В пользу сохранения ключевой ставки неизменной выступает ускорение инфляции в июне-июле, в том числе из-за сложной ситуации с моторным топливом. Если сезонно скорректированная инфляция в годовом выражении в апреле-мае находилась около 2%, то в июне-июле мы наблюдаем ее ускорение до 10%+, говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
При этом текущая ситуация с бензином и дизелем может привести к росту цен по широкому кругу товаров и услуг, а также негативно отразиться на инфляционных ожиданиях, отмечает глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталья Пырьева.
В пользу паузы также выступают рост ценовых ожиданий бизнеса в июле и неопределенность в отношении бюджетной политики.
По заявлениям Минфина, возврат к нулевому первичному структурному дефициту произойдет только в 2029 году, а не в 2026 году, как планировалось ранее. По мнению экономиста Михаила Задорнова, дефицит консолидированного бюджета России к концу 2026 года превысит 8 трлн рублей, что вдвое больше прошлогоднего уровня.
Дефицит бюджета уже сегодня составляет около 6 трлн рублей и более чем в 1,5 раза превышает плановое значение по итогам 2026 года, добавляет Наталья Пырьева. Несмотря на положительный вклад всплеска роста цен на нефть в бюджетную составляющую во II квартале, эффект будет краткосрочным, и давление со стороны бюджета сохранится.
Поэтому расширение бюджетной дыры ограничивает пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
Также Михаил Васильев обращает внимание на рост денежной массы в последние месяцы примерно на 13% год к году, что превышает прогноз ЦБ на этот год в 5–10%.
Прогноз на следующие заседания
«Мы полагаем, что риторика ЦБ станет более осторожной, а сигнал может смениться на нейтральный», — говорит Васильев.
В базовом сценарии Совкомбанк полагает, что Банк России будет удерживать ключевую ставку на уровне 14,25% до декабря. В декабре банк ожидает снижения ключевой ставки на 25 б. п., до 14%. Среднюю ключевую ставку в этом году банк прогнозирует на уровне 14,7% после 19,2% в прошлом году.
Михаил Васильев ожидает, что Банк России повысит прогноз по средней ставке в этом году до 14,2–14,7% с 14,0–14,5%, а на следующий год — минимум до 10–12% с 8–10%.
«Сейчас большинство экономистов ожидают, что Банк России повысит прогноз среднего уровня ключевой ставки на 2027 год. По данным консенсус-прогноза, диапазон может быть повышен до 10–12%. На наш взгляд, такой сценарий выглядит слишком оптимистичным», — полагает аналитик Альфа-Банка Анастасия Степанцова.
Более реалистичным выглядит повышение прогнозного диапазона до 11–13%, считает аналитик Альфа-Банка.
«В рисковом сценарии мы допускаем, что Банк России на ближайших заседаниях может перейти к повышению ключевой ставки», — добавляет Михаил Васильев.
Влияние на инфляцию
Монетарная политика по итогам предстоящего заседания останется жесткой, то есть продолжит охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, а также стимулировать склонность граждан и бизнеса к сбережениям, а не тратам. Также сдерживать инфляцию будет крепкий курс рубля.
В то же время непростая ситуация на топливном рынке в ближайшие месяцы, вероятно, продолжит оказывать повышательное давление на инфляцию.
«Мы полагаем, что инфляция к концу года составит 6,7%, что выше текущего прогноза ЦБ в 4,5–5,5%», — говорит Васильев.
Сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают повышенные инфляционные ожидания, по-прежнему дефицитный рынок труда и риски более мягкой бюджетной политики.
Также разовыми факторами в сторону повышения инфляции станут индексация тарифов ЖКХ с 1 октября на 10%, вероятное введение технологического сбора с 1 декабря и индексация утильсбора.
Осенью станут более понятны параметры бюджетной политики на этот и предстоящие годы.
Влияние на депозитные ставки
В Совкомбанке полагают, что ставки по вкладам после решения ЦБ существенно не изменятся.
По данным Банка России, средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банков по итогам первой декады июля составила 12,8% — это минимум с октября 2023 года. В ближайшие недели после заседания ставки по вкладам продолжат находиться в диапазоне 12,6–13,0%, считает аналитик.
По мнению Васильева, вкладчикам стоит придерживаться стратегии нескольких депозитов на разные сроки. Долгосрочные депозиты помогут зафиксировать текущие все еще высокие ставки на случай продолжения снижения ключевой ставки. Краткосрочные депозиты позволят сохранить средства на случай появления более выгодных предложений по вкладам.
Влияние на кредитные ставки
Ставки по потребкредитам и ипотеке после решения ЦБ значительно не изменятся.
«В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться еще долго, поэтому заемщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности», — советует Михаил Васильев.
Влияние на курс рубля
В моменте курс рубля не отреагирует на решение ЦБ, так как оно уже в целом заложено в рынок.
Реальная рублевая ставка, за вычетом инфляции, останется высокой, что продолжит оказывать поддержку рублю.
«Мы ожидаем, что в ближайшие недели после заседания рубль продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 76–81 за доллар, 11,2–11,9 за юань и 87–93 за евро», — считают в Совкомбанке.
В целом факторы за и против рубля выглядят сбалансированными, хотя их баланс во многом зависит от дальнейшего развития геополитики, а также конфликта на Ближнем Востоке. В пользу рубля выступают профицит торгового баланса, сдержанный спрос на импорт и высокая ключевая ставка.
Негативными факторами для рубля являются сезонный спрос на валюту для летних зарубежных отпусков, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу на 4,8 млрд рублей в день, временный запрет на экспорт дизеля, закупки импортного топлива и усиление геополитических рисков.
Влияние на инвесторов
Итоги заседания ЦБ будут скорее жесткими, как и по итогам прошлого, июньского заседания. Баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных факторов: геополитических и бюджетных рисков, а также повышенных инфляционных ожиданий.
«Поэтому мы не ждем какого-либо значимого роста в акциях и ОФЗ по итогам этого заседания. С точки зрения инвестора мы считаем разумным выбирать защитные инструменты: депозиты, фонды ликвидности, надежные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами», — рекомендует Михаил Васильев.
На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».