Волатильность курсов наблюдалась перед и после заседания ФРС. В итоге за неделю индекс доллара вырос на 0,7%. Фьючерсы на ставку ФРС начали закладывать ее снижение до 3% ко II полугодию 2026 г. Такие ожидания рынка заметно агрессивнее прогноза самой ФРС, предполагающей снижение до 3,6%.
Торговые переговоры США и Китая прошли без особых новостей — текущие пошлины, вероятно, будут продлены еще на три месяца. Курс рубля за неделю снизился на 1%. Минфин и Минэк закладывают в свои прогнозы сохранение высокой ключевой ставки в течение 2026 г.
США (индекс DXY): после снижения ставки ФРС рынки закладывают целый цикл смягчения ДКП
После снижения ставки ФРС доллар на неделе снижался с 97 п. до 96,5 п. по DXY — до минимума последнего квартала. Затем произошел отскок до 97−97,5 п., но индекс доллара остается вблизи 3-месячных минимумов.
ФРС снизила ставку с 4,5% до 4,25% в соответствии с ожиданиями рынка. Совет директоров скорректировал свой прогноз на 0,25 п.п. — до 3,75% на конец года. Прогноз ставки на конец 2026 г. также был слегка снижен — до 3,6%, и предполагает фактическую стабилизацию ставки в следующем году.
Фьючерсы на ставку ФРС на конец года переставились с 3,5% до 3%: рынок начал торговать переход ФРС к мягкой ДКП. Рынок облигаций также закладывает снижение ставки: доходность 2-летних гособлигаций за неделю снизилась с 3,75% до 3,5%.
Формальные основания для снижения ставки у ФРС были даже без учета возможного давления со стороны президента. Замедление темпов создания рабочих мест с мая было действительно сильным: до 20−50 тыс. в месяц против 50−150 в 2024 г. и 150−200 тыс. «в норме». Это замедление можно интерпретировать как ранний сигнал будущего замедления экономики и ускорения инфляции. «Двойной мандат» в прошлом позволял ФРС смещать фокус при принятии решения с инфляции на безработицу и наоборот. Это происходило и при Бернанке и при Йеллен.
Комментаторы однозначно восприняли снижение как результат давления Трампа на ФРС. На пресс-конференции прозвучало рекордное количество вопросов относительно независимости ФРС. Тем не менее рынки пока не видят существенных долгосрочных рисков ценовой стабильности: доходность UST 10 за неделю снизилась на 0,1−0,2 п.п. до 4.1%.
По предварительной оценке, композитный PMI в сентябре вырос с 54,6 п. до 55,1 п. в результате незначительного улучшения ожиданий во всех сегментах бизнеса.
Допускаем дальнейшее ослабление доллара на фоне смягчения денежно-кредитной политики ФРС и сохранения повышенных рисков из-за торговых войн.
Канада (USD/CAD): Банк Канады снизил ставку до 2,5%
За неделю курс канадского доллара укрепился на 0,7%.
Банк Канады снизил ставку с 2,75% до 2,5%, в соответствии с ожиданиями рынка. Инфляция около 2% и замедление темпов роста экономики после повышения пошлин США создают и возможность, и повод для снижения ставки.
Номинальный оборот розничной торговли в августе вырос на 4% г/г (2% в реальном выражении). Оборот продолжает расти устойчиво низкими темпами.
Цены производителей в августе выросли на 0,5% м/м. В отличие от предыдущих месяцев рост цен в значительной степени пришелся на потребительские товары: мясо, химикаты и автотранспорт. Если текущие темпы сохранятся, к концу года возможно ускорение инфляции.
Мы полагаем, что канадский доллар и дальше будет склонен к ослаблению против доллара США с поправкой на торговую волатильность.
Китай (USD/CNY): юань остается сильным на фоне слабости доллара
После снижения ставки ФРС юань укреплялся до 7,09, но затем вернулся к уровню 7,11/$.
Народный банк Китая оставил базовую процентную ставку на один год на уровне 3%, на пять лет — 3,5%. Годовые темпы роста розничной торговли (+3,4% г/г) и промышленного производства (+5,2% г/г) несколько замедлились, но остаются достаточно высокими для достижения цели по росту экономики в 2025 г.
Торговые переговоры между Китаем и США завершились без особых новостей. Отсрочка на повышение пошлин США должна была закончиться 17 сентября. Поскольку заявлений об этом не последовало, вероятно ее продление еще на 3 месяца. Возможно, стороны договорились об условиях продажи TikTok компании из США.
Япония (USD/JPY): Банк Японии оставил ставку на уровне 0,5%
Курс иены за неделю ослаб на 0,8% и вернулся к уровню около 147/$.
Заказы машиностроительной продукции в июле снизились на 4,6% м/м, но остались на уровне 4,9% г/г — деловая активность нормализовалась после рекордного спроса в июне.
Инфляция в августе осталась низкой (0,1% м/м), годовые темпы замедлились с 3,1% до 2,7% г/г. Банк Японии оставил ставку на уровне 0,5%. Замедление темпов инфляции с одной стороны, и медленный рост экономики с другой, не дают значимых оснований ни для повышения ставки, ни для ее снижения.
Продолжаем ожидать укрепления иены в среднесрочной перспективе.
Рубль (USD/RUB): рубль незначительно снизился
За неделю курс рубля снизился на 1,1%, с 83 до 84/$. Снижение было крайне постепенным на фоне отсутствия выхода значимой экономической статистики или политических новостей. Минэкономики опубликовало прогноз на следующие три года, предполагающее замедление реальных темпов роста экономики до 1−2,5% в год. И Минэкономики, и Министерство финансов закладывают в свои прогнозы ключевую ставку на уровне около 13% на конец 2026 г.
Высокая реальная ключевая ставка продолжит как сдерживать инфляцию, так и способствовать медленной девальвации рубля в обозримой перспективе.
Важные даты
США: 25 сентября — ВВП за II квартал (финальная оценка).
США: 26 сентября — инфляция PCE (август).
Канада: 24 сентября — продажи в промышленности (август).
Канада: 26 сентября — оперативная оценка ВВП (июль, август).
Канада: 30 сентября — продажи в промышленности (предварительная оценка, август).
Китай: 27 сентября — прибыли в промышленности (август).
Китай: 30 сентября — PMI (сентябрь).
Япония: 24 сентября — PMI (первая оценка, сентябрь).
Япония: 25 сентября — минутки с последнего заседания Банка Японии.
Япония: 30 сентября — промышленное производство, розничные продажи (август).
Россия: 24 сентября — резюме обсуждения ключевой ставки на заседании Банка России, промышленное производство (август).
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
