«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
Главное для пользователя при банкротстве криптобиржи — доступ к счету ограничивается, а право распоряжаться криптовалютой заменяется требованием к банкротной компании.
Дальше все зависит от юридической структуры биржи, условий пользовательского соглашения, качества учета, действий менеджмента и того, сколько активов удастся вернуть в конкурсную массу. В криптоиндустрии этот процесс может растянуться на годы.
Сначала останавливаются выводы
Первый видимый признак проблем — остановка вывода средств. Так биржа или связанная с ней компания пытается остановить отток ликвидности и сохранить остаток активов до решения суда или внешних управляющих.
FTX подала на банкротство 11 ноября 2022 года. По данным Reuters, незадолго до этого клиенты вывели с платформы около $6 млрд за 72 часа, а в процедуру Chapter 11 вошли FTX, Alameda Research и примерно 130 связанных компаний.
Для клиента это означает простую вещь: даже если баланс отображается в личном кабинете, вывести активы уже нельзя. Платформа переходит из режима обслуживания пользователей в режим сохранения имущества и разбирательства с кредиторами.
Клиент становится кредитором
После подачи на банкротство пользователь обычно перестает быть обычным клиентом сервиса. Он становится кредитором и должен подтвердить требование к компании. Для этого открывается специальный портал, устанавливаются сроки подачи требований, проводится проверка личности, налоговых данных и права на выплату.
FTX использует отдельный Customer Claims Portal для доступа к данным аккаунта, исторической информации и подачи электронного требования. В процессе выплат FTX также требует прохождения KYC, подачи налоговых форм и выбора распределительного провайдера.
На этом этапе криптовалюта в аккаунте перестает быть ликвидным активом для пользователя. Она превращается в требование к банкротной массе. Его можно ждать, оспаривать, продавать на вторичном рынке требований или потерять право на часть выплат из-за ошибки в процедуре.
Суд выясняет, кому принадлежат активы
В банкротстве криптоплатформы один из главных вопросов — кому юридически принадлежали активы: клиенту или самой компании. Ответ зависит от условий сервиса, структуры хранения и того, были ли активы отделены от средств платформы.
В деле Celsius суд указал, что условия программы Earn передавали компании право собственности на активы пользователей. По данным Reuters Practical Law, речь шла примерно о 600 тыс. аккаунтов и около $4,2 млрд криптоактивов. Такие пользователи стали необеспеченными кредиторами, а их возврат зависел от плана банкротства.
Для пользователя это ключевое отличие криптобиржи от собственного кошелька. Если активы хранились на площадке и могли использоваться самой компанией, суд может рассматривать их как часть имущества банкрота. Если активы были выделены в отдельное хранение или трастовую структуру, шансы на прямой возврат выше.
Баланс могут оценить не по текущей цене
Одна из самых болезненных частей процедуры — оценка требований. В банкротстве активы часто переводятся в денежное выражение на дату подачи заявления. Если рынок после этого вырос, клиент может получить формально высокий процент возврата, но не восстановить количество монет, которое было у него на счете.
В случае FTX требования клиентов оценивались по ценам ноября 2022 года. Reuters писал, что FTX планировала выплачивать клиентам доллары исходя из стоимости криптовалют на момент банкротства, а токен FTT оценивался в $0.
Из-за этого часть кредиторов FTX была недовольна даже планом с высоким процентом возврата. Суд в октябре 2024 года одобрил план, который позволял выплатить до $16,5 млрд восстановленных активов; 98% клиентов должны были получить не менее 118% стоимости их счетов по состоянию на ноябрь 2022 года.
Формально это выглядит как полный возврат с процентами. Для клиента, который держал биткоин или Solana и не смог участвовать в последующем росте рынка, результат может быть значительно хуже прямого возврата монет.
Управляющие собирают все, что можно вернуть
После банкротства начинается поиск активов. Управляющие восстанавливают бухгалтерию, анализируют блокчейн-транзакции, ищут деньги на счетах, продают доли в компаниях, предъявляют иски к бывшим менеджерам, контрагентам и клиентам, которые вывели крупные суммы незадолго до краха.
FTX стала редким примером крупного восстановления. План выплат стал возможен за счет возврата активов, мировых соглашений и продажи вложений, включая инвестиции в технологические компании, в том числе Anthropic.
Но такой исход не гарантирован. В деле Voyager клиенты изначально ожидали получить около 35% своих криптовалютных депозитов; потенциальный возврат мог вырасти до 63,74% только при успешном исходе спора с FTX.
Разница между FTX и Voyager показывает, что банкротство криптоплатформы не имеет единого сценария. Все зависит от того, сколько активов осталось, сколько было похищено или потеряно, можно ли вернуть переводы и есть ли у компании ценные вложения за пределами биржевого бизнеса.
Выплаты занимают годы
Даже если активы найдены, клиент не получает деньги сразу. Сначала суд утверждает план, затем определяются классы кредиторов, даты фиксации требований, порядок выплат и провайдеры распределения.
FTX объявила, что ее план реорганизации вступил в силу 3 января 2025 года, а первая выплата кредиторам должна была пройти в течение 60 дней после этой даты через BitGo и Kraken. Первая фактическая дата распределения для этой группы была назначена на 18 февраля 2025 года.
Mt.Gox показал, что срок может быть еще более длинным. Биржа прекратила работу после краха в 2014 году, а процесс выплат кредиторам продолжается спустя более десяти лет. В 2025 году управляющий Mt.Gox перенес дедлайн базового, раннего единовременного и промежуточного погашения с 31 октября 2025 года на 31 октября 2026 года.
Для клиента это означает, что даже успешное банкротное дело не возвращает ликвидность быстро. Требование может существовать годами, а итоговая сумма зависит от судебных решений, рыночных цен, расходов на процедуру и качества работы управляющих.
Возврат может быть деньгами, криптовалютой или долей в новом бизнесе
Форма выплаты зависит от плана банкротства. Клиент может получить доллары, стейблкоины, криптовалюту, долю в новой компании или сочетание этих вариантов.
Celsius вышла из Chapter 11 31 января 2024 года. Компания сообщила, что с 1 февраля 2024 года выплаты кредиторам идут в криптовалюте и долларах США, а часть кредиторов имеет право на акции Ionic Digital — реорганизованного майнингового бизнеса.
Такая схема отличается от простой схемы — вернуть то, что было на счете. Банкротная масса может содержать разные активы: биткоин, эфир, доллары, токены, доли в компаниях, права требования и будущие поступления от исков. План распределения превращает этот набор в выплаты по классам кредиторов.
Собственный токен биржи обычно страдает первым
Если у биржи есть собственный токен, банкротство почти всегда бьет по нему сильнее, чем по крупным криптовалютам. Такой токен зависит от доверия к площадке, комиссионных скидок, программ лояльности и ожиданий будущего бизнеса. При крахе биржи эти основания исчезают.
В деле FTX токен FTT стал одним из наиболее спорных активов. Reuters писал, что в процедуре оценки требований FTX определяла стоимость FTT как $0.
Для держателей биржевых токенов это отдельный риск. Даже если биткоин, эфир или стейблкоины внутри процедуры имеют понятную рыночную цену, токен самой платформы может превратиться в почти бесполезное требование.
Банкротство проверяет всю отрасль вокруг биржи
Крах крупной биржи затрагивает не только ее клиентов. Под удар попадают маркетмейкеры, фонды, кредиторы, заемщики, стартапы, контрагенты, инвесторы и другие площадки, которые держали активы или имели расчеты с банкротом.
FTX стала центральным примером такой цепной реакции. В процедуре банкротства были связаны FTX, Alameda Research, клиенты биржи, кредиторы, ликвидаторы на Багамах, государственные органы США и другие криптокомпании. План FTX строился на серии мировых соглашений с клиентами, кредиторами, госорганами и иностранными ликвидаторами.
Крипторынок тесно связан через займы, залоги, маркетмейкинг, деривативы и стейблкоины. Поэтому банкротство одной крупной площадки быстро превращается в проверку контрагентского риска для всей индустрии.
Что остается клиенту
После банкротства биржи у пользователя обычно есть ограниченный набор действий: следить за официальными каналами, подать требование, пройти верификацию, выбрать провайдера выплат, не передавать данные фишинговым сайтам и ждать решений суда.
FTX отдельно предупреждала клиентов о мошеннических сайтах и письмах, а также указывала, что должники FTX никогда не просят пользователей подключать кошельки к порталу требований. Mt.Gox также регулярно публикует предупреждения о мошеннических сайтах и письмах, использующих название биржи и управляющего.
Главный риск для клиента после банкротства — потерять право на выплату из-за ошибки, пропустить срок или попасть на мошеннический сайт. В этот момент уже нельзя ускорить процесс рынка. Можно только правильно пройти юридическую процедуру.
