Президент России Владимир Путин на рабочем совещании с членами правительства и представителями бизнеса на днях заявил: «Инфляция падает — она составляет уже чуть более 5%. Думаю, мы вправе рассчитывать на снижение ключевой ставки и достижение других необходимых параметров». То есть президент явно намекнул, что ставке пора падать, причем снижать ее надо активнее, чем раньше.
Рост экономики продолжается умеренными темпами после временного снижения в начале года, говорится в пресс-релизе Банка России. Устойчивый рост цен, по оценке ЦБ, немного снизился, но в целом остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. В последние месяцы ускорился рост кредитования. Бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии.
«С учетом текущих трендов в экономике считаем, что еще есть потенциал для снижения ключевой ставки», — ответили в пресс-службе Минэкономразвития на соответствующий вопрос.
Как видно из сообщений, правительству и бизнесу не удалось подтолкнуть ЦБ к более решительным шагам по смягчению денежно-кредитной политики. В Банке России решили и дальше соблюдать осторожность.
Инфляция
«Решение оказалось более жестким, чем мы закладывали», — комментирует решение ЦБ глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева. Регулятор отметил ускорение кредитования в последние месяцы, что может стать катализатором роста инфляции. Вместе с тем, что более существенно, Банк России видит существенный риск со стороны бюджетного импульса и отмечает, что на горизонте следующих трех лет бюджетная политика будет нести более значимый проинфляционный риск, чем закладывалось ранее.
«Баланс рисков остается смещенным в сторону более высокой инфляции, при этом выросли проинфляционные риски из-за роста цен на топливо, а также из-за вероятно более мягкой бюджетной политики в ближайшие годы», — полагает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
«Сейчас важен сам сигнал. До заседания рынок не понимал тактики ЦБ. На горизонте года кривая денежного рынка почти горизонтальная, что говорит о непонимании рынком дальнейших действий регулятора. До прояснения позиции по бюджету риторика ЦБ будет оставаться жесткой, а снижение ставки — сдержанным», — считает главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.
Курс рубля
Рубль сейчас не зависит от ключевой ставки и реагирует исключительно на спрос и предложение валюты, а также на решения Минфина о покупках. В июле будут большие продажи валюты под квартальные выплаты НДД — уплату авансовых платежей по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья. Это с лихвой компенсирует снижение предложения валюты в рамках зеркальных продаж юаней из ФНБ. Рубль будет оставаться волатильным и в среднем — на уровне июня, то есть 73–74 рубля за $1.
Влияние решения ЦБ на экономику
Значительная часть корпоративных кредитов выдана по плавающей ставке. Поэтому сегодняшнее снижение ключевой ставки на 25 б. п. приведет к тому, что бизнес будет меньше тратить на обслуживание долга.
«Мы ожидаем, что экономика в этом году вырастет на 0,5% после роста на 1% в прошлом году. Считаем, что в экономике сохранится полная занятость, то есть говорить о рецессии не приходится», — говорит Михаил Васильев. При этом экономический рост, как и в прошлом году, останется сильно неравномерным.
Влияние решения ЦБ на депозитные ставки
В Совкомбанке ожидают, что ставки по вкладам после решения ЦБ в ближайшие недели снизятся еще примерно на 25 б. п. По данным регулятора, средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банков по итогам первой декады июня составила 12,97% — это минимум с октября 2023 года. В ближайшие недели после заседания Васильев ожидает увидеть среднюю максимальную ставку по депозитам в районе 12,75%. Доходность по депозитам будет постепенно снижаться вслед за ключевой ставкой и к концу года может опуститься до 11–12%.
«В целом мы считаем, что вкладчикам стоит придерживаться стратегии фиксации текущих высоких ставок на как можно более длительный срок», — рекомендуют в Совкомбанке.
Влияние на кредитные ставки
Ставки по потребительским кредитам и ипотеке в ближайшие недели продолжат медленно снижаться — в пределах 25 б. п. При этом они могут корректироваться медленнее, чем доходности по вкладам.
Сейчас действуют достаточно существенные меры, которые ограничивают возможности банков по выдаче потребительских займов, особенно населению с высокой долговой нагрузкой.
В этом году в Совкомбанке прогнозируют медленное снижение ставок по кредитам вслед за снижением ключевой ставки и ставок по депозитам.
В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться еще долго, поэтому заемщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.
С точки зрения стоимости кредитов и привлекательности вкладов текущее изменение ставки принципиальной роли не сыграет, полагает инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. Полноценного оживления кредитной, экономической и инвестиционной активности, а также перетока средств из вкладов на фондовый рынок можно ожидать при ключевой ставке 10–12% и ниже. Это перспектива 2027 года.
Влияние на фондовый рынок и инвесторов
Решение ЦБ оказалось жестче, чем ожидал рынок, поэтому в моменте Михаил Васильев ожидает умеренно негативной реакции в облигациях и акциях.
При этом цикл снижения ключевой ставки продолжается, что поддерживает интерес инвесторов в первую очередь к облигациям. «Мы ожидаем дальнейшего постепенного снижения рублевых ставок, поэтому инвестору разумно фиксировать текущие высокие доходности на длительный срок», — советует эксперт.
Факторами неопределенности для российского рынка остаются развитие украинского конфликта, предстоящие изменения в бюджете и война на Ближнем Востоке.
Чего дальше ждать от Банка России
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.
«По нашему прогнозу, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели», — говорится в официальном сообщении ЦБ.
Решение по ставке вызвало волну распродаж на рынке акций, а также ухудшило настроения инвесторов на долговом рынке: индекс RGBI демонстрирует снижение, добавила Наталия Пырьева.
Главный экономист инвестиционного банка Синара Сергей Коныгин считает, что на конец года ключевая ставка может оказаться на отметке в 13% годовых.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
