По недельным данным Росстата на 28 июля, потребительские цены снизились на 0,05% (эквивалентно 1,2% после коррекции на сезонность в пересчете на год). Ситуация с инфляцией остается неоднородной. Наибольший вклад в недельный результат внесло уменьшение цен на продовольствие, лидеры среди укрупненных товарных групп — огурцы и помидоры, овощи борщевого набора. При этом продолжают расти цены на бензин, свинину, колбасы, услуги общественного питания.
Оценка годовой инфляции оказалась вблизи 9% г/г (в конце июня показатель составлял 9,4% г/г). Низкие темпы инфляции (за пределами сегмента коммунальных услуг), сохранение дезинфляционных макроэкономических условий и крепкий рубль, вероятно, позволят Банку России снизить ключевую ставку на ближайшем заседании 12 сентября на 1−2 п.п.
Факторами, которые ограничивают пространство для снижения ставки и смягчения риторики, как представляется, остаются высокие инфляционные ожидания и июльская пауза в их снижении; возможное исчерпание эффекта переноса укрепления рубля; риски ужесточения санкционного режима в августе-сентябре 2025 г.; напряженная ситуация на рынке труда; высокая динамика бюджетных расходов в первом полугодии, несколько снижающая уверенность в бюджетной дисциплине в оставшуюся часть года. Быстрое снижение доходностей «длинных» ОФЗ с фиксированным купоном и процентных ставок по вкладам также, вероятно, могут стать аргументом для более сдержанного решения по ключевой ставке в сентябре.
Рубль
Ослабление рубля в течение недели не смогло развиться в устойчивый тренд. Курс доллара вышел из коридора 77,5−78,5 ₽, в котором он находился в течение нескольких предыдущих недель, и пока стабилизировался вблизи 80 ₽ Биржевой курс юаня с начала лета в основном формировался ниже отметки 11 ₽, но преодолел этот уровень в последние дни июля и утром в пятницу составляет около 11,11 ₽
Основными причинами ослабления рубля, вероятно, являются произошедшее и ожидаемое снижение рублевых процентных ставок, а также усиление риска санкций. В частности, в ближайшее время вкладчики, которые открывали вклады на пике процентных ставок в ноябре-декабре 2024 г. на сроки от полугода-года, при пролонгации увидят заметно более низкие процентные ставки. Так, по последним данным Банка России, средняя максимальная процентная ставка по вкладам на срок 6−12 месяцев в середине июля (еще до снижения ключевой ставки с 20% до 18%) составляла 16,25%, что на 5,1 п.п. ниже, чем в середине декабря 2024 г. В условиях продолжающегося снижения процентных ставок часть вкладчиков, которые учитывают средне- и долгосрочные перспективы, могут направить средства в валютные инструменты, другие формы сбережений или на потребление (в том числе импортных товаров).
Как представляется, до конца года будут преобладать факторы, способствующие ослаблению рубля. Экспорт товаров и услуг, вероятнее всего, останется ниже прошлогодних уровней. При этом импорт в ближайшие месяцы может расти более уверенно в условиях все еще крепкого рубля и снижения процентных ставок. Чистый отток капитала также, вероятно, стабилизируется и перейдет к росту в условиях снижения рублевых процентных ставок.
Высокие реальные процентные ставки и продажи валюты Банком России будут сдерживать ослабление рубля. Неопределенность по поводу геополитики, как представляется, также препятствует ослаблению российской валюты. Компании и инвесторы не могут полностью исключать сценарии с геополитической деэскалацией, в которых возможности ослабления рубля будут ограниченными. В базовом сценарии можно ожидать, что ослабление рубля будет происходить постепенно, с паузами и коррекциями.
На следующей неделе волатильность на валютном рынке может остаться высокой из-за повышенной геополитической напряженности и неопределенности. Курс доллара может находиться в интервале 79−82 ₽, юаня — 10,9−11,4 ₽
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
