За два летних месяца рубль потерял более 20% своей стоимости, лишившись статуса эталона устойчивости среди мягких валют. Если месяц назад официальный курс доллара составлял 79,5 рубля, а евро — 91,5 рубля, то сегодня котировки поднялись до отметок 85,6 и 99,6 соответственно. Курс евро иногда превышал и отметку в 100 рублей.
Структурный дефицит валюты
Главная причина девальвации кроется не во внезапных геополитических или сырьевых шоках, а в планомерном изменении торгового баланса страны. Из-за сокращения доходов от нефтегазового экспорта приток иностранной валюты в страну уменьшился, тогда как спрос на нее со стороны бизнеса и населения продолжает расти.
«На стороне рубля выступают ожидания сохранения жесткой позиции Банка России на заседании 11 сентября, что способствует поддержанию высоких процентных ставок и, как следствие, подчеркивает привлекательность рубля в качестве высокодоходной валюты», — говорит аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Александр Дудников. Кроме того, сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке удерживает нефтяные котировки на относительно высоких уровнях, что также позитивно для рубля.
Летом повысился спрос на валюту со стороны участников рынка (в связи со стремлением уйти в защитные инструменты) в условиях недостаточного объема предложения, считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов. Пиковый дисбаланс пришелся на август.
Против рубля выступает сезонное увеличение спроса на валюту со стороны импортеров на фоне одновременного сокращения предложения валюты со стороны экспортеров после проведения ими крупных налоговых выплат, добавляет Александр Дудников. Из-за санкционного удлинения платежно-расчетных цепочек импортеры вносят предоплату за осенние поставки товаров из Китая уже в июле-августе. Август становится крайним сроком для таких транзакций, иначе грузы просто «пролетят» мимо графика.
Дополнительное давление оказывает Минфин, который в рамках бюджетного правила наращивает ежедневные закупки валюты. В августе объемы операций увеличились с 4,8 млрд до 5,8 млрд рублей в день (почти на миллиард). Это сократило предложение долларов и евро на рынке примерно на 10–15%, сформировав локальный дефицит ликвидности. «Важны параметры покупки валюты Минфином, особенно в контексте волатильных сырьевого и геополитического аспектов», — отмечает Смирнов. Тем не менее степень влияния Минфина можно будет точнее определить после 3 сентября, когда регулятор раскроет параметры операций на валютном рынке на этот месяц, полагает Дудников.
Сезонный фактор и наличность
Ослабление рубля в августе было связано в первую очередь с сезонным ростом спроса на иностранную валюту со стороны импортеров и общим внешним фоном, полагает финансовый советник и основатель компании Rodin.Capital Алексей Родин. При этом ему очевидно, что в сентябре эти факторы не пропадут, а лишь ослабят свое давление в лучшем случае.
Всплеск спроса традиционно обеспечивает пик сезона отпусков. Выезжая за рубеж, например в Турцию, россияне знают, что возможности расплачиваться картами российских банков у них нет. В результате туристы вывозят значительные суммы наличных долларов преимущественно нового образца, поскольку ряд зарубежных финансовых организаций отказывается принимать купюры старого дизайна. Этот физический «вынос капитала» за пределы родины дополнительно давит на курс национальной валюты.
Нефть больше не спасает ситуацию мгновенно
Рост цен на нефть теоретически поддерживает рубль, но этот эффект сильно запаздывает. Поступления от продажи сырья по цене выше $90 за баррель Brent приходят в экономику с временным лагом. Кроме того, позитив от дорогой нефти часто нивелируется падением экспортной выручки в других секторах, например из-за сжатия зернового экспорта или снижения доходов производителей удобрений.
Дилемма Центробанка
На заседании 11 сентября регулятору предстоит сделать сложный выбор. Сохранение ключевой ставки на текущем уровне 14% годовых может оказать рублю поддержку, считает Андрей Смирнов, хотя предыдущие решения ЦБ национальная валюта игнорировала, особенно при смягчении политики. Для регулятора это серьезная проблема: траектория курса до конца года неясна. Дальнейшее ослабление рубля неизбежно приведет к переносу издержек на внутренние цены. Ситуация усугубится после 1 октября, когда повышение тарифов ЖКХ в среднем на 10–12% подтолкнет инфляцию вверх (сейчас годовая составляет 6,23%). По-хорошему, Банку России следовало бы воздержаться от смягчения монетарной политики. Однако оппоненты указывают на Росстат: рост промышленного производства за семь месяцев составил всего 0,1%. Это железобетонный аргумент в пользу снижения ставки ради поддержки экономики, но, если ЦБ пойдет на такой шаг, рубль пострадает еще сильнее.
Пока же Банк России в 2026 году в рамках базового сценария прогнозирует ключевую ставку на уровне 14,5–14,6%, в 2027 году — 10,5–12,5%. Это сказано в проекте Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики, опубликованном 31 августа.
Прогноз: коридор 85–87
Ближайшая перспектива для национальной валюты оценивается в диапазоне 85–87 рублей за доллар. «Есть перегретость, и от значимых уровней сопротивления не исключается краткосрочный маневр вниз: ближайшие поддержки в долларе — в районе круглых 85, опорные по евро — сразу под 99, юань может упасть к 12,7 рубля», — полагает Андрей Смирнов. Но вариант с курсом доллара, например, в 92 рубля также вероятен, считает Алексей Родин.
Александр Дудников не исключает и попытку валют рвануть вверх. После ослабления рубля в августе валютные курсы могут перейти к консолидации в сентябре в границах диапазонов 12,6–13 рублей за китайский юань, 85–87 рублей за доллар США и 99–101 рубль за евро, проявляя склонность к повышению в направлении верхних границ диапазонов, полагает эксперт.
Ближневосточный конфликт остается неразрешенным, поддерживая неопределенность нефтяных котировок. Ключевой индикатор здесь — суточное число судов, проходящих через Ормузский пролив на выходе из акватории Персидского залива (сейчас их от 10 до 20). Пока цены на Brent неторопливо движутся к $90, однако при серьезной эскалации конфликта способны рвануть к сотне.
Тем не менее оснований для роста курса доллара выше отметки 90 рублей к концу текущего года пока не просматривается — скорее, это сценарий на 2027 год. Резкая просадка российской валюты возможна только в случае одновременного значимого выпадения объемов экспорта и столь же резкого скачка импорта.
Что людям делать с валютой в сентябре — покупать, продавать, держать?
Если у вас есть валютные накопления и вы консервативный инвестор, то ничего делать с валютой не нужно, советует Александр Дудников. «Если мы говорим о диверсификации портфеля, то не стоит выделять на валюту слишком большую долю — оптимально около 10–15% от общего объема сбережений», — считает Алексей Родин.
Но все зависит от целей инвестора и особенностей его ситуации. Например, тем, кто использует валюту для диверсификации или рассчитывает на ее долгосрочное удержание, рекомендуется набирать позицию по частям, отмечает Андрей Смирнов. Инвестиционный характер портфеля подразумевает формирование его в рублях и снижение рисков, а значит, не предполагает поиск максимально выгодного курса покупки валюты.
При этом в данный момент объемы покупок стоит выбирать с учетом возможного отката валютных пар. Спекулятивно настроенные участники рынка могут использовать инструменты срочного рынка, рекомендует эксперт.
«Если же вы хотите захеджировать валютные риски, наиболее доступными и понятными инструментами могут быть вовсе не валюта как таковая, а биржевое золото, стоимость которого привязана к динамике доллара США, или валютные облигации, торгующиеся на Московской бирже», — говорит Александр Дудников.
Если это слишком большая экзотика для клиента, то лучше просто открыть депозит в рублях, чтобы не терять средства при конвертации, поскольку инфляция будет постепенно «съедать» покупательную способность любой иностранной валюты, резюмирует эксперт.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».