Банк России планирует вернуть инфляцию к цели в 2027 году (по итогам 2026 года прогнозируется 6,0−7,0%). Также незыблемым остается принцип плавающего курса рубля. Основные инструменты — ключевая ставка и коммуникация (сигналы о будущих решениях).
В проекте ОНДКП на 2027−2029 гг. ЦБ традиционно предусмотрел базовый и 3 альтернативных сценария (проинфляционный, дезинфляционный и рисковый).
Базовый сценарий совпадает с последним макропрогнозом ЦБ, представленным на июльском заседании. Он предполагает, что в 2027 году под влиянием проводимой ДКП инфляция должна снизиться до 4% и будет находиться вблизи цели в дальнейшем. В базовом сценарии заложено также постепенное сокращение структурного первичного дефицита федерального бюджета с 2% ВВП в 2026 году до 1% в 2027 году, 0,5% в 2028 году и нулевого уровня в 2029 году и временный характер сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях (до конца текущего года). В этом сценарии Банк России будет постепенно смягчать ДКП — средняя ключевая ставка составит 14,5−14,6% в 2026 г., 10,5−12,5% в 2027 г., 8,0−9,0% в 2028 г. и придет к долгосрочному нейтральному уровню 7,5−8,5% в 2029 г.
А. Заботкин обратил внимание, что пока инфляционные ожидания остаются высокими, пространство для снижения ключевой ставки будет ограниченным.
По словам зампреда Банка России А. Заботкина относительно влияния ситуации на топливном рынке на ДКП, пространство для снижения ключевой ставки сузилось еще в июльском раунде, дальнейшие решения ЦБ РФ будут приниматься с учетом складывающейся ситуации с тем, чтобы вернуться к цели по инфляции в 2027 г.
В ОНДКП всегда наиболее вероятным считается базовый сценарий. Банк России представил также альтернативные сценарии, наиболее вероятным из последних А. Заботкин назвал проинфляционный. В этом сценарии внутренний спрос складывается выше, а предложение — ниже, чем в базовом сценарии. Инфляционное давление в этом случае оказывается более высоким, поэтому для возвращения инфляции к цели Банку России потребуется проводить более жесткую ДКП, и даже оценка долгосрочной нейтральной ставки оказывается выше, чем в базовом.
С тем, что проинфляционный сценарий имеет более высокую вероятность, чем другие альтернативные сценарии, трудно спорить, особенно учитывая опыт прошлых лет — инфляция уже шестой год складывается выше цели и надежды Банка России вернуть ее к цели со следующего года до сих пор не оправдывались. В условиях продолжающегося военного конфликта, геополитической напряженности в мире и санкций многие факторы работают против достижения устойчиво низкой инфляции. В частности, сейчас трудно прогнозировать продолжительность и масштаб сокращения производственных мощностей и сроки достижения сбалансированного бюджета, сохраняется дефицит на рынке труда. В этой связи реализацию базового сценария сейчас можно рассматривать как относительно благоприятный, но далеко не гарантированный сценарий — скорее, инфляция пока будет оставаться выше цели. При этом выход на долгосрочный потенциал роста экономики, который ЦБ оценивает в 1,5−2,5%, может отодвигаться как из-за ограничений со стороны предложения, так и ограничений спроса (прежде всего, инвестиционного) со стороны жесткой ДКП.
«Идеальным» можно считать дезинфляционный сценарий, в котором производительность повышается быстрее, чем в базовом, а производственные возможности экономики расширяются сильнее. Это позволяет поддерживать более высокий экономический рост без усиления инфляционного давления и дает Банку России больше пространства для смягчения ДКП.
На октябрьском опорном заседании в ходе уточнения макропрогноза будут учтены бюджетные параметры (ожидается, что правительство представит проект закона о бюджете в конце сентября) и фактические данные о состоянии экономики.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.