Компания Energy Substantiation хочет, чтобы поставщики нефти помогли поддержать цифровой токен, привязанный к физической нефти. Десятилетиями право собственности на реальные баррели в основном принадлежало производителям, трейдерам и крупным институциональным игрокам. Energy Substantiation стремится открыть рынок для любого, у кого есть криптокошелек и небольшая сумма для вложения.
«Меня поражает, что люди могут владеть долларами и могут владеть золотом, но никогда не могли владеть нефтью», — сказал в интервью Джей Пи Тьерио, сооснователь Energy Substantiation, продвигающий эту идею.
Его стартап заимствует знакомую модель. Стейблкоины оцифровали требования на доллары, превратившись из маргинального эксперимента в систему, через которую ежегодно проходят расчеты на триллионы долларов. Energy Substantiation делает ставку на то, что нечто подобное можно осуществить и с нефтью — активом гораздо более сложным, чем валюта, лежащая в основе стейблкоинов.
Ее токен WTIC предназначен для представления одного барреля нефти West Texas Intermediate. В отличие от нефтяных ETF или криптоперпетуалов, продукт позиционируется как токен, обеспеченный физической нефтью, а не фьючерсами или другими производными контрактами. Инвесторы также могут торговать им круглосуточно. Сегодня фьючерсы на эталонные сорта WTI и Brent торгуются преимущественно на площадках CME Group Inc. и Intercontinental Exchange Inc., при этом рынки закрыты по выходным. Это стало растущим источником раздражения для инвесторов, поскольку события вокруг конфликта с Ираном происходят до возобновления торгов, что вызвало интерес к продуктам, использующим круглосуточную инфраструктуру крипторынка для торговли нефтью 24/7.
Однако даже если спекулянты к этому готовы, токен, обеспеченный нефтью, может оказаться сложным для продажи отрасли, построенной вокруг физических активов. Тьерио вспоминает одну из первых встреч с инвесторами, на которой идею отвергли как странное сочетание техасской деловой культуры и криптовалют: «Бабба встречает биткоин — это никогда не сработает».
Пока что масштаб видения значительно превосходит рынок. Текущая стоимость WTIC в блокчейне составляет около 80 000 долларов, хотя ожидается листинг токена на LMAX и последующее добавление еще 1 млн долларов ликвидности. По словам Тьерио, стартап сотрудничает примерно с дюжиной товарных компаний и поставщиков нефти, включая один крупный торговый дом, и ведет переговоры с другими биржами и маркет-мейкерами.
Как это работает
WTIC предназначен для отслеживания цены нефти West Texas Intermediate. Поставщики вводят нефть в систему через обратный голландский аукцион, предлагая баррели со скидкой к рыночной цене дня. Компания утверждает, что такой компромисс позволяет производителям монетизировать операционные запасы — включая заполнение трубопроводов и остатки в резервуарах, — которые иначе приносили бы мало дохода. Инвесторы затем могут покупать и продавать токены в блокчейн-сетях, при этом новые создаются в ходе ежедневного процесса эмиссии.
Держатели могут погасить WTIC по ежедневной спотовой цене закрытия, хотя компания не ожидает, что многие инвесторы будут забирать физическую нефть. Energy Substantiation утверждает, что такая структура позволяет рассматривать базовую нефть как спотовый товар, а не как производный инструмент, что, по ее словам, подпадает под более мягкое регулирование.
«Запустить токен легко. Сложно — создать ликвидный рынок», — сказал Хавьер Молина, криптоаналитик eToro. «Успех будет зависеть от того, смогут ли они привлечь участников энергетического рынка, а не только игроков из криптосферы».
Очевидно, что спрос на круглосуточную экспозицию к нефти существует, хотя значительная его часть уже удовлетворяется. На Hyperliquid токенизированные бессрочные фьючерсы на WTI и Brent стали двумя наиболее активно торгуемыми товарными продуктами платформы, причем активность резко возросла на фоне конфликта на Ближнем Востоке. CME удивила участников отрасли — включая собственного регулятора — планами к концу августа предложить круглосуточную торговлю семь дней в неделю новыми, меньшими по объему фьючерсами на нефть.
Помимо отвлечения ликвидности от уже существующих продуктов, Energy Substantiation придется обеспечить юридическую исполнимость владения в блокчейне в офлайн-мире, отметил Кристиан Каталини, основатель MIT Cryptoeconomics Lab. «Чтобы рынок был действительно эффективным, мост между онлайн- и офлайн-учетом должен иметь минимальный контрагентский риск. Иначе вы торгуете не реальным базовым активом, а по сути распиской».
В процессе создания
Тьерио впервые занялся этой идеей более десяти лет назад после участия в создании одного из первых бизнесов по цифровым долларам в криптоиндустрии. Но в отличие от долларов или золота, нефть представляла серьезные препятствия: хранение дорогостояще, баррели различаются по качеству, а нефть постоянно перемещается по разветвленной физической инфраструктуре.
Прорыв произошел, когда Тьерио объединился с финансистом и математиком Дональдом Патнэмом, разработавшим метод преобразования различных сортов нефти в общую энергетическую единицу, измеряемую в британских тепловых единицах. Модель пытается решить одну из старейших проблем отрасли — обращение разнородных баррелей как единого торгуемого актива.
Система также опирается на запасы, которые обычно находятся внутри самой нефтяной отрасли. Заполнение трубопроводов, остатки в резервуарах и другие операционные запасы часто учитываются на балансе компаний, но не приносят прямого дохода. Модель Energy Substantiation пытается монетизировать эти «спящие» баррели, используя их для обеспечения цифровых токенов.
«Это лучшая бета, которую можно получить на рынке», — сказал Эрик Мелвин, генеральный директор Mobius Risk Group и член консультативного совета EnSub, имея в виду показатель того, насколько цена актива коррелирует с более широким рынком.
Идея оставалась в значительной степени теоретической, пока институциональное признание криптовалют, более благоприятная регуляторная среда и война на Ближнем Востоке не вернули нефть в центр внимания инвесторов — как раз в тот момент, когда Energy Substantiation готовилась к запуску.
«Мы сильно недооценили розничный интерес к нефти», — сказал Тьерио. В моменты геополитического напряжения этот товар «действительно становится тикером глобальной нестабильности», добавил он.
Тем не менее WTIC зависит от того, смогут ли производители поддерживать достаточные запасы для обеспечения токенов, что уже не является само собой разумеющимся, поскольку вызванные войной перебои в поставках сокращают резервы. Energy Substantiation утверждает, что операционные запасы вряд ли упадут до уровней, угрожающих энергетическому комплексу, даже в периоды рыночного стресса.
Предложение компании также привлекло внимание по другим причинам. Комиссар Железнодорожной комиссии Техаса Уэйн Кристиан, действующий член органа, регулирующего добычу нефти и газа в штате, входит в консультативный совет Energy Substantiation и лично рассылал электронные письма потенциальным инвесторам перед запуском токена, сообщала Texas Tribune в апреле. Кристиан направил вопросы Bloomberg в Energy Substantiation, представитель которой заявил, что он был приглашен благодаря «обширным знаниям энергетического сектора» и не участвует в повседневном управлении или бизнес-решениях компании.
Стартап планирует позднее в этом году представить токены, обеспеченные нефтью Brent и природным газом Henry Hub. Успех этих продуктов может иметь меньшее значение, чем то, что они символизируют. Стейблкоины превратили доллары в активы, изначально приспособленные к интернету. Проекты вроде WTIC пытаются сделать нечто подобное с сырьевыми товарами, проверяя, могут ли права требования на физические ресурсы перемещаться так же свободно, как цифровые деньги.
«В конечном счете именно блокчейн делает все это возможным», — сказал Тьерио.