Геологоразведка традиционно считается высокорисковым и долгосрочным направлением, поэтому вопрос выбора источника финансирования для недропользователей стоит особенно остро. На практике облигации оказываются удобным инструментом именно для таких проектов. Компании с действующими добычными лицензиями и стабильными финансовыми показателями могут привлекать средства, не закладывая свои активы, а также выпускать бумаги на длительный срок и самостоятельно структурировать условия - определять периодичность выплат, условия погашения и другие параметры в соответствии с выбранной моделью развития. Немаловажно и то, что этот инструмент часто позволяет привлечь финансирование быстрее, чем через банки: подготовка к первому выпуску облигаций может занять всего четыре месяца, а к последующим - около четырех недель. Плюс к этому наличие альтернативного источника финансирования дает компании более сильную позицию в переговорах с банками: когда банк остается единственным источником средств, он может диктовать жесткие условия, а публичная компания с хорошим кредитным рейтингом обычно получает возможность привлекать финансирование по более низким ставкам.
Чтобы заинтересовать инвесторов и получить финансирование через рынок капитала, проект должен соответствовать нескольким критериям. Прежде всего у недропользователя должен быть стабильный денежный поток от основной деятельности, способный обслуживать обязательства. Второй важный фактор - реализуемость самого проекта: инвесторам нужно показать, что у него есть хороший потенциал. При этом стоит помнить, что в первую очередь инвесторы оценивают уже действующие проекты компании, а значит доверие формируется постепенно, через постоянную коммуникацию - своевременные комментарии по новостям, понятное освещение этапов реализации проекта и его результатов. Отдельную роль в укреплении доверия играет наличие крупных или институциональных инвесторов, особенно для небольших компаний. Не все инвесторы способны самостоятельно оценить все риски и корректно прочитать отчетность, поэтому институциональный инвестор, который уже провел собственную проверку и купил облигации, фактически выступает якорным ориентиром для остального рынка.
Если говорить о географии, основная часть эмитентов-недропользователей сегодня сосредоточена именно на Дальнем Востоке. Например, «Ресурсы Албазино» в Хабаровском крае, а из добывающих компаний можно отметить «Полюс», который работает в Магаданской области на Наталкинском ГОКе и в Якутии через «Полюс Алдан». При этом сама по себе региональная принадлежность не является для инвестора принципиальным фактором - важнее соотношение доходности и риска: чем рискованнее проект, тем выше должна быть премия. Отдельно стоит выделить интерес именно к золотодобывающим компаниям - золото традиционно воспринимается инвесторами как защитный актив, что ассоциируется с надежностью и добавляет привлекательности таким бумагам.
При всех преимуществах инструмента дальневосточные компании пока не так активно выходят на рынок капитала. Основная причина- недостаточное знание самого инструмента: непонимание механики работы облигаций порождает страх, что это сложно, хотя на практике это не так. Дополнительно многие компании не готовы раскрывать информацию в том объеме, который требует законодательство. Похожая ситуация складывается и с IPO: крупные компании часто просто не готовы к публичной деятельности и постоянному взаимодействию с рынком, а собственники не хотят брать на себя эту нагрузку. Свою роль играет и текущая рыночная конъюнктура - снижение стоимости акций и падение мультипликаторов заставляет многие компании, готовые к размещению, откладывать выход и ждать более благоприятного момента.
Отдельно стоит сказать о том, как изменилась структура инвесторов после ухода ряда зарубежных игроков и введения санкций. Если раньше значительную долю занимали крупные иностранные инвестиционные банки, то сейчас произошла полная переориентация на отечественный спрос. При этом ситуация не ухудшилась критически - российские профессиональные участники рынка способны в необходимом объеме покрывать спрос даже на крупные размещения облигаций. Что касается санкционных рисков, они действительно важны для компаний с существенной долей экспортной выручки, но большинство недропользователей ориентированы на рынки Юго-Восточной Азии, поэтому для них этот фактор не является существенным.
Помимо облигаций и IPO, компании, занимающиеся геологоразведкой, могут рассматривать и другие инструменты - например, специализированные фонды, такие как ЗПИФ. Стоимость привлечения средств через них может быть существенно выше, чем через классические инструменты, но модель работы интересна: фонд инвестирует в небольшие компании с лицензиями, но недостаточным объемом собственных средств, направляя деньги на геологоразведочные работы. После подтверждения запасов золота ценность проекта может возрасти в разы, и в дальнейшем он продается дороже одному из крупных игроков рынка.
Если говорить о перспективах на ближайшие 2-3 года, ожидаем, что рынок финансирования геологоразведки будет становиться более зрелым по мере прихода новых участников, в том числе игроков меньшего масштаба. Это упростит анализ отрасли для инвесторов и, как следствие, увеличит число тех, кто готов принимать решение об участии в подобных сделках. Прежде всего этот рост будет касаться розничных инвесторов, доля которых в крупных выпусках эмитентов других отраслей уже сегодня может достигать 20% от объема размещения.
