Индекс S&P 500 вырос на 16%, NASDAQ 100 — на 21%. Наблюдается многолетний бычий тренд с обновлением исторических максимумов. Оценим ключевые драйверы и риски 2025 г. и дадим прогноз на следующий год.
Снижение ставки ФРС
ФРС продолжила смягчение монетарной политики. В уходящем году ключевую ставку снизили три раза стандартным шагом по 0,25 п.п. — до 3,5–3,75%. При прочих равных условиях, это фактор роста для рынка акций и фактор давления на доллар. Снижение процентных ставок облегчает условия кредитования, способствует увеличению доходов экспортеров, приводит к росту справедливой — фундаментально оправданной — стоимости акций.
Джером Пауэлл ожидает пик инфляции в первые три месяца 2026 г. Затем она начнет ослабевать. Глава ФРС сообщил, что ключевая ставка была снижена из-за ослабления рынка труда. В ноябре Nonfarm Payrolls выросли на незначительные 64 тыс. В октябре были зафиксированы -105 тыс. Данные были задержаны из-за рекордного по продолжительности shutdown.
Декабрьский прогноз Комитета по операциям на открытом рынке предполагает, что к концу 2026 г. ключевая ставка опустится до 3,25-3,5%. Оценка довольно консервативная. Прогноз сегмента деривативов предполагает 1-2 этапа снижения по 0,25%. Долгосрочный прогноз FOMC — 3%. Налицо фактор поддержки для американского рынка акций. Однако потенциал этого драйвера может быть на излете.
Риски торговых войн
Ситуация с внешней торговлей стала более понятной осенью. Дональд Трамп подписал указ о введении с 7 августа пошлин на товары из 69 стран. Ставка пошлин составляет от 10% до 41%. Позже президент США подписал документ, который отложил введение высоких тарифов на китайские товары еще на 90 дней.
Отметим снижение рисков, связанных с внешней торговлей. Правда, есть одно «но». Согласно оценке Pantheon Macroeconomics, доходы Штатов от новых тарифов по оказались на $100 млрд ниже прогнозов Дональда Трампа. Это предварительные данные на 25 ноября. Вместо ожидаемых «полутриллиона и более» годовые поступления составили $400 млрд. Основная причина такого расхождения — средняя эффективная ставка тарифа оказалась заметно ниже, чем ожидали. Это связано со сменой логистических потоков и изменением структуры импорта.
Пока градус напряжения спал. Возможны дополнительные подвижки во взаимоотношениях США и Китая. Однако общая проблема все еще актуальна. Обмен санкциями негативен для мировой экономики. Согласно прогнозу Tax Foundation, тарифы Трампа в их текущем виде могут снизить долгосрочный ВВП США на 0,5%. Речь идет о ближайшем десятилетии.
Возможный перегрев в ИИ-сегменте
Ключевой катализатор сдвига — прорыв в генеративных языковых моделях, например, семейства GPT, Claude и Gemini. Революция в сфере искусственного интеллекта произошла в 2023 г., когда OpenAI представил ChatGPT4. Отметим масштабируемость вычислительных ресурсов. Готовые решения, агрегаторы нейросетей и AI-инструментов, позволяют быстро внедрять аналитические и прочие модели без крупных ресурсов разработки.
Бум технологий AI и соответствующий приток капитала способствовал росту американского рынка акций. 75% динамики индекса S&P 500 пришлось на 41 «ИИ»-акции. На «большую семерку» IT-тяжеловесов пришлось 37% роста индекса. Среди них — NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon.
Отметим усиление конкуренции в сфере искусственного интеллекта. Показательный пример — провал NVIDIA с конца января по начало апреля, обусловленный, в том числе новостями от DeepSeek. Китайский стартап представил свою модель искусственного интеллекта R1, которая оказалась конкурентоспособной по сравнению с ChatGPT от OpenAI и при этом потребовала меньших затрат.
В целом, бум ИИ вряд ли носит системно значимый характер, поэтому схлопывание «пузыря» такого рода не обязательно приведет к переходу фондового рынка США в медвежье состояние.
Прогноз на 2026 год
Предполагаем продолжение роста на американском рынке акций. Ближайшие целевые ориентиры по S&P 500 — 7280 / 7500 п. Формально потенциал обозначенных выше драйверов пока не исчерпан.
При этом риски среднесрочных коррекций довольно высоки. Их могут спровоцировать «ожидаемые» триггеры, включая провал групп акций, связанный с отраслевыми факторами.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
