В таких условиях особенно позитивно выглядели результаты нефтяников с фокусом на нефтепереработке: «ЛУКОЙЛ», «Татнефть» и «Газпром нефть». Дополнительно на показателях положительно сказались бухгалтерские факторы — при резком улучшении конъюнктуры доходы у нефтяников растут быстрее расходов (в частности, с лагом увеличиваются налоги). В результате «Татнефть» по итогам первого полугодия нарастила чистую прибыль акционеров почти в три раза г/г до 165 млрд руб., «Газпром нефть» — в 1,7 раза г/г до 165 млрд руб., а «ЛУКОЙЛ» — почти в 5 раза г/г до 431 млрд руб.
Сильные финансовые результаты стали основой для неплохих дивидендов. СД «Татнефти» рекомендовал выплатить 32,9 ₽ по итогам полугодия (5,5% доходности на а.о.), что соответствует 50% прибыли по РСБУ. На фоне чистой денежной позиции и сохранения положительной конъюнктуры допускаем, что по итогам года «Татнефть» может выплатить более 50% прибыли в качестве дивидендов. Базово по итогам 2026 года ожидаем от «Татнефти» около 80 ₽ дивидендов на акцию (13,4% доходности на а.о.), на фоне чего сохраняем положительный взгляд на акции. Целевая цена по обыкновенным акциям «Татнефти» составляет 747 ₽
Противоречиво выглядит ситуация с дивидендами «Газпром нефти». По итогам полугодия СД рекомендовал выплатить 42,5 ₽ на акцию (7,8% доходности). При этом нефтяник направил на выплату почти 75% прибыли по МСФО, что значительно превышает свободный денежный поток за полугодие. Это значит, что «Газпром нефть» ради повышенных выплат в пользу материнской компании в очередной раз наращивает долг. На наш взгляд, постоянные выплаты в долг являются неустойчивыми, что может в среднесрочной перспективе вынудить «Газпром нефть» сократить норму выплат до более стандартных 50−60% прибыли по МСФО. В такой ситуации мы нейтрально настроены по отношению к акциям компании.
«ЛУКОЙЛ» традиционно платит дивиденды по итогам 9 месяцев, но исходя из результатов за полугодие. На фоне крайне сильной генерации свободного денежного потока мы ожидаем, что промежуточные дивиденды «ЛУКОЙЛа» составят около 520 ₽ на акцию (10% доходности). Рекомендацию СД ожидаем в течение ближайших двух месяцев. На наш взгляд, благодаря чистой денежной позиции и сильной генерации FCF «ЛУКОЙЛ» останется привлекательной дивидендной историей. В такой ситуации сохраняем положительной взгляд на его акции — целевая цена по ним составляет 6 050 ₽
«НОВАТЭК» в качестве дивидендов за полугодие, как и в предыдущие два года, решил выплатить 35,5 ₽ на акцию (3,5% доходности). Контракты «НОВАТЭКа» по продаже СПГ в основном с лагом зависят от цен на нефть, в связи с чем положительный эффект от конфликта на Ближнем Востоке будет более заметен во втором полугодии. По итогам года в целом мы ожидаем от «НОВАТЭКа» выплаты 92 ₽ на акцию, что соответствует 9,1% доходности.
При этом разочарованием в секторе стал отчёт «Роснефти». Несмотря на крайне позитивную конъюнктуру, компания по итогам полугодия сократила чистую прибыль частично из-за ряда неденежных факторов. В таких условиях промежуточные выплаты могут составить только 9,4 ₽ на акцию (2,8% доходности).
Отчёты за полугодие и промежуточные дивиденды довольно чётко разделили нефтегазовый сектор на локальных победителей и проигравших. Акции «ЛУКОЙЛа», «Татнефти» и «Газпром нефти» с летних минимумов выросли на 30−50% и отыграли значительную часть предшествующего падения. В тоже время отскок акций компаний без дивидендов (например, «Газпром») или со скромными выплатами («Роснефть») был намного более скромным.
Во втором полугодии конъюнктура для российских нефтяников продолжает выглядеть позитивно. На фоне небольшого ослабления рубля и роста мировых цен на нефть рублёвая стоимость Urals локально снова превысила 6 000 ₽ за баррель, что нивелирует негатив от ударов по НПЗ и небольшого снижения добычи и создаёт предпосылки для повышенных дивидендов и по итогам второго полугодия. На этом фоне мы сохраняем положительный взгляд практически на всех представителей российского нефтегазового сектора.
Если говорить про рынок в целом, то он хотя и отскочил на 20% относительно аномальных июльских минимумов, но остаётся на низких по историческим меркам уровнях, особенно с учётом недавнего ослабления рубля и роста мировых цен на нефть. Основным сдерживающим фактором для широкого рынка, конечно, остаётся геополитика. В случае дальнейшего развития переговорного трека по Украине появятся все основания для продолжения отскока рынка хотя бы до уровней начала лета. При этом риском, конечно, остаётся возможность новой эскалации, которая в негативном сценарии способна перевесить фундаментальную недооцененность российских акций.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
