«Ралли на рынке золота в 2025 — начале 2026 года уже можно охарактеризовать как финальную стадию надувающегося пузыря, который пока еще может довести цены до $5500 или даже $6000 за унцию. Но после краткосрочных, но резких коррекций на 5−10% 21 октября и 30 января, все выше становится вероятность негативной реакции спроса, роста предложения и угасания интереса спекулянтов, что в конечном итоге приведет к развороту тренда и снижению цен к фундаментально более обоснованным $3000 за унцию», — говорится в докладе.
Авторы отмечают, что за последние три года золото подскочило в цене почти в три раза, из которых в два раза — только за последний год. Это ралли потащило за собой остальные драгметаллы: серебро от минимумов прошлого года до максимумов начала 2026 года выросло в 4,25 раза, платина — в 3,25 раза, палладий и родий — в 2,5 раза.
Похожая ситуация в предыдущие годы уже наблюдалась на энергетических рынках и приводила к падению цен. Проанализировав эти примеры, авторы дают прогноз, когда и при каких условиях может лопнуть пузырь и на рынке драгметаллов. Причем многие из этих факторов уже реализовались.
Первый фактор — это падение спроса. «Рост цен в 2025 году уже привел к обвалу физического спроса со стороны ювелирной промышленности до пятилетнего минимума в 1542 тонны (‑18%). Причем на ключевых рынках Индии и Китая падение было на 24% и 25%», — говорится в документе. Мировые ЦБ также начали сокращать покупки.
Второй фактор — рост предложения. «Капзатраты золоторудников начали расти в 2023 году, а в этом году могут превысить уровни начала 2010‑х». — говорится в докладе. Кроме того, по прогнозу экспертов, на рынок выйдут значительные объемы из вторичных источников за счет распродажи запасов крупными трейдерами, ювелирными компаниями и даже населением.
Риски для золота несет и поведение инвесторов. «Чем выше становится цена и чем больше спекулянтов и инвесторов (в золотые ETF в 2025 году притекло более 800 тонн золота, на почти $90 миллиардов) давят в одну сторону, тем выше вероятность резких обвалов, как в конце января 2026 года. Рост волатильности в итоге сломает ультра‑позитивный настрой рынка», — объясняют эксперты.
«Но главный риск для золота — это продажи из резервов развитых стран, которые сталкиваются сейчас с рекордными уровнями госдолга и дефицита бюджета. При этом сохраняющиеся инфляционные риски ограничивают способность ФРС, ЕЦБ, Банков Японии и Англии осуществлять монетизацию госдолга через программы количественного смягчения», — говорится в докладе.
