В бюджетных планах на 2025 год Минфин подтвердил план по расходам в размере 42,3 трлн руб. и увеличил объем размещения ОФЗ на 2,2 трлн руб. до 5,6 трлн руб. Таким образом, заявленный дефицит бюджета в 2025 году планируется почти полностью закрыть за счет госдолга — без использования остатков бюджетных средств прошлых лет и ФНБ. Как представляется, в текущей конструкции бюджетных планов и фактической динамики расходов в 2025 году по-прежнему есть риски некоторого превышения ориентиров по расходам. При этом прогноз на 2026 год выглядит достаточно консервативно и предполагает высокую вероятность перехода к структурной сбалансированности бюджета, которая означает более выраженный фискальный дезинфляционный эффект.
Повышение НДС, вероятнее всего, даст дополнительный вклад в инфляцию на уровне 1−1,5 п.п. в ближайшие месяцы, но в дальнейшем инфляция, скорее всего, снизится. Таким образом, бюджет, при отсутствии внешних и внутренних шоков, вероятно, позволит Банку России снижать ключевую ставку в ближайшие годы.
В Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам сентябрьского заседания регулятор отмечал наличие пространства для снижения ключевой ставки, а уменьшение ставки на 1 п.п. с 18% до 17% обозначил как осторожный шаг. Опубликованный проект бюджета регулятор характеризует как дезинфляционный. Таким образом, если инфляция и кредитование в сентябре не ускорятся, можно ожидать, что в октябре ключевая ставка будет снижена еще на 1 п.п.
Нефть.
Ноябрьские фьючерсы на нефть Brent на лондонской бирже ICE Futures торгуются в районе $69,20 за барр. На прошлой неделе стоимость ноябрьских фьючерсов превысила отметку $70 впервые с 1 августа. Поддержку нефти оказали данные Американского института нефти в США о неожиданном сокращении запасов нефти, которые снизились на 0,6 млн баррелей против ожидаемого роста на 0,8 барр., а также риск перебоев с поставками нефти из России в случае ужесточения западных санкций. Между тем, если раньше поддержку ценам оказывали осторожные оценки по профициту нефти во втором полугодии, то теперь ожидается, что на заседании 5 октября участники ОПЕК+ могут ослабить действующие ограничения по добыче.
Рубль.
В октябре умеренное ослабление рубля, вероятнее всего, продолжится. Курс доллара в среднем может составить 85 ₽, к концу месяца — около 87 ₽ Процентные ставки летом заметно снизились, что продолжит поддерживать ослабление рубля. Кроме того, на заседании 24 октября Банк России может снизить ключевую ставку еще на 1 п.п. В Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам сентябрьского заседания регулятор отмечал наличие пространства для снижения ключевой ставки, а уменьшение ставки на 1 п.п. с 18% до 17% обозначил как осторожный шаг. Опубликованный проект бюджета регулятор характеризует как дезинфляционный. Таким образом, если инфляция и кредитование в сентябре не ускорятся, можно ожидать, что в октябре ключевая ставка будет снижена еще на 1 п.п. Это также способно поддержать ослабление рубля до конца года.
Тем не менее не исключено, что в октябре регулятор выдержит паузу в снижении ключевой ставки: это возможно в случае роста инфляции, ускорения динамики кредитования или ухудшения внешних условий.
На текущей неделе курс доллара может находиться в интервале 82−86 ₽, юаня — 11,5−12,1 ₽
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
