В январе 2026 года произошло заметное сжатие первичного рынка долгового капитала. По данным Cbonds, корпоративные заемщики провели лишь 45 размещений на сумму около 217 млрд руб. Причем более 88% пришлось лишь на три выпуска: «Газпром нефть» (138 млрд руб.), «РусГидро» (30 млрд руб.), «ГПБ Финанс» (20 млрд руб.). В целом результат оказался в шесть раз меньше показателя декабря и вдвое — аналогичного периода прошлого года, который был рекордным для данного месяца.
Январь, из-за сокращенного количества рабочих дней, традиционно не лучший период для долгового рынка. Кроме того, во второй половине 2025 года многие компании заранее рефинансировали долги и привлекли ликвидность «с запасом». Как отмечает начальник управления рынков капитала Сбера Эдуард Джабаров, это снизило потребность в срочных заимствованиях в начале текущего года, даже несмотря на значительный объем погашений в январе. По данным Cbonds, суммарный объем погашений корпоративных облигаций составил 595 млрд руб., в полтора раза больше, чем в январе 2025 года.
Еще один фактор, который сдерживает активность эмитентов,— это ожидания по процентным ставкам. По прогнозу ЦБ, средняя ключевая ставка в 2026 году может составить 13–15%, что допускает ее снижение до 12% к концу года. В итоге часть эмитентов может воздержаться от выхода на рынок в расчете на улучшение условий размещения облигаций с фиксированным купоном. «При наличии достаточной ликвидности компании готовы отложить выход на рынок, чтобы зафиксировать более низкую стоимость заимствований в будущем»,— отмечает Джабаров.
Директор управления по работе на рынках долгового капитала Совкомбанка Никита Реук также обращает внимание на осторожность инвесторов к участию в первичных размещениях, что более заметно в рискованных эмитентах. В результате запрос эмитентов на облигации с переменным купоном и короткие облигации с постоянным купоном не встречает должного спроса, так как интерес инвесторов, особенно физлиц, склоняется в сторону длинных облигаций с фиксированным купоном. «В постепенном снижении ключевой ставки на горизонте до конца года пока сомнений нет, и сейчас, может быть, последняя возможность для фиксации высоких ставок. В таких условиях все большую роль играют банки-организаторы, возможности которых не бесконечны»,— отмечает заместитель руководителя департамента финансовых рынков и долгового капитала БКС КИБ Наталья Виноградова.
Впрочем, по мнению участников рынка, в феврале активность эмитентов вырастет. «Все более актуальным для большинства эмитентов, откладывавших размещения в ожидании снижения ставок, становится вопрос рефинансирования»,— констатирует Наталья Виноградова. Важным драйвером роста при этом станет предстоящее заседание Банка России. Как считает Никита Реук, от решения по ключевой ставке, а также от риторики регулятора будет во многом формироваться аппетит участников рынка. Еще одним драйвером роста активности может стать размещение валютных облигаций: на этой неделе выпуск на 2 млрд CNY собирается предложить РЖД, на следующей неделе на $100 млн — ГТЛК. «Укрепление рубля в конце 2025 года заметно охладило интерес инвесторов к валютным бумагам, однако нельзя исключать волны размещений при очередной смене тренда в 2026 году, учитывая, что интерес к валютным облигациям по-прежнему высок у эмитентов благодаря более низким, чем в рублях, ставкам»,— отмечает Виноградова.
