Льготное кредитование
Как отметила Набиуллина, чем больше льготных кредитов в экономике, тем выше будет ключевая ставка, которая не позволит разгоняться инфляции.
Чем больше льготных кредитов, тем выше будет ключевая ставка, чтобы баланс сошелся, и инфляция не разгонялась.
«Какая-то часть длинных кредитов может идти на текущую деятельность и наоборот. <…> Да, кредиты остаются дорогими, но это временно на тот период, пока производственные возможности нашей экономики не догонят спрос, пока спрос и предложение товаров не сбалансируется. Без этого не получится вернуть низкую инфляцию», — сказала Набиуллина.
Она отметила, что ключевая ставка сама по себе не может сделать кредиты дешевыми. «Умеренные ставки появляются только тогда, когда инфляция низкая, а если же снизить ключевую ставку при высокой инфляции, то эффект будет обратным. Экономика получит двойной удар, сначала будет взлет инфляции, затем будет взлет ставок», — подчеркнула глава регулятора.
Она напомнила, что российские банки выдали предприятиям РФ в общей сложности 78 трлн рублей кредитов.
«В последнее время банки более активно покупают облигации, которые выпускают предприятия. При этом облигации покупают не только банки. Благодаря этому компании способны покрывать свои потребности финансирования сверх того, что может дать собственная прибыль и банковский кредит. К слову, сейчас у нас российским предприятиям выдано 78 трлн рублей банковских кредитов», — отметила глава ЦБ.
При этом, по ее словам, на балансах банков находятся облигации предприятий почти на 35 трлн рублей. «И эта пропорция смещается в сторону облигаций. При этом надо понимать, что и покупка облигаций, и участие банков в капитале предприятий, все это разные формы финансирования», — добавила Набиуллина.
Также глава Банка России указала на неэффективность для российской экономики подхода по кредитованию льготными ставками низкорентабельных или убыточных компаний.
Кредитование по низкой ставке низкорентабельных и даже убыточных компаний — путь в никуда.
«Может ли экономика расти быстрее, чем предусматривает наш прогноз? Да, может. При условии, что те ресурсы, ограниченные ресурсы, будут получать именно те компании, те отрасли, где быстрее растет производительность труда. И что инвестиции будут давать отдачу в виде высокой рентабельности», — подчеркнула Набиуллина.
Фондовый рынок
Кроме того, председатель Банка России назвала разворот бизнеса к инструментам фондового рынка важной альтернативой наращиванию льготного кредитования.
«На наш взгляд, в этих условиях пока высокой ставки, пока ставки не стали умеренными, важная альтернатива наращиванию льготного кредитования — это разворот бизнеса к рынку акций, привлечение новых акционеров. Чтобы экономика твердо стояла на ногах, инвестиции должны опираться и на кредит, и на рынок ценных бумаг», — сказала Набиуллина.
Она отметила, что с начала года портфель корпоративных облигаций на балансах банков вырос на 1 трлн 700 млрд рублей. «Рост облигаций — это хороший сигнал, но вот долевое финансирование, рынок публичных размещений акций, рынок IPO развивается очень медленно», — отметила Набиуллина.
По ее словам, многие компании так или иначе готовятся к IPO, но ожидают подходящего момента, чтобы разместиться подороже на растущем рынке.
На этом фоне глава ЦБ подчеркнула, что господдержка должна распространяться и на размещение акций компаний на фондовом рынке.
«Господдержка не должна сводиться к льготному кредиту, она должна распространяться и на размещение акций. И у компании должен быть выбор — получить субсидию в виде льготного кредита, или в виде субсидии на размещение акций, а, возможно, и в виде налогового вычета. Возможно, стимулы к выходу на рынок акций должны быть даже сильнее, чем на развитие в кредит. Потому что это не приводит к закредитованности компаний, это избавляет бюджет от длинного шлейфа процентных расходов по льготным кредитам», — сказала глава регулятора.
Экономика и труд
Набиуллина добавила, что признаков рецессии в российской экономике и близко нет.
Я бы очень призывала ответственно относиться к таким заявлениям. Потому что при рецессии неизбежны две вещи: резко растет безработица, а затем снижаются реальные зарплаты. Ни того, ни другого сейчас у нас близко нет.
Набиуллина добавила, что ЦБ видит первые признаки смягчения ситуации на рынке труда.
«Сейчас появились первые признаки смягчения ситуации на рынке труда, которые действительно обнадеживают. Но они пока только первые», — пояснила она.
НДС и бензин
Кроме того, Набиуллина также прокомментировала факторы, которые влияют на повышение инфляции.
«Много обсуждали тоже во время наших встреч — это повышение НДС, тарифы ЖКХ, утильсбора, рост цен на бензин. На языке экономистов это все называется разовые временные факторы», — сказала она.
Как пояснила Набиуллина, рост НДС ведет к разовому повышению уровня цен, и этим прямой эффект повышения от новой ставки налога исчерпывается, рост налога не становится постоянной причиной ускорения инфляции.
Тоже самое с бензином, отметила она.
«Мы считаем, что правительство сможет удержать дальнейший рост цен на бензин, и он не станет причиной постоянного ускорения инфляции», — сказала глава Банка России.
Курс рубля
Как указала Набиуллина, рубль становится более привлекательным средством сбережения для людей и бизнеса.
«Еще одно проявление высокой ключевой ставки — это укрепление рубля в первой половине нынешнего года. Несколько слов о том, как это работает. Высокие рублевые ставки означают более умеренный спрос на импорт, а значит, более умеренный спрос на валюту. Второе. Как средство сбережения [рубль] становится более привлекательным для людей, для бизнеса, чем сберегать в валюте», — сказала она.
По ее словам, на курс российской валюты низкая и стабильная инфляция действует лучше любых административных мер.
Важна предсказуемость курса, стабильность курса. Вот эта стабильность курса достигается именно при низкой инфляции. И низкая инфляция действует на курс гораздо лучше всяких административных мер.
Инфляция
Говоря об инфляции, Набиуллина спрогнозировала ее ускорение в начале 2026 года.
«Инфляция в следующем году, по нашим прогнозам, будет снижаться. В начале года она ненадолго может ускориться из-за повышения налогов, затем из-за опережающего роста коммунальных тарифов, но это не отменяет вектора на снижение ключевой ставки. И здесь очень важно, что общая конфигурация бюджета на следующий год в целом будет способствовать снижению инфляции», — сказала она.
При этом глава ЦБ назвала путь к низкой инфляции долгим и непрямым.
«Наш путь к низкой инфляции вышел долгим, непрямым. Могло ли быть иначе, наверное, это судить уже не нам. Но вот в чем я и мои коллеги абсолютно уверены — что он необходим и для социальной стабильности, и для финансовой стабильности, и для развития экономики», — сказала Набиуллина.
Она отметила, что предложение снизить в текущих условиях ставку до 3−4% не поможет экономическому росту и приведет к крайне негативным последствиям.
Цель ДКП
Набиуллина заявила, что денежно-кредитная политика Банка России направлена на то, чтобы российская экономика снова не оказалась в состоянии 90-х годов.
Хотя большинству сидящих в здании эта ситуация знакома не понаслышке, в 90-е годы мы хлебнули ее по полной программе. И вы прекрасно помните, что было с экономическим ростом, с инвестициями, и было ли тогда рублевое долгосрочное кредитование. То, что было, — это тотальная колонизация экономики, финансовой системы, вы помните условные единицы (неофициальная денежная мера — прим.ред.) в магазинах и так далее. Денежно-кредитная политика, которую мы проводим, в период перегрева спроса, когда у нас есть дисбаланс спроса и предложения, она как раз направлена на то, что снова там не оказаться.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
