За первые 19 дней января потребительские цены выросли на 1,72% (при прогнозе Банка России на весь 2026 год 4-5%).
Оценка годовой инфляции при этом выросла до 6,47% г/г (после 5,6% г/г по итогам 2025 г.), что все еще представляет собой умеренный уровень, но существенно выше целевых ориентиров Банка России.
В базовом сценарии на февральском заседании Банк России, вероятнее всего, сделает паузу в снижении ключевой ставки: по оперативным данным, инфляция находится на высоком уровне, набор доступной статистики будет ограниченным, волатильность инфляционных данных остается экстремально высокой.
Регулятор на заседании также может пересмотреть «вверх» прогнозы по инфляции и ключевой ставке.
При этом сохраняются предпосылки для возобновления осторожного снижения ключевой ставки весной. Высокая динамика инфляции в настоящее время во многом является следствием роста издержек. Прямое проинфляционное влияние тарифов, налогов и сезонных факторов в дальнейшем, вероятно, будет исчерпано, после чего внутренний спрос начнет охлаждаться, а инфляция – снижаться. В фокусе внимания будет находиться статистика, по которой можно отслеживать тренды в потребительской и инвестиционной активности.
Рублевые процентные ставки остаются относительно высокими, а инфляция в начале года оказалась существенно выше ожиданий рынка, что, по-видимому, почти обнуляет вероятность сценариев с быстрым снижением ключевой ставки в ближайшие месяцы.
В базовом сценарии предполагается отсутствие существенных изменений во внешних условиях (в геополитике и санкционном давлении) и постепенная нормализация дисконтов в ценах на российскую нефть. Осторожное снижение ключевой ставки (шагами на 0,5 п.п.) может возобновиться в марте, и к концу года ключевая ставка может составить 12%. Геополитика, курс рубля и изменение экономической активности могут как ускорить, так и затормозить цикл смягчения.
Рубль
На прошедшей неделе рубль возобновил укрепление. Основной причиной, как представляется, стали новости о продолжении дипломатического урегулирования военного конфликта между Россией и Украиной. Возможная реализация оптимистичного сценария (с подписанием мирного соглашения и снятием санкций против РФ), по-видимому, способствует снижению спроса на валюту и росту ее предложения.
Кроме того, сильные позиции рубля могут сохраняться благодаря относительно высокому предложению валюты со стороны Минфина и Банка России, а также отсутствию активизации импорта и оттока капитала.
Ослаблению рубля могли бы способствовать рост импорта, оттока капитала и существенное сокращение предложения валюты экспортерами. Пока эти события, по-видимому, не происходят, и наиболее вероятным представляется сохранение сильных позиций рубля на следующей неделе в условиях продолжения дипломатического процесса и подготовки к налоговому периоду. Курс доллара может находиться в диапазоне 75-80 руб., юаня –10,8–11,5 руб.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
