За восемь месяцев чистая прибыль кредитора достигла 1,33 трлн руб., прибавив 19% год к году, причем в августе рост составил 14,2%, а сама прибыль за месяц равнялась 169,1 млрд руб. Рентабельность капитала держится на впечатляющем уровне 22,9% — выше целевого ориентира менеджмента в 22%, что подчеркивает эффективность бизнес-модели банка.
Основным источником роста, как и в предыдущие периоды, остается чистый процентный доход: он увеличился почти на четверть, до 2,44 трлн руб., благодаря расширению работающих активов. Комиссионный бизнес развивается более скромно — здесь доходы практически не изменились и составили 475,9 млрд руб., а в августе даже просели на 4,2% из-за корректировки тарифов на транзакционные сервисы. Впрочем, это не помешало банку удержать высокую операционную дисциплину: расходы выросли на 14,9%, до 806,7 млрд руб., а показатель Cost/Income улучшился до 25,7%, что является одним из лучших результатов в отрасли.
Более заметно выросли расходы на резервирование — на 61,8%, до 532,3 млрд руб. Однако стоимость риска в очищенном от валютной переоценки виде практически не изменилась (1,4% против 1,5% годом ранее), а значит, качество кредитного портфеля остается под контролем, несмотря на его активное расширение.
Кредитная активность банка заметно ускорилась. Корпоративный портфель вырос за месяц на 2,3%, до 32,5 трлн руб., а с начала года — на 6,8%. Розничное направление показало динамику 1,3% за месяц и 7,4% с начала года, достигнув 20,2 трлн руб. Ипотека прибавила 1%, до 13,5 трлн руб., при этом объем новых выдач вырос до 269 млрд руб. против 253 млрд руб. в июле. Потребительские кредиты выросли на 2%, до 3,4 трлн руб. При этом доля просроченной задолженности осталась неизменной — на уровне 2,9%, что говорит о стабильности качества активов даже на фоне ускорения кредитования.
Ресурсная база банка также укрепляется: средства юридических лиц выросли на 17,7%, до 14,5 трлн руб., а вклады населения увеличились на 4,4%, до 34,5 трлн руб. Капитал банка остается прочным — нормативы достаточности (10,1% по базовому капиталу и 13,1% по общему) с заметным запасом превышают регуляторные требования, оставляя пространство для дальнейшего роста и щедрых дивидендных выплат.
В целом отчетность «Сбера» полностью укладывается в наши ожидания и подтверждает устойчивость его финансовой модели. Быстрый рост резервов пока не создает угрозы для прибыли, а ускорение кредитования на фоне стабильного качества активов — хороший знак для дальнейшей динамики бизнеса.
Мы подтверждаем целевую цену 384 руб. как для обычных, так и для привилегированных акций «Сбера», а также рейтинг «Покупать» по обеим бумагам.
