Конец 2025 года проходит под знаком замедления инфляции. Этому способствовало сразу несколько факторов. Цены на топливо стабилизировались, курс рубля остается относительно устойчивым, кредитная активность начала охлаждаться, а рост заработных плат перестал ускоряться прежними темпами. В результате уровень потребительского спроса замедлился, и это отразилось в статистике роста цен.
Однако важно понимать, что это замедление пока носит во многом циклический характер и стало скорее следствием жестких денежно-кредитных условий, которые действовали на экономику с отставанием по времени, а не окончательной победой над инфляцией.
Волнообразная динамика
В 2026 году инфляция, вероятнее всего, продолжит замедляться, но крайне неравномерно. Повышение НДС и перенос индексации тарифов на осень приведут к тому, что рост цен будет идти волнами. В начале года инфляционный фон останется повышенным, затем весной и летом возможен заметный спад, а ближе к осени – новое ускорение.
Минимальных значений инфляция, по всей видимости, достигнет в конце весны или в летние месяцы, когда эффект жесткой денежно-кредитной политики проявится наиболее полно, а разовые факторы временно ослабнут. Именно в этот период инфляционные показатели могут оказаться максимально близкими к целевым уровням.
Это означает, что основная проблема будет заключаться не в увеличении спроса на рынке, а во влиянии административных и налоговых решений властей. Повышение НДС, индексация тарифов ЖКХ, утилизационные сборы и другие подобные меры будут искажать общую картину, поддерживая более высокий уровень годовой инфляции.
«В 2026 году инфляция продолжит замедляться. Из-за повышения НДС и смещения индексации тарифов на осень динамика роста цен будет волнообразной. Минимальных значений инфляция достигнет в конце весны–летом. Мы ожидаем постепенное снижение ставки. По итогам 2026 г. видим замедление роста цен до 4,8–5%. Основные причины – жесткая денежно-кредитная политика, умеренное ослабление рубля и исполнение бюджета с меньшим, чем в 2025 г., первичным дефицитом», — считает главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.
«Мы полагаем, что годовая инфляция в наступающем году замедлит снижение и будет весь год находится около 5-6%, правда в основном за счет разовых факторов и ожидаем, что годовая инфляция к концу 2026 года составит 6%. При этом устойчивая часть инфляции снизится до целевых 4% или ниже», — рассуждает главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев.
Роль ключевой ставки
Учетная ставка ЦБ останется главным инструментом сдерживания инфляции. Решения Банка России в начале года будут во многом зависеть от реакции экономики на налоговые новации и от динамики инфляции в январе–феврале. В первые месяцы года инфляционный фон может ухудшиться: с 1 января повышается НДС, вводятся другие проинфляционные изменения, а также индексируются тарифы ЖКХ. Это создаст риск роста инфляционных ожиданий населения и бизнеса, как это уже происходило в январе 2019 года.
На фоне временного ускорения инфляции и роста ожиданий Банк России окажется перед непростым выбором. Теоретически пространство для снижения ставки на 50 базисных пунктов существует, однако более вероятным выглядит сценарий сохранения ключевой ставки на уровне 16% на заседании в феврале. Регулятору важно убедиться, что инфляционное давление носит временный характер, прежде чем переходить к более активному смягчению политики.
Снижение инфляционных ожиданий, по всей видимости, начнется не ранее февраля, когда станет ясно, что январский всплеск цен не перешел в устойчивый тренд. «На фоне временного ускорения инфляции и повышенных инфляционных ожиданий мы полагаем, что Банк России на заседании 13 февраля будет выбирать между сохранением ставки 16% и снижением ставки на 50 б.п., до 15,5%. Пока сохранение ключевой ставки 13 февраля на уровне 16% нам кажется более вероятным. Среднюю ключевую ставку в следующем году мы прогнозируем на уровне 14,8% после 19,2% в этом году», — прогнозирует Михаил Васильев из «Совкомбанка».
Баланс факторов
В течение 2026 года инфляция будет находиться в диапазоне 5–6%, замедляя снижение именно из-за разовых факторов. Сдерживать рост цен продолжат жесткие денежно-кредитные условия и относительно крепкий рубль. Одновременно проинфляционными останутся налоговые изменения, индексация тарифов, дефицит на рынке труда и все еще активное кредитование.
В результате новый год станет периодом, когда инфляция будет постепенно приближаться к цели, но не достигнет ее окончательно. Для сберегателей и заемщиков это означает необходимость готовиться к длительному сохранению жесткой монетарной политики и к тому, что ощущение ценового давления будет уходить медленнее, чем это покажет официальная статистика.
