Милей сократил инфляцию с трехзначных уровней и вернул аргентинскую экономику к росту после вступления в должность в 2023 году. Его программа реформ принесла стране ряд повышений суверенного кредитного рейтинга, последнее из которых во вторник присвоило агентство Moody’s Ratings, хотя страна по‑прежнему остается в глубокой спекулятивной зоне.
Правительство рассчитывало, что восстановление потребительского кредитования поможет расширить экспортно‑ориентированное восстановление за счет роста потребительских расходов, что могло бы повысить шансы Милея накануне сложной кампании по переизбранию в следующем году.
Однако на фоне всплеска процентных ставок в прошлом году просрочка по потребительским кредитам — включая задолженность по кредитным картам, автокредитам и другим займам — росла 17 месяцев подряд, достигнув в апреле максимума за два десятилетия — 12,1%, свидетельствуют последние данные центрального банка.
По оценке местной консалтинговой компании 1816 Economía & Estrategia, более четверти заемщиков больше не считаются кредитоспособными, что не позволяет потребителям стать более значимым драйвером экономики, как это происходит в странах‑соседях, например в Бразилии.
«У вас закончились инструменты стимулирования экономики», — заявил Мигель Кигель, бывший заместитель министра финансов Аргентины, ныне исполнительный директор консалтинговой компании EconViews. «Бюджетное стимулирование исключено, потому что денег нет, а кредитование сдерживается именно из‑за просрочек».
По словам представителей центрального банка, просрочка могла достичь пика в июне, отчасти благодаря стабилизации процентных ставок в последние месяцы, следует из презентации, опубликованной в конце прошлого месяца. Однако экономисты и банкиры ожидают лишь постепенного восстановления, полагая, что кредитование домохозяйств вряд ли станет значимым источником экономической активности до голосования в октябре 2027 года.
Банки, которые начали активно расширять кредитование по мере стабилизации экономической ситуации в первый год пребывания Милея у власти, столкнулись с обратной стороной кредитного бума. Доля проблемных потребительских кредитов не была столь высокой со времен последствий кризиса 2001–2002 годов. Это способствует одному из самых слабых по прибыльности годов для банковского сектора со времен пандемии и оказывает давление на акции финансовых компаний.
«Это логичное следствие того, что в прошлом году банки снова начали вести себя как банки», — заявил министр экономики Луис Капуто на мероприятии в этом месяце. «Раньше они просто привлекали депозиты и кредитовали Казначейство или центральный банк. В новой роли кредитование быстро расширилось, и в рамках этого просрочка выросла, потому что процентные ставки в прошлом году были очень, очень высокими».
Сначала банки считали ухудшение временным. Однако они неоднократно откладывали ожидания улучшения качества кредитного портфеля и стали все более избирательными в выборе заемщиков.
«Мы по‑прежнему видим, что эти сегменты остаются проблемными», — сказал финансовый директор Grupo Financiero Galicia Гонсало Фернандес Коваро во время телефонной конференции по итогам отчетности в мае, отметив стагнацию доходов домохозяйств как причину слабого восстановления. «Ожидание состоит в том, что в течение года, по мере дальнейшего снижения инфляции и роста экономики, — добавил он, — мы сможем начать кредитовать другие сегменты. Но пока мы этого не наблюдаем».
Проблема стала настолько значимой, что власти начали призывать банки к рефинансированию проблемных заемщиков. Государственные Banco Nación и Banco Ciudad запустили программы реструктуризации с продлением сроков и снижением стоимости заимствований, а министр экономики Капуто публично похвалил аналогичные инициативы частных банков.
После повышения суверенного рейтинга Moody’s в среду повысило рейтинги крупнейших банков Аргентины, включая Grupo Financiero Galicia, Banco Macro, Grupo Supervielle, Banco Hipotecario и Banco Santander Argentina. Агентство отметило, что риски качества активов должны стать более управляемыми по мере восстановления экономической активности и дальнейшего снижения инфляции.
Экономический переход
Экономисты считают, что напряженность среди домохозяйств отражает не только временный рост просрочек. Аргентина проходит редкий переход от финансовой системы, сформированной хронической инфляцией и финансированием государства, к системе, в которой банки вновь зарабатывают на оценке кредитных рисков и кредитовании потребителей и бизнеса.
На протяжении десятилетий высокая инфляция сдерживала кредитование в Аргентине, оставляя страну с одной из наименее кредитоемких банковских систем в Латинской Америке. Значительная часть доходов банков формировалась за счет комиссий и финансирования государственного сектора, а не кредитования семей и предприятий.
Хотя годовая инфляция в Аргентине — около 30% — остается высокой по сравнению с примерно 3,5% в США, она снизилась с более чем 200% еще в 2024 году. Для заемщиков, привыкших к тому, что кредиты быстро обесцениваются со временем, это потребовало серьезной адаптации.
«Более низкая инфляция существенно влияет на скорость обесценения долгов, что сильно отличается от того, что происходило на протяжении многих предыдущих лет», — отметил Марсело де Груттола, аналитик Moody’s Ratings в Буэнос‑Айресе. «Произошло очень быстрое и значительное изменение макроэкономической среды, и это изменило поведение заёмщиков способами, которые было трудно предвидеть».
Наиболее закредитованные аргентинцы, как правило, проживают далеко от города Буэнос‑Айреса — центра благосостояния, где лишь 16% взрослых имеют просрочки по кредитам. В нескольких внутренних провинциях этот показатель вдвое выше, согласно данным консалтинговой компании Equilibria.
Слабый рост заработной платы и вялый рынок труда усложнили для многих домохозяйств обслуживание долгов, тогда как банки ужесточили стандарты кредитования и переориентировали новые займы на менее рискованных корпоративных клиентов. В результате потребительское кредитование сыграло гораздо меньшую роль в восстановлении, чем ожидали многие экономисты.
Даже после почти двукратного роста с момента вступления Милея в должность объем кредитования составляет лишь около 12% валового внутреннего продукта. В Бразилии — крупнейшей экономике Латинской Америки — этот показатель ближе к 80%.
Инвесторы долгое время рассматривали банковскую систему Аргентины как одного из главных бенефициаров макроэкономической стабилизации страны, исходя из того, что существует значительный потенциал для расширения кредитования после восстановления балансов домохозяйств.
Этот оптимизм ослаб. Акции аргентинских банков отстают от более широкого, ориентированного на энергетику индекса Merval, поскольку инвесторы учитывают встречные факторы в виде ухудшения качества кредитов и предстоящих выборов.
«Банки, как правило, более чувствительны к макроэкономическому и политическому шуму», — сказала Ола Эль‑Шаварби, управляющий портфелем акций в VanEck в Нью‑Йорке. «Хотя наш долгосрочный взгляд остается позитивным, сейчас мы видим более привлекательные возможности в ресурсном секторе».