Основным событием недели для валютного рынка стала информация о том, что в ближайшее время бюджетное правило может быть модифицировано.
При прочих равных условиях ужесточение бюджетного правила (в части снижения цены отсечения нефти) должно способствовать ослаблению рубля.
Масштаб ослабления национальной валюты зависит от уровня, на котором будет установлена новая цена отсечения для цен на российскую нефть.
В любом случае не стоит преувеличивать значимость данного фактора.
Мы ожидаем, что средняя цена на российскую нефть в 2026 г. может составлять 45-50 долл./баррель.
Если цена отсечения нефти в бюджетном правиле будет понижена до этого уровня (сейчас цена отсечения 59 долл.), то объем регулярных операций ЦБ на валютном рынке в 2026 г. будет примерно равен 0. Средства ФНБ в оставшуюся часть года не будут использоваться для финансирования бюджетного дефицита.
При этом Банк России продолжит продавать валюту для зеркалирования инвестиций из ФНБ в разрешенные финансовые активы (объем может составить 700-800 млрд руб. в 2026 г.).
Вероятно, средний курс доллара в базовом сценарии может составить 85-89 руб. (93-98 руб. на конец года), если такое решение будет принято.
Если цена отсечения не изменится (останется на уровне 59 долл./барр.), то актуальна нижняя граница указанного диапазона.
Таким образом, даже при полном прекращении регулярных операций Банка России на валютном рынке масштаб ослабления рубля может составить 5% или меньше (по сравнению с уровнями, которые были бы при сохранении прежних параметров бюджетного правила).
В логике бюджетного правила при снижении цены отсечения также должен уменьшиться объем расходов бюджета. Однако сейчас такой сценарий выглядит маловероятным. Более вероятно, что вместо средств ФНБ для финансирования части дефицита бюджета будет увеличена программа заимствований на рынке ОФЗ, а также возможны другие варианты (например, использование бюджетных остатков прошлых лет).
Последствия ужесточения бюджетного правила при сохранении плана по расходам бюджета являются проинфляционными, однако риски ускоренного роста цен значительно снизились за последний год из-за жесткой денежно-кредитной политики. В результате Банк России, вероятнее всего, сможет продолжить аккуратное снижение ключевой ставки в ближайшие месяцы.
На предстоящей неделе рынок продолжит следить за поступающей информацией и геополитической повесткой. Курс доллара, вероятно, будет находиться в диапазоне 76-80 руб., юаня – 11,0-11,5 руб.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
