С конца июня индекс вырос на 3,2%, тогда как рынок в целом практически не изменился. Поддержку акциям оказали ожидания новых мер по защите европейского автопрома и масштабного сокращения расходов компаниями.
Уверенность инвесторов подверглась испытанию в пятницу, когда Volkswagen, крупнейший автопроизводитель Европы, резко снизил прогноз прибыли. Компания ожидает, что ее операционная рентабельность не превысит 1%.
После этого один из аналитиков понизил рейтинг акций Volkswagen. Однако распродажа бумаг других автопроизводителей оказалась непродолжительной. Уже в понедельник акции компаний отрасли восстановились.
Аналитик Goldman Sachs Group Inc. Кристиан Френес заявил, что предупреждение Volkswagen «существенно с точки зрения восприятия, но содержит мало принципиально новой информации».
По его словам, компания «в значительной степени просто приводит свои предположения в соответствие с рыночными реалиями, которые уже некоторое время очевидны».
Почему акции европейских автопроизводителей начали восстанавливаться
С начала года индекс акций европейских автопроизводителей снизился на 16%. Компании столкнулись с усилением конкуренции со стороны более дешевых китайских автомобилей в Европе и сокращением потребительских расходов в Китае.
Китайский рынок долгое время был одним из ключевых для таких производителей, как Mercedes-Benz Group AG и BMW AG.
Теперь инвесторы рассчитывают, что европейские регуляторы примут меры для поддержки местных автопроизводителей.
В октябре истекает срок, установленный для решения проблемы торгового дисбаланса между Евросоюзом и Китаем. На этом фоне усиливаются ожидания, что европейские власти попытаются ограничить доступ дешевых китайских автомобилей на рынок ЕС.
Европейские лидеры связывают рекордный торговый дисбаланс с избыточными производственными мощностями Китая и недобросовестной торговой практикой. Пекин отвергает эти обвинения.
Аналитик RBC Том Нараян считает, что дополнительные требования к китайским автопроизводителям могут сократить их преимущество перед европейскими конкурентами.
«Если регуляторы пойдут дальше и обяжут китайских автопроизводителей закупать продукцию у западных поставщиков и соблюдать весь спектр европейских нормативных требований, их преимущество в издержках может существенно сократиться», — написал эксперт.
По его мнению, такие меры позволят ограничить сокращение рыночной доли европейских производителей несколькими процентными пунктами.
Дополнительную поддержку акциям может оказать улучшение экономической ситуации в Европе.
В Германии индекс деловых ожиданий повышался четыре месяца подряд по август включительно. На этой неделе аналитики ожидают дальнейшего роста показателя.
Как сокращение расходов помогает автопроизводителям
Европейские автоконцерны также начинают получать результаты от программ сокращения расходов.
В сентябре Porsche AG повысила прогноз чистого денежного потока автомобильного подразделения благодаря продаже доли в совместном предприятии, которому принадлежит Bugatti.
При этом меры Volkswagen по реструктуризации бизнеса получили положительную оценку инвесторов.
«Рынок говорит: если можно исправить ситуацию в VW, значит, можно исправить ее и у других автопроизводителей», — заявил Даниэль Шварц, аналитик Bankhaus Metzler.
По его словам, отношение инвесторов к Volkswagen улучшилось главным образом благодаря соглашению о реструктуризации между руководством компании, профсоюзами, правительством Нижней Саксонии и семьей Порше — Пиех.
Однако не все аналитики разделяют оптимизм. Прогнозы прибыли автопроизводителей продолжают снижаться, что вызывает сомнения в устойчивости восстановления.
Стратег Goldman Sachs Шэрон Белл заявила, что предпочла бы сохранять долю акций автомобильных компаний в портфеле ниже их доли в базовом индексе.
Аналитик UBS Group AG Патрик Хуммель также считает, что изменения регулирования могут оказать лишь ограниченное влияние на отрасль.
Кроме того, он предупредил о возможных ответных мерах Китая. Особенно сильно они могут затронуть немецких производителей автомобилей премиум-класса.
Почему инвесторы пока осторожно покупают автомобильные акции
Несмотря на признаки восстановления, инвесторы не спешат увеличивать вложения в европейский автопром.
Согласно сентябрьскому опросу управляющих фондами Bank of America Corp., автомобильная отрасль занимает второе место среди секторов, доля которых в инвестиционных портфелях наиболее сильно уступает их весу в базовых индексах. Первое место занимает розничная торговля.
При этом ситуация немного улучшилась по сравнению с июлем и августом, когда автомобильная отрасль была наименее привлекательным сектором для участников опроса.
Динамика акций отдельных автопроизводителей также существенно различается.
Например, Stellantis NV с начала года потеряла более половины рыночной стоимости. Акции компании могут завершить снижением третий год подряд.
Инвесторов пока не убедил план Stellantis по восстановлению бизнеса бренда Jeep в США.
Оценки стоимости европейских автопроизводителей также неоднозначны.
Акции автомобильных компаний остаются самыми дешевыми среди европейских отраслей по соотношению цены к прогнозируемой прибыли. Этот показатель составляет 8,6 против 15 для рынка в целом.
Однако как сами оценки, так и их соотношение с рынком превышают долгосрочные средние значения.
Дополнительным фактором поддержки европейского автопрома может стать ухудшение перспектив китайских конкурентов.
Недавно JPMorgan Chase & Co. предупредил об ослаблении внутреннего спроса в Китае, росте неопределенности в сфере регулирования и удорожании чипов памяти, используемых в электромобилях.
На этом фоне инвесторы могут вновь обратить внимание на акции европейских автомобильных компаний.
Однако для устойчивого восстановления отрасли необходимы более убедительные признаки улучшения финансовых показателей.
«Что станет лучше? Именно это хотят знать инвесторы о секторе, который уже долгое время находится под давлением многочисленных неблагоприятных факторов», — заявил Пушкар Тендолкар, аналитик HSBC Holdings Plc.
