Нефть была не единственным активом, который взлетел в цене из-за военных действий. Доллар тоже подорожал, хотя и не так резко. Экономики Европы и Азии оказались гораздо более чувствительными к энергетическому шоку, чем США, которые располагают солидными запасами нефти.
Определенную поддержку курсу оказывали и факторы безопасности — например, стремление стран Персидского залива накапливать ликвидные долларовые активы. Однако главным драйвером стало желание инвесторов получить относительно высокую доходность.
Рост доллара был сдержанным: индекс DXY, который отслеживает динамику американской валюты к корзине других валют, за первый месяц конфликта прибавил лишь 3%.
Но как только началась деэскалация и было установлено временное перемирие, доллар пошел вниз. Укрепление валюты США столкнулось с жестким сопротивлением со стороны стран, которые опасались роста расходов на импорт энергоносителей. Особенно ярко это проявилось в действиях Японии, которая на прошлой неделе вышла на рынок с интервенцией, продавая доллары.
Теперь мировые рынки гадают: что случится с долларом, если конфликт закончится окончательно и Ормузский пролив снова откроется для судоходства?
На повестке дня стоят три ключевых вопроса:
- Как быстро восстановление цен на нефть повлияет на спекуляции на фьючерсных рынках процентных ставок и на денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы?
- Насколько сильно изменения процентных ставок в США и Европе смогут компенсировать друг друга?
- Как скоро инфляция и инфляционные ожидания вернутся к довоенным уровням, чтобы центральные банки могли пересмотреть свои текущие показатели?
Назначение Кевина Уорша новым главой Федеральной резервной системы США может подстегнуть дискуссии о смягчении денежно-кредитной политики. Однако данные по американскому фондовому рынку, экономике и рынку труда пока не дают повода для снижения ставок. Уоршу придется столкнуться с сопротивлением со стороны региональных руководителей ФРС.
В Европе пока доминируют сторонники жесткой политики, но более слабые экономики еврозоны наверняка выступят против повышения ставок, если цены на нефть начнут падать.
Второй важный момент связан с запланированным на этот месяц саммитом между Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином. Встречу отложили из-за войны, и теперь возникает вопрос: возобновит ли Трамп давление на укрепление юаня, чтобы снизить напряженность в торговых спорах?
В среду, на фоне попыток заключить мирное соглашение с Ираном, доллар обвалился до самого низкого уровня по отношению к юаню за последние три года. С начала года американская валюта потеряла 2% к юаню, в то время как индекс DXY снизился всего на 0,2%. Это говорит о том, что доллар находится на трехлетнем минимуме именно к китайской валюте.
Если администрация Трампа продолжит политику ослабления доллара, использование юаня в качестве альтернативы может стать наиболее вероятным сценарием развития событий.
Существует еще один фактор, который сторонники снижения курса доллара часто недооценивают — мощный рост на Уолл-стрит. Он связан с повышением прогнозов прибыли в США и активными инвестициями в искусственный интеллект. Если приток капитала оказывает на курс доллара такое же влияние, как разница процентных ставок или объем торговли, то возвращение инвесторов в американские акции может стать мощной поддержкой для валюты.
Прогнозы роста прибыли для индекса S&P 500 значительно опережают европейские показатели. Доля компаний, вовлеченных в войну, в Европе к 2026 году выросла до 23%, что на 8 процентных пунктов больше, чем в начале конфликта. Для сравнения, аналогичный показатель в еврозоне Stoxx вырос всего на 3 процентных пункта. В результате разрыв в прогнозах роста прибыли между США и Европой достиг 10 пунктов. Показатели США остаются значительно выше.
Оценка стоимости акций по соотношению прибыли в США также выше, чем в Европе, и даже превышает исторические нормы. Однако возобновление роста цен и импульса может компенсировать этот разрыв, как это уже не раз происходило в прошлом.
Таким образом, возможность снижения курса доллара существует, но глубина потенциального обвала может оказаться не такой значительной, как кажется на первый взгляд.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
