, как и повышение налогов в начале года, впоследствии будет сглажен. «На данный момент годовая инфляция составляет 6,21%, и мы полагаем, что в перспективе до конца года индикатор останется в диапазоне 6–7%», — говорит она.
Также разовым фактором, способствующим повышению инфляции, станет введение технологического сбора с 1 декабря.
В конце сентября станут более понятны параметры бюджетной политики на этот и предстоящие годы.
Инфляция к концу года составит 6,7% при прогнозе ЦБ в 6–7%, резюмирует Васильев.
Влияние на депозитные ставки
Ставки по вкладам после решения ЦБ значительно не изменятся. По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банков по итогам третьей декады августа составила 12,90%. В ближайшие недели ставки по вкладам продолжат находиться в диапазоне 12,8–13,0%.
В Совкомбанке советуют вкладчикам придерживаться стратегии, предполагающей несколько депозитов на разные сроки: долгосрочные депозиты помогут зафиксировать текущие, все еще высокие ставки на случай продолжения снижения ключевой ставки, а краткосрочные позволят сохранить средства на случай появления более выгодных предложений по вкладам.
Влияние на кредитные ставки
«Мы полагаем, что ставки по потребкредитам и ипотеке после решения ЦБ не изменятся», — считают аналитики Совкомбанка.
В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться еще долго, поэтому заемщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.
Влияние на курс рубля
«Мы полагаем, что в моменте курс рубля не отреагирует на решение ЦБ, так как оно уже в целом заложено в рынке», — отмечает Михаил Васильев.
Реальная рублевая ставка (за вычетом инфляции) останется высокой, что продолжит оказывать поддержку рублю.
В Совкомбанке ожидают, что в ближайшие недели после заседания рубль будет торговаться в диапазонах 85–90 рублей за доллар, 12,6–13,4 рубля за юань и 99–105 рублей за евро.
В пользу рубля выступают профицит торгового баланса, возросшие цены на нефть из-за сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке и высокая ключевая ставка.
Негативными факторами для рубля являются повышенные геополитические риски, временный запрет на экспорт дизеля, сложности с экспортом из Черного моря, внеплановые импортные закупки топлива и оборудования, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу.
Влияние на инвесторов
«С точки зрения инвестора, мы считаем разумным выбирать защитные инструменты, депозиты, фонды ликвидности, надежные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами», — говорит Михаил Васильев.
На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
